摩根士丹利基金市场洞察：博弈资金兑现致市场下跌，海外因素影响复杂

　　上周A股市场呈现近期最大单周跌幅，上证指数下跌3.07%，沪深300指数下跌3.67%，万得全A指数下跌2.74%，中证2000相对抗跌，但也下跌0.83%。从行业表现看，国防军工、新能源、建筑、家电等行业表现靠前，有色金属、食品饮料、电子、农林牧渔和石油石化等行业表现靠后。风格上看，小盘股表现相对活跃，成长股跌幅较多，市场日均成交额为6325亿元，较前一周继续回落。

　　三中全会召开完毕后，博弈资金开始兑现。全会《决定》提及推进能源、铁路、电信、水利、公用事业等行业自然垄断环节独立运营和竞争性环节市场化改革，带来了泛公用事业价格改革的预期，相关板块表现出了一定的超额收益。此前提到会议对中短期的经济也比较重视，原因可能是2季度国内经济增速回落至4.7%的水平，消费等依然疲弱，加码稳增长有一定的必要性。上周政策纷纷落地，显示为周一调降了LPR，周中MLF也出现下调，周四超长期特别国债中安排3000亿资金用于设备更新和以旧换新，显着超出市场预期；货币政策和财政政策双重发力，未来需要密切关注经济企稳的信号，考虑到当前出口仍然能够起到强力支撑，我们认为3季度国内经济将呈现平稳态势，有望缓解投资者对经济的悲观预期。

　　除了A股市场表现偏弱外，海外主要市场表现也一般。日本股市有日央行加息的压力，纳斯达克受到了科技七巨头调整的拖累，欧洲则相对较好。美国因素对市场的影响较为混乱，前期美联储降息的预期非常强，但上周公布的美国2季度GDP增速大超预期，衰退交易之后软着陆的声音增多；美国选举也出现摇摆，哈里斯民调上升较快，但改变选举格局的可能性或许仍然不大。这对A股的影响显得极为复杂，在进一步明朗之前我们认为海外因素对A股的影响可能会降低。

　　考虑到近期市场出现了明显的调整，国内政策开始显着发力，我们认为无需继续悲观，政策逆周期调节已经开始加码，这些将对市场形成支撑甚至推动力量。从行业角度，我们依然建议关注AI算力、有色、半导体、电力等。

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