中欧基金：政策预期逐步改善 均衡配置周期及防御板块

　　一周市场回顾

　　上周沪深300指数下跌1.70%，上证综指下跌0.91%，深证成指下跌1.76%，创业板指下跌2.31%；分行业来看，上周涨幅前三为：

　　?？ 综合板块(+4.21%)涨幅第一，主因市场关注点较为分散；

　　?？ 传媒板块(+2.47%)涨幅第二，主因人工智能预期近期应用将出现爆发式发展；

　　?？ 纺织服饰板块(+2.00%)涨幅第三，主因行业去库良好，温度骤降有望带动动销。

　　上周跌幅前三为：

　　?？ 食品饮料板块(-4.34%)跌幅第一，主因CPI低于预期，行业有调整需求；

　　?？ 电力设备板块(-2.74%)跌幅第二，主因光伏行业供给充分，未见行业拐点；

　　?？ 通信板块(-2.33%)跌幅第三，主因光模块前期涨幅较大，有调整要求。

　　(数据来源：wind，截止日期：2023/12/15)

　　中欧观点

　　沪深300指数连续创出年内新低，内需减弱再度引发市场担忧。市场持续深入挖掘明年表现有望超出预期的品种，同时政策实施有望有序展开。但资金面的负反馈改善需要时间，市场随后的修复进程大概率难以一蹴而就。市场资金面重新回归均衡所需消耗的时间可能较历次市场底部更长。基本面的改善将是未来一段时间的主基调，但政策出台时点存在一定不确定性。由于当前市场已较充分计价下行压力，且对刺激政策预期的博弈中市场一致预期正逐渐趋弱，虽然本次市场底部之后流动性的改善将较为缓慢，但刺激政策有望带来更多的上行机会。

　　配置建议

　　由于经济进一步改善的时点仍不确定，对周期及防御板块的均衡配置更加有利。近期可以重点关注以下几类行业：首先是估值处于历史底部、对经济复苏高度敏感的周期行业，这些公司同时在利率走低的背景下更受欢迎；其次为估值在大幅调整后已具备更高安全边际的可选消费和医药等行业，尤其是其中具备海外市场开拓能力的消费品公司；具有上行拐点特征的周期行业如半导体和电子板块，以及科技板块中已具备估值性价比的新能源等。

　　对于债券市场，前期制约短端的资金面担忧阶段性缓和，制约长端的政策利空基本出尽，叠加近期偏弱的基本面数据，债市整体可以转多，多头行情可持续至明年1月。

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