杨德龙：投资者做多信心不足 各方应齐心协力扭转颓势

　　近期市场出现了一轮快速探底的走势，上证指数跌破了2900点整数关口，很多投资者信心受到比较大的影响。而最近市场的下跌究其原因，一是因为前期公布的经济数据，特别是金融数据低于市场预期。虽然上半年GDP整体实现了5%的增长，完成了年初定的目标，但是二季度单季度来看GDP同比增长4.7%，和一季度5.3%相比明显出现了回落。

　　第二个就是金融数据，反映出投资者的信心依然不足。上半年我国居民存款增加了九万多亿，而居民贷款则是出现了增幅大幅下降。居民贷款主要是按揭买房的贷款，说明虽然之前央行出台了“四支箭”，以及多地放开了限购，但房地产市场依然表现低迷，房价出现回落，而成交量也比较低。房地产是国民经济的支柱产业，上下游有60多个行业。房地产企业资金链紧张，房地产销售困难，这些都会影响到下一步房地产投资需求。房地产投资已经连续三年出现了下降，这也引起大家对于未来经济复苏力度的担忧，怎么来放大招，提高大家对于房地产的信心，让大家去买房，这可能是下一步要考虑的重点。因为毕竟中国家庭资产70%是配置在房子上的，如果房价出现持续下跌，就会造成家庭资产负债表的缩水，从而影响到大家的投资信心、消费信心。

　　第三个就是消费需求不足，我们看到可选消费下降比较多，而必需消费也出现了一定的下降，根本上还是由于居民收入出现了增速放缓。因为很多行业出现了一定的收缩，居民现在就业率出现了一定的下降，而裁员减薪，对很多居民也形成了比较大的影响，一旦收入预期下降，那自然会影响到消费。消费从来都不是靠刺激出来的，而是靠提高居民收入才能提升上来的。居民收入主要是两块，工资性收入和财产性收入。前者就要靠创造更多的就业，提升劳动者薪资水平，而不是裁员、减薪。后者的话就是要稳定楼市，提振房价，稳定股市，提振股价。但是这几块目前来看还没有出现拐点，这也会打击投资者的信心。

　　最近市场在下行的时候，我也是多次呼吁国家队能够加大入市力度，不仅要增持沪深300等大盘指数ETF，还要增持中证500、中证1000、创业板指数等中小盘指数ETF，这样的话市场才能形成全面反弹的预期。如果仅仅是增持沪深300ETF就会产生虹吸效应，很多中小盘指数就会出现大跌，而多数投资者又是买的小盘股为主，所以造成了很多散户投资者感受比较差，可能很多散户感觉这段时间跌的幅度比上证指数还要大的多。所以建议国家队要想提升大家的信心，是要真金白银入市的。经过了三年的下跌，市场很难通过自身的力量来改变趋势，因为很多投资者已经没有信心了，而一些有信心的投资者在多次抄底过程中一边抄底一边被套，信心也被消磨完了，所以这时候必须依靠外力来扭转市场趋势。而外力现在来看只能靠国家队以及机构投资者共同努力，改变市场的趋势。

　　而且我建议国家队不能仅仅是帮助股市脱离3000点，还要进一步拉升20%，形成牛市的走势。最近我们可以看到刘纪鹏教授提出拉到4000点产生增加25万亿的财富，增加25万亿市值拉动消费。虽然说具体到多少点位是无法预料的，但是向上拉升20%以上，形成财富效应，能够极大的提高2亿股民、6亿基民的消费能力。这将会起到一箭双雕的效果，既改善了大家的生活品质，满足了人民群众对于美好生活的愿望，体现出我们资本市场的人民性，让广大股票投资者、基金投资者能够真正赚到钱。同时又能够拉动消费，带动经济复苏。所以大家在当前市场调整的时候，要保持良好的心态。春节前市场已经出现过一次大幅下跌，当时跌破2700点，正是在国家队加大入市力度之后，上证指数通过八连阳收复了3000点整数关口，现在重新又回到了3000点之下。这时候我们也是期待相关部门能够放大招，改变市场的下跌趋势。

