首份主动权益类基金三季报发布 看好新能源、TMT行业投资机会

　　(原标题：首份主动权益类基金三季报发布 看好新能源、TMT行业投资机会)

　　互 联网10月22日讯(记者 张明江) 2024年公募基金三季报陆续发布，今日国投瑞银进宝灵活配置混合发布三季报，也是目前第一只发布三季报的主动权益类基金，基金经理施成在季报中关注新能源、TMT行业投资机会。

　　此前曾有华宝中证100ETF及其联接基金、中银上清所0-5年农发行债券指数先后发布年报， 9月24日后市场连续暴涨多日，权益类基金净值随之暴涨，三季度多取得正收益。三季报显示，截至三季度末，国投瑞银进宝灵活配置混合盈利2.27亿元，三季度净值累计上涨15.10%，但过去六个月依然下跌2.80%，过去一年累计下跌15.68%。

　　持仓方面，截至三季度末，国投瑞银进宝灵活配置混合股票仓位92.77%，截至三季度末，重仓主要集中在电力设备、有色金属、新能车等板块，前十大重仓股分别为中矿资源、科达利、宁德时代、德业股份、阳光电源、永兴材料、天赐材料、比亚迪、亿纬锂能、锦浪科技。

　　对于市场，施成在三季报中表示：2024年三季度，经济复苏有所反复，库存周期在底部试探，但并未走出趋势性行情。这是中国库存周期调整最长的一次，和2010-2013年类似。对于大部分行业来说，供给已经不是关键的问题，需求是主要的矛盾。目前来看，龙头公司逐步走出低谷，个别甚至获得一定的估值溢价。另外新的需求我们看到曙光，国内和国外两方面均是如此。外部环境来看，美联储降息周期的开启，对于包括中国和其他国家的需求启动，是重要信号。

　　施成认为未来利好受益于降息周期的品种。一方面，中国企业出海是长期空间更大的方向，另一方面，国内的政策转向，也为内需的恢复提供了有利条件。内外需有望共振。我们投资的领域，大部分环节已经走过供需的最差时点，单位盈利能力已经见底，有部分环节的盈利开始修复。但由于2020-2022年进行了较大规模的资本开支，因此恢复的速度并不会特别快。但在这样的背景下，出现了两方面的投资机会。一是龙头公司将市场份额和盈利差充分扩大，这些公司将首先扩大市场份额，之后再提升盈利能力；二是在制造过剩的背景之下，应用端的创新将会加速出现，新的需求爆发，将会带来投资机会。上游资源品，以及具备资源属性的化工品，目前的价格很可能处于长期底部。2024年年底前，所有环节的供给增加都已经基本结束，供给不会是困扰新能源大部分环节的主要因素。

　　施成认为，当前的核心矛盾，是充分供给的制造业产能与全球(以国内、亚非拉和半个欧洲为主)差异化的需求未被满足。在这个过程中有产品创新和掌控渠道的公司将会分享最大的红利。之后如果行业充分景气上行，将进入周期品种表现的时间。设备制造业方面，新兴产业的投资尚待时间。由于上一轮产能扩张较大，后续扩产节奏将放缓。整体制造业的资本开支，目前处在一个相对低谷。预计将在1-2年后，随着新兴产业的盈利提升有所恢复。新能源应用方面，去库存周期已经结束，库存周期上行也尚未发生。大幅下跌的价格，将在未来1-2年刺激需求。一方面，储能的需求预计将快速增长，拉动新能源行业增速，而光储的平价化，会进一步刺激光伏和储能装机的迅速增长；另一方面，汽车的全球化也会发生，提供稳健增长的基石，中国不断创新的汽车产品，也很可能在未来的几年里展开全球化。我们预计新的周期将沿着应用—中游—上游的节奏展开。

　　施成认为，目前我们对于这轮上升期依然相对乐观。随着产品价格的大幅下跌和新技术的应用，产品的性价比大幅提升。终端的单位用量提升和新兴的应用领域出现，会带来需求新一轮的增长。但最大的风险是海外政治因素，影响海外的预期。TMT行业，看好AI持续地投入，观察AI应用的产生。缩放定律(Scaling Laws)得到市场的普遍认可，AI资本开支的持续性认同度提升。在强化学习的训练过程中，目前也符合scaling law的发展规律。我们认为算力的投资将会持续，而爆款应用很可能在未来的某个时间出现。以新能源、TMT为代表的业绩成长行业，部分环节在2024年，已经出现了盈利的回升。储能、重卡等新需求的提速也在路上，看好2024-2025年能够兑现成长的公司的行情。