三中全会点评？创金合信基金魏凤春：中国式现代化界定投资布局边界 重构投资逻辑的四点思考

　　作者：创金合信基金首席经济学家魏凤春

　　中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议，于7月15日至18日在北京举行。7月18日，三中全会公报发布。

　　三中全会公报前半部分深度刻画了中国式现代化发展的路径，这对投资具有明确的指导意义。从公报本身来讲，我们重点指出如下三点意义。

　　第一、三中全会强调了全面深化改革的重要性，意在推动中国式现代化的发展进程。改革的核心内容包括完善市场经济体制、促进科技创新、深化供给侧结构性改革，以及推动区域协调发展等。全面系统的改革，保证了经济的平稳发展，同时为高质量发展的结构特征提供了制度的保证，是系统性收益的来源，是确定的制度红利，是投资者最看重的价值投资的蓝海。

　　第二、中国式现代化是适合中国国情的独特的现代化道路，在经济快速发展的同时，保持社会稳定和国家的独立自主是最大的前提。这一目标的实现，无疑会对投资环境及政策导向产生重要影响，这在很大程度上界定了投资布局的边界。

　　第三、新发展理念即创新、协调、绿色、开放、共享的发展理念，是中国特色社会主义经济发展的新指导思想。这对是投资布局的全局性指引，无论对宏观、产业还是资产布局都指明了清晰的路径。

　　落实到具体的投资领域，我们看到，健全新型举国体制是本次会议的亮点之一，新型举国体制强调政府在科技领域的引导作用，将会带来更多的政策支持和资源投入。投资者可以关注与新型举国体制相关的产业和企业，如高端制造业、信息技术、生物医药等领域的龙头企业。这些企业可能会在国家政策的支持下获得更多的发展机会。

　　我们需要意识到国家创新体系整体效能的提升将促进科技创新和产业升级，投资者可以关注科技领域的投资机会，如人工智能、区块链、生物技术等。同时，传统产业的升级改造也可能带来投资机会。

　　需要明确教育、科技、人才的发展是一个长期的过程，投资者应该具备长期投资的视角，关注那些具有长期发展潜力的行业和企业。这意味着耐心资本将成为新时代诠释价值投资的主力军。

　　为迎接新时代的科技革命，我们认为需要改造传统的投资思维和方法，有以下四点思考。

　　一是在经济增长范式、结构保持不变的时期，经济增长、企业发展，都遵循特定的荣衰规律，投资者的认知确实不用太多考虑范式转换带来的影响。但是，制度的变迁已经开始了，我们不仅需要低头拉车，更需要抬头看路。

　　二是以技术革命为主线的“大变革”时代，使一切旧的范式都失效了。我们首先要对抗的就是价值投资崇尚的“均值回归”理论，以及价值投资者对于这套理论的执迷。均值回归失效的根本原因在于，技术革命会使得代表旧经济秩序的企业破产、消亡。

　　三是尽管我们认为创新是增长的关键，但创新带来的机会仍然可能会被传统的投资者所错失或误解，因为他们更加关注行业指数、短期收益和价格走势。投资者资需要关注颠覆性创新的领导者、推动者和受益者，并由此来确定大规模的投资机会。

　　四是制度大变革的过程中，市场经济会发挥资源配置的基础作用，企业家将会成为现代化建设的主力军，这是投资布局重大的变化。

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