赛道跌倒 ETF吃饱 赛道型基金业绩极致分化 主题ETF趁势崛起

　　过去两年，行业主题基金乘着公募行业大发展的“东风”成为市场上炙手可热的“香饽饽”。在靓丽的阶段业绩加持下，无论消费、新能源、医药还是半导体等赛道基金，都被推至聚光灯下，令亿万基民竞相追逐。

　　但伴随着市场风格的剧烈转向，多类行业主题基金业绩掉头直下，相继出现大幅回撤。不过，与之相对的是，年初以来极端化行情极致演绎下，高仓位运作模式的指数型基金业绩却表现突出，截至目前，业绩涨幅前20的权益基金中，半数以上为指数型基金。

　　事实上，市场反复震荡，主动权益基金行冰点已然成为一个老生常谈的话题，但投资者对相关ETF却越跌越买。ETF规模上升的同时，主动权益基金规模正在下降。不过，不少业内人士表示，拉长时间来看，公募基金整体业绩获取了明显超额收益，随着未来国内经济复苏，基本面因子生效等，都有利于主动权益型基金的超额收益回归。

　　赛道基金业绩分化

　　截至9月19日，年内涨幅超30%的3只主动管理型基金均阶段重仓了AI板块。其中，东方区域发展以年内61.65%的收益率登顶“冠军基”。

　　值得一提的是，东方区域发展的调仓换股较快。如2022年底，该基金的重仓股为软件开发、科技等个股，到了今年一季度，持股结构便转换至信创和数字经济，当季，东方区域发展实现了30.75%的收益率。

　　二季报显示，东方区域发展将投资方向转向了白酒股与啤酒股，该基金最新前十大重仓股中，有八只白酒股与两只啤酒股。对于转换赛道的原因，基金经理周思越表示，报告期内，区域发展通过结构调整深度参与了人工智能行业的上涨，但由于相关标的短期上涨过快，在季度末将仓位转移至具有防守属性的食品饮料板块。

　　不过，AI狂飙却只是少数人的盛宴。涉及AI题材的通信、传媒和计算机，恰恰是过去几年中市场表现相对沉闷的板块。从规模角度来看，上述3只基金总规模均不足5亿元。此外，纵然AI概念股有数百只，涉及十多类概念，但仅有极少数公司才是基金的重仓股，能够进入基金候选池、供基金经理选择的标的也并不多。

　　正所谓成也赛道败也赛道。一部分基金产品因重仓AI板块一跃成为黑马基金，而坚守新能源、医药和消费等赛道的基金却损失惨重。

　　亏损较多的混合型基金则包括中航新起航A、中信建投低碳成长A、大摩基础行业，截至9月19日收益率分别为-42.64%、-41.92%、-41.18%。其中，中航新起航A主要持有电力设备，为光伏方向，重仓股包括派能科技、禾望电气、禾迈股份、阳光电源、固德威等。大摩基础行业、国融融银、中信建投低碳成长同样持有电力设备板块。

　　不仅是这些规模“相对小”的基金产品，因错失“AI”赛道遭遇大面积亏损的基金中，不乏百亿明星基金的身影。Wind数据显示，截至9月19日，38只规模超百亿的主动权益基金中，今年平均年收益-9.44%，跑输偏股混合型基金指数；其中，17只基金年内跌幅超10%，31只基金年内未能实现正收益。不难发现，在经历去年的大幅回撤后，百亿主动权益基金今年的日子仍不好过。

　　其中，不少业绩亏损严重的基金都是押注单一赛道，这一现象在百亿基金中十分常见。如东方新能源汽车主题年内收益为-24.26%。此外，农银汇理新能源主题A的年内跌幅同样超过了20%，而赵诣管理的泉果旭源三年持有年内跌幅也超过17%。正所谓成也萧何，败也萧何。随着新能源热潮逐渐退散，赵诣这颗闪耀之“星”离开老东家农银汇理基金加盟泉果基金，而彼时，赵诣也曾管理农银汇理新能源主题A。

