杨德龙：投资最核心的理念就是要找到伟大的公司 与其一起成长

　　沪深两市出现震荡调整的走势，市场在经过周一的大反弹之后再次陷入到调整之中。市场的赚钱效应还不是很强，但很多优质的股票已经跌出了价值，白马股行情有望逐步展开。对于做价值投资来说，知易行难，特别是在市场触底的过程中可能会出现反复的波动。在这种波动之中，大家要保持信心和耐心，通过持有优质股票或者优质基金来等待下一轮行情的到来。

　　近期从政策面来看，一揽子政策逐步公布落地，形成合力，对于扭转市场的悲观预期是有利的。特别是证监会出台的“四支箭”，对于建设A股市场长期的生态是大有裨益的。例如限制大股东的减持，打击绕道式减持，规范上市公司的再融资行为，优化IPO，这些都堵住了资金流出的一些缺口，对于维持一二级市场的平衡是有利的。特别是当前市场信心不足的情况之下，通过堵住这些缺口，防止资金大量流出，是有利于稳定市场的。而降印花税，减半征收，则是实实在在的让利，一年会减少一千多亿的交易费用，这也有利于市场回暖，更重要的是释放了积极的信号。

　　在楼市方面，近期逐步落实了一些政策，包括认房不认贷，降低首套和二套房的首付比例，以及降低按揭利率。特别是对于存量的按揭利率进行下调，减轻了购房家庭的负担，这样购房家庭可以用节省下来的资金进行消费，这有利于稳定消费。因为提升消费增速最根本的是要提高居民收入，降低居民财务支出，改变居民对未来的预期，提高消费信心和消费能力，这是最根本的。通过扩大投资，提供更多的就业岗位来提高就业率，是刺激消费的重要内容。以往在经济增速低迷的时候，政府一般是通过加大投资来提振消费，但现在看，投资大量的增长之后也出现了投资回报率比较低，地方政府财务负担比较重，特别是地方融资平台遇到了财务压力。

　　现在通过加大对于消费的支持力度，从中央的角度已经把恢复和扩大消费放在首要位置，这说明中央已经认识到提振消费是推动经济增长的一个重要方面。促消费从根本上来看要增加居民收入，或者减轻居民部门在债务支出、医疗养老、教育等方面的负担。这是提振消费的一个根本方面。一些财政收支有富余的地方政府可以通过发放消费券的方式来提高消费的增速。我国现在还是处于发展中国家的阶段，所以投资增速依然是创造就业的主要手段。通过加大投资的力度来创造更多的就业岗位，提高了居民的收入水平，也能一定程度上提振消费。

　　从政府政策工具箱来看，未来还有很多政策工具可以使用。尽管我国宏观杠杆率水平并不低，但中央政府的杠杆率水平很低，只有21%左右。美国联邦政府为110%以上，日本中央政府为250%左右，因此，我国中央政府未来加杠杆的空间还很大。通过中央加大杠杆，提高出租率来提振投资增速，弥补民间投资的不足是一个重要方面。

　　当前我国经济增长既面临着周期性的问题，也面临着结构性的问题。周期性的因素则是经济以前是依靠投资拉动出口带动的模式逐步转向了依靠消费拉动科技带动的模式，这将使得经济整体的增速出现一定的下降。另外从结构性的问题来看，未来在新基建上的投资会逐步增加，如建设信息高速公路等。二十大报告提出发挥消费在经济发展中的基础作用，发挥投资在经济发展中的关键作用，这是非常明确地从战略的高度为未来经济增长提出了一个方向。

　　当前除了周期性因素之外，还存在有效需求不足的结构性因素的拖累。CPI和PPI双双降到负值区间，也显示出需求的不足。所以，想方设法来拉动需求是推动经济增长一个重要的手段。

　　楼市作为国民经济的支柱产业，通过采取为楼市松绑的措施，因城施策，逐步取消之前出台的限购、限贷、限价、限售等行政性限制措施。释放出来的购房需求将会一定程度提高一二手房销售的热度。从而加快开发商回收资金的速度，避免出现资金链断裂甚至破产的风险，这也是非常重要的一个方面。

　　我相信，中长期来看，楼市政策还会逐步出台。特别是取消限购、限贷等影响楼市比较关键性的因素后，将会带来恢复性增长。楼市回暖对于股市的提升是有利的，因为中国家庭资产70%都配置在房子上。因此，楼市的回暖能扩张居民的家庭资产负债表，从而提高可投资的比例。也就是在可支配收入里，加大对股票和基金的投资比例。这是未来的一个重要发展方向。

　　着名的投资人，也是我河南老乡张磊曾经说过，投公司就是投人。真正的好公司是有限的，真正有格局观、有胸怀、又有执行力的创业者也是有限的。所以投资是发现并欣赏优秀企业的一种方式，是寻求未来发展趋势的一种决策。在众多公司中寻找到真正具有长期价值的公司并不容易。更重要的是，当这些好公司的价格跌下来，具备配置的机会的时候，你敢不敢抓住机会去布局？

　　如何判断一个公司是否值得投资呢？张磊强调：最重要的是看这个人或公司是否给社会创造了价值。只要给社会创造很大的价值，这个人或公司的价值就会得到体现，这是一种朴素的真理，也是投资的根本原则。因此，投资不是零和游戏，而是一个“做大蛋糕”的游戏。在零和游戏中，投资者的收益来自于其他投资者的损失，这是一种短视的行为，很多做短线的投资者，往往把其他投资者以及量化模型作为交易对手，这无疑是一种比较愚蠢的，而且往往会吃亏的做法，因为在零和游戏中，是很容易发生亏损的。而在“做大蛋糕”的游戏中，投资者的收益来自于企业和市场的增长，这是一种更为长远和持续的投资方式。

　　这样的投资理念具有更深层的意义。也就是说，我们要找到对社会有价值的公司，能够为人类创造价值的公司，对股东有价值的企业家。这样的投资行为不仅是为了获得短期财务收益，更是为了长期的共同发展。无论是机构投资者还是中小投资者，投资的核心理念就是找到伟大的公司和具有伟大格局观的企业家，因为这些企业家能够把企业推向更高的高度，能够为社会创造更大的价值，同时为投资者创造巨大的回报，我们中小投资者也要寻找这样的人和公司并长期持有。

　　选择与伟大的企业家同行，选择长期持有好公司，就犹如坐在一只乘风破浪的巨轮上，终将到达财富的彼岸。机构投资者更要发挥机构的作用，做A股的脊梁，能够坚定地做价值投资，这样才能在公司治理上发挥作用，帮助企业更好地发展。只有这样，无论是机构投资者还是个人投资者，才能实现真正的投资价值，共享社会发展的成果。

　　所以，做价值投资需要的是一个坚定的信念，需要大家克服贪婪与恐惧的心理，以时间换空间，做时间的朋友，才能真正分享企业的成长。通过配置优质基金间接地持有好公司，也是抓住市场机会的一个重要投资策略。

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