杨德龙：逢低布局被严重低估的优质资产？是当前最好的投资策略

　　近期A股市场出现反复震荡的走势，大盘在3，100点附近出现了震荡反复，显示出当前市场多空分歧依然较大。5月份市场整体呈现调整走势，A股市场一直有“五穷六绝七翻身”的说法。受到多方面因素的影响，5月份和6月份市场震荡调整，7月份市场可能会否极泰来，迎来第二波上攻的机会。

　　影响6月份市场行情走势的因素，第一个是经济复苏的情况。近期公布的5月份制造业PMI为49.5%，在连续两个月处于50%以上扩张区间之后再次回到收缩区间，显示出现在对于制造业的需求依然是比较疲弱的。这和房地产投资增速下降以及固定资产投资较低有一定的关系。而消费增速放缓也影响到制造业的景气度，下一步采取有力的措施拉动投资、推动消费复苏是提振需求的主要方面。

　　5月份出台了一系列稳经济增长的政策。在房地产领域，央行出台“四支箭”，包括降低首付比例，降低按揭贷款利率，以及多地取消房地产限购等。现在全国六地还未放开限购，但是二三线城市由于多地房地产市场处于供过于求的局面。放开限购之后，效果是短暂的，并不明显，因为决定房地产市场成交量和房价涨幅的主要是人们对于未来需求的预期。现在我国人口出现负增长，新生儿数量大幅减少，老龄化特征越来越明显，这会减少对于未来房地产市场的需求，使得一些投资者买房的积极性不高，除了一些刚性需求之外，投资性的需求比较少，所以出现了房地产市场成交量下降的情况。

　　因此一线城市放开限购才会有明显的效果，因为一线城市会吸引全国的高净值人群过来买房，包括当地高净值的人群通过买两套以上的房子来做资产配置。一线城市放开限购并不用担心会像以前一样有大量的人炒房，因为现在炒房的时代已经终结，投资房产的风险在不断加大，很多地方甚至出现了很多房子已经出售但无法交付的情况，“保交楼”的任务也比较重。因此对于房地产市场的调控思路要从之前防过热转为防过冷，采取积极有效的措施来吸引购房者，推动房地产市场的回暖。房地产市场回暖对于经济复苏的意义重大，经济复苏了，上市公司盈利增长出现回升的预期，资本市场也将会有更好的表现，因为股市作为经济的晴雨表，反映对未来经济增长的预期。

　　新“国九条”出台是为了打造高质量发展的资本市场，也有可能推动市场风格逐步转向业绩优良的好公司。这也是我一直给大家强调的，要远离绩差股、题材股，特别是一些可能有退市风险的股票。但由于之前有些投资者投机了一些绩差股，现在面临较大的亏损风险，而近期一些加上ST的股票出现了连续大跌，甚至有些上市公司的财务造假行为导致公司加上ST。对于大股东的原因造成上市公司被动退市的，建议要建立投资者赔偿机制，不能让投资者受造假的损害，而应该让造假者付出代价，这才是合理的。也就是说要通过严刑峻法来防止一些大股东通过财务造假等行为损害投资者的利益，从而打造“三公”的市场环境。我们的制度应该是惩罚造假者，而不是惩罚投资者。因为对于造假公司的投资，这些投资者也是受害者，保护受害者是最基本的法理。

　　当前市场信心依然不足，采取有力的措施推动资本市场走向繁荣，是提振消费、推动经济复苏的重要方面。股市现在已经度过了最差的阶段，春节前市场已经完成对于市场底的下探，春节之后通过八连阳站上了3，000点整数关口。现在市场已经从左侧进入到右侧阶段，此时是布局一些被错杀的优质股票和优质基金的时机，建议大家一定要保持信心，保持耐心。

　　近期海外市场波动较大，由于大选行情的波动，印度股指昨天大跌8%，这也和之前印度股市出现了长达几年的几倍的上涨有关，由于大幅上涨积累了比较大的获利盘，所以一旦出现利空就可能会出现大跌。而从资金流向来看，国际资本纷纷出逃印度股市，而印度国内的投资者则是高位追涨，可能成为高位接盘的接盘侠。

　　所以现在对仍处于历史高位的市场，国际资金已经开始边涨边撤。巴菲特在今年5月4号举办的伯克希尔·哈撒韦股东大会上就表示，伯克希尔·哈撒韦在过去几个季度每个季度减仓200亿美元左右，二季度末账上现金可能会达到2，000亿美元，这也体现出巴菲特一贯战胜贪婪的投资风格。国际资本从高估的市场流出会寻找新的估值洼地，而A股和港股无疑是当前全球资本市场估值较低的市场。一些优秀的、优质的资产被严重低估，这也是股东大会上巴菲特指定的接班人格雷格·阿贝尔的原话，他认为中国很多资产是被严重低估的。

　　离奇的是这两天美国纽约交易所出现技术问题，伯克希尔·哈撒韦等多只股票价格突然大跌99%，大家震惊地发现，巴菲特旗下公司的股价一夜回到原点。但是事后纽交所给予解释，并取消了交易，也就是成交无效。这仅仅是技术性的错误，这种错误当然要避免，防止对投资者心理造成冲击，好在它对于相关公司以及股市不会造成太大的影响。

　　在当前A股和港股很多优质资产被低估的情况下，大家要坚守价值投资理念，逢低布局这些被错杀的优质资产，耐心等待好资产价值回归，是当前最好的投资策略。

　　(作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理)

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