长城基金：“悟空”，拉动游戏产业归来？

　　8月20日，备受游戏玩家期待的《黑神话：悟空》全球同步上线，登陆 PS5、Steam、Epic Games Store、WeGame 平台，其中Steam同时在线人数峰值突破220万，成为历史最高在线第2位。(来源：20240820)

　　不仅在游戏圈突出重围，这场由“悟空”引爆的热潮还席卷了资本市场，近期带动其A股概念股的大涨。

　　为什么《黑神话：悟空》能够“大闹”游戏圈和资本市场？对游戏行业将有何影响？哪些投资机会值得关注？

　　悟空“破圈”背后

　　上线当日，《黑神话：悟空》在Steam平台同时在线人数在晚间达到峰值，超过222万人次，成为Steam在线人数历史第二的游戏，同时也是目前全球第一的单机游戏。

　　在商业回报上，《黑神话：悟空》可以说是上线当天即回本。据国游畅销榜统计，《黑神话：悟空》在Steam上售出超过300万份，加上Wegame、Epic和PS5平台，总销量超过450万份，总销售额或超15亿元。

　　无论是从同时在线人数看，还是游戏销量看，这都是一起国内3A游戏的创纪录事件。

　　3A指的是“A lot of time”(大量的开发时间)“A lot of resources”(大量的资源)“A lot of money”(大量的金钱)。精雕细琢的3A游戏往往能够给玩家带来更好的体验。这类游戏通常拥有庞大的世界观、精美的画面、丰富的内容和深刻的剧情。

　　多家券商聚焦《黑神话：悟空》发布研报，探究其“爆表”的魅力。中金公司传媒互联网团队认为，《黑神话：悟空》本质是对国产 3A游戏作品品质的展现，从游戏研发技术(基于UE5 引擎开发)、美术呈现、动作表现、玩法创新和文化内容上都进一步给市场看到当前国产 3A水平，也标志着我国游戏厂商在全球范围内的 3A研发制作能力进一步得到认可。(资料来源：《〈黑神话〉亮眼，国产 3A 再上台阶》 20240820)

　　德邦证券指出，《黑神话：悟空》一方面代表着国产游戏的极高水准，一方面承载着以西游为蓝本的中国文化，《黑神话：悟空》的成功出海将有望提升国产游戏的全球影响力，吸引更多的全球玩家关注国产游戏。(资料来源：《〈黑神话：悟空〉持续出圈，有助于国产游戏精品化、IP 影响力全球化》 20240820)

　　在长城久祥基金经理刘疆看来，《黑神话：悟空》的成功无论是对游戏产业还是文化创意产业都有里程碑般的意义。一是代表着中国在3A游戏制作中实现了巨大突破，与《流浪地球》在科幻电影领域的突破有着类似的时代意义；二是《西游记》是中国传统文化的代表性IP之一，通过这种顶级游戏大作的方式向全世界推广，具有巨大的文化输出价值；三是游戏和文化创意产业一直是科技的重要推动力量，《黑神话：悟空》的成功彰显了中国在科技应用层面的水平持续精进，值得一提的是，其中也看到AI等创新技术对内容制作的推动，譬如DeepLearningSuperSampling(DLSS)和各种AI模型对游戏性能提升发挥积极作用。

　　游戏行业或迎转折点

　　近年来，中国的游戏产业蓬勃发展，据《2023年中国游戏产业报告》，2023年，国内游戏市场实际销售收入3029.64亿元，同比增长13.95%，首次突破3000亿关口。但我国游戏市场的发展重心更多集中在手游和小型游戏，主机游戏方面的投入则相对有限，鲜有真正能够拿得出手的3A游戏作品。

　　刘疆表示，3A游戏此前是国内游戏产业渴望突破但又挑战重重的赛道。这是因为：一来投资规模大、研发周期长，天然面临较大风险；二来由于生态的原因，国内游戏产业较早即转向网络和移动游戏为主，3A游戏的市场主要在国外；三来，3A游戏代表着技术和人才的高地，需要较长期的积淀，此前主要产自于国际头部公司。

　　《黑神话：悟空》的问世，对中国主机游戏行业来说或是一个重大转折点。

　　“《黑神话：悟空》在经历了大规模的投资、长期的研发、锲而不舍的打磨后取得成功，有望激励和带动国内产业生态进步，吸引更多的资本和人才进入，将蛋糕做大”。刘疆认为，《黑神话：悟空》将对游戏产业产生积极影响，一是利于拓展海外市场，二是有望扩大国内相应类型作品的空间，三是利于驱动基于3A大作IP的周边产业的发展。

　　落到投资上，刘疆认为，相关产业链的投资机会有望被市场更多地关注和挖掘，尤其是受市场风格等因素影响的板块，当前估值处于低位区间，随着积极变化持续出现，投资价值有望显现。

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