　　业内人士表示，主题基金顺应市场需求，投资者越来越多地追求多样化的投资方式，主题基金能够为投资者提供一个投资特定主题，这对于一部分投资者来说非常有配置层面的吸引力。不过，市场风格明显切换，重仓押注单一赛道的基金，都不得不面临“涨幅大，跌幅也大”的现实。

　　但上海证券基金评价研究中心高级分析师孙桂平认为，主动权益类基金更注重长期投资理念，偏好成长风格，整体持仓偏向医药生物、电力设备和食品饮料等长期赛道上面，其持仓结构和主流宽基指数存在一定的差异性，上述基金重仓赛道今年来表现欠佳，并且公募基金调仓频率相对较低，很难抓住今年来“中特估”、信创等不同热门板块轮动带来的投资机会，导致主动权益类基金业绩整体落后于宽基指数。

　　主题ETF前景可期

　　过去两年，从核心资产大象起舞、“喝酒吃药”行情火热，到新能源概念一枝独秀，再到今年的AI狂热潮，赛道投资愈演愈烈。但一方面，热度消退、景气反转之后，赛道型基金的高收益往往消逝，徒留“一地鸡毛”。另一方面，部分赛道型基金还陷入了“主动跑不赢被动”的困境中。

　　伴随着市场风格的剧烈转向，多类行业主题基金业绩掉头直下，相继出现大幅回撤，资金也呈现出明显的净流出。据华宝证券测算，截至今年二季度末，主动权益类基金(包括主动管理的股票型和混合型基金，且成立以来权益仓位均值占比在 60%以上)总计规模为 4.38 万亿元，较上一季度减少了约3200 亿元。剔除权益市场的涨跌幅影响后，净流出的资金超过了1000亿元

　　此外，主动型行业主题基金的超额效应也难敌细分行业ETF。而在普遍认知中，国内基金经理是拥有获取主动超额收益能力的。但在今年以来的AI概念潮中，游戏动漫ETF拔得头筹；去年的煤炭行情中，多只煤炭ETF也排名领先。

　　在此背景下，投资者对主题ETF是越跌越买。例如，截至9月19日，华宝中证医药医疗ETF、及易方达沪深300医药卫生ETF、博时恒生医疗保健ETF年内增长的份额分别为318.96亿份、220.2亿份、162.15亿份。其中，华宝中证医药医疗ETF增长的份额是同期仅次于华夏上证科创板50成分ETF的第二多的ETF。

　　此外，公募基金ETF产品线布局仍在延续。Wind数据显示，16家基金公司9月以来密集上报了32只ETF产品，主题涉及储能、专精特新、创新药、黄金等。具体来看，如华夏、工银瑞信、华安、广发、国泰、永赢、华安、平安8家基金纷纷申报了中证沪深港黄金产业ETF产品；海富通、华夏、平安、易方达4家基金申报了中证汽车零部件主题ETF产品；华夏、汇添富、鹏华3家基金申报了中证核能核电ETF产品等。

　　有业内人士表示，聚焦细分指数打造差异化优势的确是未来ETF的发展趋势，这种策略甚至会给中小基金公司带来更多弯道超车机会。

　　进一步看，在一些细分赛道布局中，的确出现了不少中小公募身影。根据Wind数据，截至目前布局ETF的中小公募约有20家，既有西藏东财基金、方正富邦基金、弘毅远方基金等小型公募，也有永赢基金、民生加银基金、中金基金、海富通基金、前海开源基金、鹏扬基金等偏中型公募。

　　比如，除了上述海富通基金上报汽车零部件ETF和永赢基金上报沪深港黄金ETF外，西藏东财基金还在今年4月和去年8月分别成立了西藏东财中证沪港深创新药产业ETF和西藏东财中证新能源汽车ETF。鹏扬基金除了在今年5月、6月、8月分别成立三只ETF外，还在2021年就成立两只ETF，分别是鹏扬中证500质量成长ETF和鹏扬中证数字经济主题ETF。

　　“国内ETF市场虽然竞争日趋激烈，但依然是个蓝海市场，未来有很大的成长空间。”华泰柏瑞指数投资部人士表示，大多基金管理人正是因为看到ETF市场所蕴涵的巨大发展前景，所以投入其中，共同助推ETF市场进入加速发展期。