博时宏观观点：稳增长政策超预期加码，市场风险偏好快速提振

　　海外方面，9月美国制造业与服务业分化延续，就业超预期，降息对地产等利率敏感部门的拉动初步显现，软着陆仍为主流预期。美联储首次降息50bp，市场信任美联储托底意愿，软着陆假设的降息交易延续。

　　国内方面，政治局会议对于稳增长的决心和紧迫性明显上升，稳增长政策加力出台，市场情绪大幅回暖。9月中国制造业PMI边际改善，服务业环比回落，建筑业小幅上升。8月工企盈利回落，中游盈利回落显着，名义库存小幅下降，实际库存继续回补。

　　市场策略方面，债券方面，近期超预期政策落地导致市场情绪波动剧烈，债市大幅回调，尤其长端利率上行幅度更大。短期看，债市风险点主要在于财政政策发力程度和股债跷跷板效应带来的赎回压力。近期货币、股市、楼市等政策密集推出且超出市场预期，导致市场对后续财政政策积极程度充满期待，开始交易财政发力。同时政策宣布后市场风险偏好明显提振，股市情绪高涨，推动部分资金从债市止盈和流出，后续关注理财和债基规模变化等的影响，短期债市或面临调整压力。中期来看，当前仍处于政策转变的初期阶段，对经济产生效果仍需较长时间，且需货币政策持续发力，政策利率或将保持低位，债券市场走势后续仍需观察基本面能否企稳回升。

　　A股方面，稳增长政策超预期加码后，市场风险偏好得到快速提振。结构方面，市场超跌反弹阶段前期超跌的方向占优，包括食品饮料、美容护理、创新药等。中期来看，当前财政刺激的节奏和力度仍存在不确定性，基本面预期相对稳定的红利资产仍具有较高的配置价值。

　　港股方面，美联储开启降息周期，叠加国内经济预期转变，全球中资股资金面和情绪共振，港股分子分母端均获益。

　　原油方面，美联储开启降息周期有利于短期油价反弹，中期取决于降息后经济动能恢复情况以及大选后能源政策取向。

　　黄金方面，从历史数据来看，黄金短期可能受降息预期波动扰动，但在降息周期中黄金普遍或表现偏强；出于抗通胀、避险的目的，疫后全球央行纷纷加大黄金储备，中长期有利于金价。

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