1/3偏股基金处于历史最大回撤 数据可见基民退而转固收 这次是A股反向指标吗

　　随着年内A股市场波动加大，赚钱效应减弱。近期披露的基金三季报显示，由于权益类产品表现不佳，投资者的态度也发生扭转，从主动权益型基金中撤退，转而投向固收类产品的趋势较为明显。

　　资金“弃股从债”反映在基金产品上，在第三季度5只产品规模增长超过10亿元，同时还有6只产品规模减少10亿元，前者均为固收类产品，后者则大多以权益类产品为主。这虽表明投资者或因市场波动导致投资信心不足，但也却可能成为A股转好的反向指标。

　　统计显示，在较长考察期内，净值波动导致投资者持有期往往过短，且频繁择时或更换产品，甚至出现大量投资者在历史绝对高点买入、绝对低点卖出的现象，导致基民账户收益总体逊于产品收益。

　　针对当前市场，丘栋荣在季报中表示，“我们将更积极配置优质成长股，更关注企业的基本面持续改善，盈利能力的高增长性和高弹性，甚至可以去买一些‘故事’和‘梦想’。”不过，“市场急剧波动时候，除非对持有的资产拥有强大的信心，平常人很难在贪婪和恐慌的驱动下保持理性。”也有业内人士强调称。

　　基金持有人正“弃股从债”

　　从已披露三季报的产品经营情况来看，与股市相关较大的权益类产品自然也深受影响。截至10月23日，已有83只基金(不同份额合并计算，下同)披露最新季报，主动权益类产品(包括偏股混合型、灵活配置型、普通股票型基金)有21只。

　　当前，主动权益型基金业绩不佳。已披露三季报的主动权益型基金中，绝大多数基金在第三季度未实现正收益，目前仅有基金经理丘栋荣管理的两只基金第三季度实现盈利。另一边，则有11只产品的基金利润亏损超过1亿元。如基金经理陈涛管理的中庚价值先锋、基金经理施成管理的国投瑞银新能源第三季度亏损最大，分别亏损13.55亿元、14.76亿元。

　　其中，施成直接或参与管理的产品共有6只，第三季度基金利润合计亏损41.07亿元，年内基金利润总额已经亏超60亿元。截至10月20日，这6只产品(仅计算初始基金)今年以来的平均回报为-30%。

　　权益类产品表现不佳，投资者的态度自然发生扭转，从主动权益型基金中撤退，转而投向固收类产品。在第三季度有5只产品规模增长超过10亿元，同时还有6只产品规模减少10亿元，前者均为固收类产品，后者则大多以权益类产品为主。

　　赚钱效应疲弱是主因

　　事实上，10月24日，在沪指一度跌至2923.51点的阶段低点同时，Wind偏股混合型基金指数也创下近3年以来新低，距离2021年2月刷新的历史最高点跌幅超过35%。

　　不过，与上证指数长年围绕3000点上下穿梭不同，偏股基金指数历经2006年-2007年、2014年-2015年、2019年-2021年三次大级别跃升。但指数在三次巅峰过后，很快就迎来低谷，前两次偏股基金指数的最大回撤幅度分别高达56%、43%。当下，正处于第三次低谷的偏股基金指数最大回撤幅度超过37%。

　　从基金产品业绩表现来看，也能反映公募基金业绩表现的大起大落。数据显示，公募主动权益基金产品的净值分别在2007年、2015年和2021年迎来三次集中式的历史最高值。剔除近三年新成立的基金，近3000只主动权益基金中，刷新基金净值历史纪录的基金产品数量集中分布在2021年、2023年、2022年和2015年。

　　在2021年年初，仅有百余只主动权益基金未在2021年刷新净值最高纪录，这意味着，大多数基金持有人在2021年前购入的基金实现盈利。从单只基金业绩回撤时间分布来看，近三分之一基金净值当下正处于历史最大回撤阶段，意味着2021年后大量加仓买入基金或者新进入基金的持有人遭遇基金亏损。

　　长期持有或提高胜率

　　市场人士认为，资金“弃股从债”反映在基金产品上，表明了投资者或因市场波动导致投资信心不足，而这却可能成为A股市场转好的反向指标。

　　数据显示，2006至2020年的15年间，尽管偏股型基金指数累计涨幅达1295%，年化收益率超过19%，但大部分客户并没有分享到市场增长红利。基金业协会数据表明，截至2018年，自投资基金以来盈利的客户占比仅有41.2% ，投资盈利超30%的仅6.5%。

　　景顺长城、富国、交银施罗德共同发布的《公募权益类基金投资者盈利洞察报告》显示，在截至2021年3月31日的过去十五年间，主动股票方向基金业绩指数年化回报率高达16.67%，但三家管理人旗下主动股票基金历史全部个人客户账户平均收益率仅为8.85%。

　　众所周知，基民投资基金能否获得收益主要看两方面：持有基金的涨跌和自身的交易行为损益。报告显示，投资者账户收益与持仓时长正相关，而与交易频率负相关。因此，尽管在较长考察期内，基金回报看似不错，但净值波动导致投资者持有期过短，频繁择时或更换产品，甚至出现大量投资者在历史绝对高点买入、绝对低点卖出的现象，导致基民账户收益总体逊于产品收益。

　　事实上，不少基金经理在三季报中都表达了对未来投资机遇的期待。丘栋荣认为，从基本面上看，很多公司仍努力打磨核心竞争力，积极卡位于新技术、新场景、新应用等方面，其孕育的技术和产品正处于爆发中，如智能驾驶为代表的造车新势力显山露水，创新药及器械等新医疗方法已广泛应用，“梦想”不再遥不可及，而是在产业和产品层面触手可及。

　　“我们将更积极配置优质成长股，更关注企业的基本面持续改善，盈利能力的高增长性和高弹性，甚至可以去买一些‘故事’和‘梦想’。”丘栋荣在季报中如是说。

　　不过，“市场急剧波动时候，除非对持有的资产拥有强大的信心，平常人很难在贪婪和恐慌的驱动下保持理性。相比之下，如果投资者面对一个波动较小的慢牛行情或者慢牛资产，其心理波动会小很多，长期持有行为可以持续获得收益激励，从而形成长期投资的正向循环。”有业内人士就强调。