博时宏观观点：经济预期和风险偏好有望回升 红利资产中期仍有望占优

　　海外方面，7月美国零售超预期，降息预期升温背景下，利率回落支撑耐用消费品韧性；7月美国通胀基本符合预期，对市场影响较小，目前期货市场定价9月降息25bp，降息交易延续；后续关注8月底的Jackson Hole央行会议以及9月初PMI、就业等数据。

　　国内方面，7月消费增长从低位有所反弹，尤其是线上消费；整体投资增速回落，其中基建强，制造业和地产走弱。7月政府债与企业债发行、票据融资支撑社融同比多增，实体融资需求有待改善，后续可能仍需政策进一步加力提效。

　　市场策略方面，债券方面，近期央行调控力度加强，债市波动显着放大。目前来看，央行通过公开市场操作将利率维持在合意区间，短期债市或保持震荡盘整，进一步下行或上行均需增量信息。中长期来看，7月经济和金融数据仍延续疲软态势，经济基本面修复弹性不足，实体融资需求相对低迷，近期黑色系、非金属建材等偏内需定价的工业品价格持续下跌，也显示需求偏弱格局或仍在延续，基本面对债市仍有支撑。

　　A股方面，随着下半年稳增长政策效果的逐渐显现，经济预期和风险偏好有望回升，市场上行机会大于下行风险。风格方面，7月底以来的复苏交易并未得到基本面的验证，近期经济数据显示基本面仍未有明显起色，红利资产已经重拾向上趋势。尽管中期来看政策效果逐渐显现对基本面形成支撑，但经济修复的斜率仍将保持缓慢，顺周期资产难以顺畅上攻，红利资产中期仍有望占优。行业上，可以考虑有色金属、煤炭、家电、非银、电子 、通信、医药生物。

　　港股方面，海外衰退预期带来的全球市场波动对港股扰动还可能延续，从中期视角，港股延续上行态势要依赖于国内经济实质性回暖。

　　原油方面，短期油价还是会受到海外衰退预期的压制，中期取决于降息后经济动能恢复情况以及国外大选后能源政策差异。

　　黄金方面，从历史经验来看，美联储首次降息前后黄金表现可能都偏强；出于抗通胀、避险的目的，疫后全球央行纷纷加大黄金储备，中长期有利于金价。

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