　　对于散户投资者来说，如果之前仓位比较高的，现在可能仍然处于被套的状态，甚至有的已经深度被套了。有的散户投资者开玩笑说自己现在已经成了多家上市公司的股东，那这种情况之下，现在只能是坚守。因为现在除非你持有的股票质量比较差，甚至有退市的风险，这样的话无论是跌多少都要去卖出的。如果基本面还不错，公司不会在经济周期中倒下，这样的话是可以坚守拿到下一轮行情到来的。如果说散户投资者现在仓位还比较低，躲过了之前的下跌，那这时候反而可以考虑逢低布局一些被错杀的优质股票或者优质基金，等待下一轮行情到来。因为事不过三，现在大盘调整也已经是满三年还多了，这时候其实从调整的空间和调整的时间来看都比较充分了，这时候是具备酝酿一轮上升机会的。

　　我建议大家要保持耐心，保持良好的心态，不要被市场短期的走势所吓倒。当然我一直反对大家加杠杆，即使你看好后市，即使你觉得很多好股票跌出价值了，也不要加杠杆，不要用两融。一旦你加了杠杆，时间就不是你的朋友，可能是你的敌人了，因为你不知道市场调整多长时间，短期走势也是无法预计的。在今年2月份，巴菲特致股东信中再次提到格雷厄姆说过的一句名言：股价短期是投票机，长期是称重机。也就是说再好的公司，短期的股价走势也是和基本面没有太大关系的，更多的是看多空双方的博弈，更多的是看短期的一些影响因素。但是如果拉长了来看，比如说我们看未来的3~5年，这些好公司最终是会涨上来的，好多公司最终会体现出它的价值，实现价值回归。

　　因此建议大家在当前很多好公司被错杀的时候，散户投资者一方面要保持良好的心态，不要被短期市场的下跌吓跑。另外一方面就是要审视自己手中的股票是不是好公司，审视一下自己手里的基金前十大重仓股是不是好公司。因为股票投资实际上不是买入一串代码，实际上是买入的公司的所有权，或者说公司所有权的一部分，只有树立这样的理念，你才能够从容地应对短期股价的波动。

　　现在从经济转型的角度来看，实际上未来经济转型受益的方向主要还是三个方向。一个是和消费相关的方向，因为我们拥有世界上最多的人口，最大的消费市场。虽然由于短期经济增长放缓，居民收入下降，大家没有消费信心，甚至进行预防式储蓄，消费增速较低。但是品牌消费品是真正具备穿越经济周期、穿越牛熊周期的能力的，巴菲特能够投资成功就和他长期坚定不移的持有这些品牌消费品股票有关。所以好的消费板块还是可以继续关注的，比如说高端白酒，品牌中药，一些有品牌的食品饮料等等这些消费股在调整之后是可以关注的。

　　第二个方向是新能源。因为新能源替代传统能源是大势所趋。从2019年我就提出这个观点。2019~2021这三年新能源概念大放异彩，很多公司的业绩大幅增长，股价也是涨了很多倍，而过去两年由于产能过剩，企业打价格战等等，新能源概念出现了深幅调整。现在又到了离国内行业关口越来越近的时候，又到了布局的时期。这些被错杀的新能源龙头股以及清洁能源基金可以考虑布局，因为未来实现双碳目标是我们既定的战略。另外发展新能源实际上也是我们重要的能源战略。我国在传统能源领域是没有优势的，我们是多煤少油、缺气的国家，石油进口依赖度高达70%以上。只有大力发展新能源，减少对于进口石油的依赖才能有更加安全的能源储备。

　　第三个方向就是科技方向。发展新质生产力，实际上就是要发展这些代表经济转型方向的科技企业，比如说人工智能，以及低空经济，无人驾驶，大数据，新材料等等，这些都是未来经济发展的方向。但是这些新质生产力发展离不开传统经济，我们一定要坚持先立后破的原则，也就是说要发展出来新兴行业逐步替代传统行业才能放弃传统行业，而不能先放弃传统行业再去发展新质生产力。这样的话就可能会造成传统行业已经不行了，然后出现很多人失业，很多企业没有利润。那这样的话，发展新质生产力就没有资金可以投入和研发，相当于变成无源之水，无本之木了。所以我们在发展科技的同时一定要重视传统行业，传统行业在很大程度上也是很难替代的，而且传统行业会创造更多的就业，创造更多的利润。新兴行业往往是研发投入多，但是利润少。很多科技企业其实还看不到什么利润，所以我们在投资科技板块的时候和投资于消费这些传统行业相比，方法是不一样的，投资风险也大一些，这一点一定要注意。

　　(作者系前海开源首席经济学家、基金经理)

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