博时宏观观点：美国衰退预期升温，全球资产避险

　　海外衰退预期升温，波动加大，短期没有新数据来扭转预期，全球的降息(衰退)交易还将延续，从历史经验来看，黄金、美债在降息前表现居前。

　　海外方面，7月美联储FOMC会议保持当前基准利率水平，关注重心从通胀向就业倾斜，7月美国PMI和就业数据均低于预期，经济动能明显放缓，降息交易延续。

　　国内方面，7月PMI数据显示经济继续放缓，外需强于内需，供给强于需求，大企业强于小企业；建筑业活动整体依然处于低位，服务业小幅放缓，居民出行和消费相关的领域景气相对较好。

　　市场策略方面，债券方面，央行降息推动近期债券市场走强，OMO、MLF政策利率相继下调，同时多家银行下调存款利率，国内权益市场风险偏好仍在下行，这推动了各期限债券收益率均明显下行。7月票据利率持续下行，预计信贷数据表现一般，7月PMI数据小幅下行，经济基本面延续低位偏弱格局，当前基本面对债市仍相对有利。短期来看，随着收益率下行幅度较快，博弈情绪和交易结构较为拥挤，后续波动可能有所加大，未来需要关注政策的变化。

　　A股方面，稳增长政策加码后，当前市场预期已经得到改善。5%经济目标下，政策发力的确定性较强，叠加海外降息的积极因素逐渐累积，市场上行空间大于下行风险，可以考虑积极做多。结构方面，近期红利板块回调的主要原因在于基本面走弱背景下煤炭、有色等资源红利股受到了需求端的压制，而盈利稳定性更强的电力受到的影响较小，红利风格依然占优。中期来看，稳增长加码下资源红利受到的压制将逐渐减轻，而基本面上行的斜率仍将保持缓慢，红利依然具备较高的性价比。行业上，看好有色金属、煤炭、家电、非银、电子 、通信、医药生物。

　　港股方面，海外衰退预期升温，全球资产避险模式可能对港股产生扰动；从中期视角，港股延续上行态势要依赖于国内经济实质性回暖。

　　原油方面，短期油价还是会受到海外衰退预期的压制，中期取决于降息后经济动能恢复情况以及大选后能源政策差异。

　　黄金方面，海外衰退预期升温，全球资产避险模式支撑黄金价格；出于抗通胀、避险的目的，疫后全球央行纷纷加大黄金储备，中长期有利于金价。

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