博时宏观观点：高分红资产优势仍在

　　海外方面，美国6月通胀大幅低于预期，降息交易快速升温，目前期货市场已定价年内降息2-3次。预计Q3美国“薄弱环节阶段性引导降息预期升温、美债利率回落”的场景或屡次出现，但随之而来的金融条件放松又可能反过来支撑美国经济韧性，大选交易也可能加大美债利率波动。

　　国内方面，6月CPI、PPI继续温和回升，煤炭、水泥、有色等行业价格上涨；在全球补库周期带动下，6月中国出口强于季节性，进口低于市场预期，显现出内外需存在一定的分化。

　　市场策略方面，债券方面，近期经济和金融数据持续偏弱，债券收益率依然缓步下行。目前来看，如果想让收益率中枢向上，依然有赖于财政的扩张。在我们看到财政刺激出台之前，利率上行的空间较为有限。上周海外事件较多，海外政局的变化会显着影响其贸易政策。这也可能也会对国内的政策带来一定的影响，对此要保持持续关注。

　　A股方面，海外降息交易发酵，美日印度股市创新高。A股受制于弱内需，超跌反弹高度有限。6月真实社融继续下行，居民部门收缩，不利于消费和部分中游周期龙头表现，有利红利资产。

　　港股方面，近期海外降息预期升温、美债利率回落有利于提振港股估值；从中期视角，港股延续上行态势要依赖于国内经济实质性回暖。

　　原油方面，6月以来，原油止跌反弹；中期视角低库存、紧供给、地缘局势波澜，共同支撑油价高位震荡。

　　黄金方面，近期海外降息预期升温、美债利率回落有利于黄金表现；出于抗通胀、避险的目的，疫后全球央行纷纷加大黄金储备，中长期有利于金价。

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