杨德龙：果断采取多种有力措施 有效提振资本市场信心

　　最近大盘在3，000点到3，100点附近反复震荡，上证指数再次逼近3，000点整数大关，很多投资者担心是否会再次跌破3，000点整数关口。在过去十几年，上证指数已经50多次跌破3，000点，又50多次站上3，000点。3，000点作为一个非常重要的点位，也是投资者非常重要的心理关口，守卫3，000点意义重大。

　　在春节前，市场一度出现恐慌性下跌，跌破3，000点，到了2，600多点。当时我一方面建议大家要坚定信心，坚守好公司，耐心等待市场回暖，好公司跌下来最终都会涨回去的，所以不要在市场恐慌的时候丢失优质的筹码。另一方面，建议国家队加大救市力度，通过买入各类ETF来提振市场表现，并且建议国家队不仅要增持沪深300等大盘股指数ETF，还要增持中小盘指数ETF。后来国家队加大救市力度之后成功化解了流动性风险，市场也通过八连阳站上了3，000点整数关口。而且据统计，国家队一季度买入了4，000多亿的各类ETF。

　　市场在前段时间一度突破3，100点整数关口，开启第二波上攻，但是由于近期市场的利多因素较少，加上外围市场的动荡，上证指数再次回落，逼近3，000点整数关口，保卫3，000点的战役打响，希望各路资金能够团结一致，保卫3，000点，国家队也有望在近期通过加大入市力度来提振市场信心，打破下行趋势。

　　现在也有很多人呼吁成立平准基金，根据欧美成熟市场的经验，当市场出现流动性风险或非理性下跌的时候，通过成立平准基金给市场提供流动性，提振投资者的信心是惯常的做法。而且平准基金都是在市场低迷、股价低的时候成立，在市场产生泡沫、情绪亢奋的时候退出，所以国外的平准基金事后来看都是盈利的。因此我也支持成立1万亿以上规模的平准基金，有效化解当前市场的风险，起到一箭双雕的效果。既能够维稳股市，提振股市的表现，同时又能够在将来市场上涨、产生泡沫的时候，给市场降温，获得投资回报。

　　从近期政策面来看，支持经济复苏的政策不断出台，体现出宏观政策方面还是在努力地支持经济复苏。比如楼市方面，近期央行出台了四支箭来支持楼市。包括下调首套房的首付比例到15%，二套房的首付比例到25%，下调公积金贷款利率和按揭贷款的利率，成立3，000亿的资金建保障房，鼓励一些有财力的地方政府调动国企和金融机构的积极性来收购过剩房产、消化库存。多地也放开了房地产限购措施，现在全国还有6个城市还存在限购，绝大多数城市已经完全放开。当然这些政策效果还没有很好的体现，究其原因，是大家对于未来房价上涨的预期已经改变。我国人口出现负增长，新生儿出生的数量和高峰相比减少了一半。对于房价长期上涨的预期已经发生扭转，投资者都是买涨不买跌的，甚至追涨杀跌，所以即使出台了一些利好政策，但是房地产的成交依然低迷，房价也在短暂回升之后再次出现回调。

　　所以我建议还没有放开限购的6个城市尽快取消限购，谁取消的早，谁能够吸引全国有购买力的人群去买房，才能吸引更多的人才。我认为不必担心一线城市放开限购之后会出现大量的炒房，这不符合当前实际的情况。房地产调控的政策应该根据形势及时转变思路，从以前的防过热转为防过冷。房地产作为国民经济的支柱产业，房地产市场的稳定能够极大地促进经济的稳定，作为经济的晴雨表，股市也会逐步企稳。因此取消一线城市的限购意义更加重大，效果也会更加明显。

　　这两天我到云南腾冲参加公益活动，给前海开源基金捐赠了一个小学——腾越第三完全小学，向学生讲述我的成长经历、分享我的学习方法，鼓励孩子们努力学习，考上理想的大学，改变命运。我了解到当地新生儿下降是比较明显的，现在很多幼儿园已经因为没有生源而关闭，很多小学之前有五个班，可能现在只有两个班，再过几年可能会影响到中学的招生，最后影响到高中以及大学的招生。

　　新生儿的下降以及老龄化越来越突出，这会成为当前我们重要的国情，也就是老龄化和少子化。会影响很多行业，不仅影响教育行业，而且对于房地产行业也会有很大的影响，未来对于房地产的需求会下降。一些针对老龄化的行业可能会受益，比如中药、养老社区，以及创新药等。但多数行业都会因为人口的下降，特别是年轻人的减少而受损，出现收缩。包括一般消费品也很难有旺盛的需求，只有具有品牌价值同时又具有社交属性的品牌消费品，像一些品牌白酒等高端消费品可能还有机会。

　　我们看到最近飞天茅台的市场价格已经跌破2，500元整数关口，和高点2，800元到2，900元相比，已经出现了较大回落，这一定程度上反映出整个经济大环境出现增速放缓，已经影响到很多消费品的需求，包括高端消费品。当然现在飞天的价格和销售指导价1，499相比，还是有1，000元的溢价，说明飞天供不应求的情况并没有改变。但是很多中低端的白酒需求已经出现很大的下降，甚至有些企业可能会出现经营上的亏损。所以未来在消费品方面的投资一定要注重品牌，注重行业的竞争力，具有护城河的优秀品牌消费品才会有更大的机会。

　　在房地产行业出现好转之前，市场整个经济的增长很难有大的回升。未来经济增长受益的行业包括品牌消费品、新能源和科技，这三大方向目前依然是增长较快的方向，而一些传统的重工业、制造业增长都出现了明显放缓，甚至有些行业已经出现很多企业撑不下去的现象，所以在投资上我们一定要抓住经济转型受益的行业。

　　最近公布的5月份中采PMI只有49.5%，结束了连续两个月的扩张走势，进入到收缩区间。这也说明当前需求不足依然是我们经济面临的重大问题，想方设法加大投资力度，推动消费复苏是当前的主要任务。很多行业都出现了产能过剩，包括增长速度比较快的新能源汽车、光伏等行业，产能过剩依然比较严重。通过各种方式鼓励投资，加大政府投资力度，创造更多的就业，提升人民的收入水平，提高大家对未来的信心，多出台一些支持行业发展的政策，不要再出台任何行业性、紧缩性的政策，保持宏观政策的稳定性、连续性以及一致性，都是非常重要的。从中长期来看，一些优质的资产还是被严重低估的，长期发展的空间依然存在，所以这时候我们也不能丧失信心。

　　今年5月4日，我到美国参加巴菲特股东大会，虽然巴菲特没有正面评价A股和港股，但是他指定的接班人格雷格·阿贝尔明确表示，当前中国的一些优质资产是被严重低估的，这也能解释为什么这段时间一些外资从欧美日股市流出进入到A股和港股进行布局。但是经过一波反弹之后，是否能够继续走出结构性牛市的行情，一定程度上也需要宏观政策大力支持经济发展，支持各个行业发展，百花齐放，百家争鸣。大经济大环境转好，预期增强，股市的机会就来了，一旦股票市场产生赚钱效应，过去三年新增的60万亿居民存款将会有相当一部分向资本市场转移，成为股市的增量资金。过去20年投资房产是很多投资者发家致富的主要途径，但现在房地产市场已经出现拐点，黄金投资期已过，未来20年大家要持有一些优质的股权，或者通过持有优质基金间接持有这些股权来实现财富的增长。

　　(作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理)

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