公募三季报披露！中欧基金周蔚文、葛兰、蓝小康、刘伟伟投资思路来了

　　专题：聚焦2024基金三季报

　　自9月以来，伴随一揽子增量经济政策落地，A股迎来一波强势上行。展望四季度，权益市场有哪些值得关注的布局方向？后市上行空间有多大？记者梳理了近期披露的公募基金三季报，中欧基金旗下基金经理对于后市给出了积极展望。“我们坚定看好本轮市场上行的空间”，中欧基金价值派基金经理蓝小康在三季报中旗帜鲜明地表达了信心，“中国的公司，从全球市场来看是显着低估的。我们坚信价值规律迟早会回归。而随着美国进入降息周期，随着国内政策的转向，回归的时机已经成熟。”

　　无独有偶，对于当前A股市场，中欧基金成长派基金经理刘伟伟在季报中也传递了积极态度。“经历了过去两年的深度调整之后，我们认为市场的中长期拐点或已出现。随着经济见底回升的信号越来越多，我们期待看到更多的行业出现经营趋势的反转。”

　　周蔚文：增配头部电池企业、优质整车公司、AI上游产业链

　　回顾9月以来的反弹行情，中欧基金老将周蔚文在中欧时代先锋股票基金三季报中总结，从结构上看，反弹较多的板块，一类是直接受益于一揽子政策提振、预期基本面将有明显改善的行业，如非银金融、房地产、消费等；另一类是风险偏好上升后的高弹性品种，如TMT、电力设备等。石油石化、煤炭、公用事业等红利类资产则涨幅有限。

　　在配置思路上，他表示，看好有长期价值但短期业绩趋势受挫于行业景气度、盈利在未来1-2年内预期好转的优秀公司。具体操作上，增配的方向有三个，“一是我们观察到锂电价格进入磨底震荡阶段，头部电池企业的盈利韧性持续超预期，未来两年随着行业见底回暖，公司有望获得不错的利润，因此我们增加了头部电池企业的配置；二是随着AI产业继续突破技术的天花板，模型能力持续提升，以算力为代表的AI上游产业链受益明确，因此我们继续增配了相关优质公司；三是产品竞争优势突出叠加海外市场份额预期提升的整车公司。”

　　葛兰：看好创新药械及其产业链

　　近月来，伴随医疗行业触底反弹，由葛兰管理的中欧医疗健康混合也跟上这一波反弹趋势。在最新披露的三季报中，近半年业绩实现了跑赢业绩基准的超额收益。

　　从配置思路来看，葛兰在季报中表示，“在宏观环境持续变化、行业内部不断调整的阶段中，我们仍旧认为只有具备核心产品竞争力、高效经营管理能力的优质企业才能够真正走出产业调整周期，迎来可持续的长期发展。基于长期价值投资的思路，同时结合企业的盈利周期、历史估值水平、经营趋势等，我们在创新药械及其产业链、OTC、消费医疗等领域进行了重点配置。”

　　展望四季度，葛兰表示看好创新药械及其产业链。海外美联储在2024年9月降息50个基点，标志着美国正式进入降息周期，对于全球投融资以及创新类资产估值水平提升都有着较大的正向意义。国内创新药国家谈判推进方面，国家对于真正“高创新性”和“高临床价值”创新药仍维持着一贯性支持态度。创新产品竞争力持续提升，在9月举办的重要国际会议WCLC上，部分中国产品在重要疾病领域发布了对比全球一线疗法的优秀结果数据。产品力提升使得国内企业在对外授权数量上持续增加，NewCo模式不断探索，这也给国内企业融资带来了新的途径，相关融资可以使得中国创新药企业实现长期发展。从全球创新领域探索来看，GLP1等相关靶点的研究仍在持续深入，适应症领域拓展以及不同给药周期、给药途径等新品种也在持续推进，相关领域市场规模仍未到天花板。

　　蓝小康：价值规律迟早会回归 看好本轮市场上行的空间

　　对于中国经济的周期性趋势，中欧基金价值派基金经理蓝小康始终保持乐观。他在中欧融恒平衡混合三季报中指出，与国外的股市相比，中国各行业优质公司的定价并未能反映中国企业的长期竞争力。化工、钢铁、电池、乘用车、商用车、工程机械、造船等诸多行业的优质公司估值都低于全球同类企业，但事实上中国企业的市场份额还在提升，体现了更强的竞争力，但却并未被全球投资者做公允的久期定价，反而踯躅于短期的景气较低。再比如美国的一些消费品公司，在目前美国较高的无风险利率下，这些公司无论是绝对估值，还是2008年以来股价涨幅与利润增速的对比，我们很难理解这是符合价值规律的定价。对于美国股市，对于近两年与美国交好的印度的股市，在定价上获得了非基本面的溢价；而中国的公司，从全球市场来看是显着低估的。我们坚信价值规律迟早会回归。而随着美国进入降息周期，随着国内政策的转向，回归的时机已经成熟。

　　对于9月以来的上涨行情，蓝小康表示坚定看好本轮市场上行的空间。“结构上我们延续二季报的关键词：稳增长、高股息、一带一路、上游资源、重化工业、国企、港股。与上次季报不同的是，我们把稳增长放在前面，因为政策出现较明显的调整。对于顺周期的品类我们可以更乐观的期待。具体到行业上，我们看好工程机械、建筑建材、非银、银行、房地产、有色、石油化工、船运造船、家电等方向；成长股方面，我们关注计算机、汽车、半导体等相关行业的投资机会。关于弱周期的红利股和利率债，我们持相对谨慎的态度。短期可能会有波动风险，包括流动性的冲击；中长期看，我们会关注美元降息后全球二次通胀的潜在风险。”他表示。

　　刘伟伟：市场的中长期拐点或已出现

　　作为今年以来业绩领跑的绩优中生代基金经理，刘伟伟在中欧时代共赢混合三季报中从中观产业角度解读了当下机会。他表示，从全球范围来看，AI正在引领新一轮科技革命，而国内也将推动新质生产力的发展作为经济转型升级的重要抓手。科技、智能汽车、光伏储能等方向是发展新质生产力的重要产业载体。AI大模型在过去两年实现了快速进步，最新发布的GPT o1在基础科学领域超过了人类博士的水平，推理侧的Scaling Law也开始显现；我们更加期待未来即将发布的GPT 5进一步推动通用人工智能的发展。以大模型为基础，我们看好未来人工智能在AI手机、自动驾驶、人形机器人等三类重要的硬件载体上实现大范围应用，同时我们中国的优秀企业也会依靠自身的研发实力、制造优势，在这一轮科技革命中实现最大程度的受益。

　　针对其擅长的新能源领域，刘伟伟指出，随着电池、光伏组件等产品价格快速下降，全球范围内逐步迎来了光储一体化平价；今年以来储能需求在中东、欧洲、东南亚等区域出现了爆发，他认为今年是全球光储平价的元年；这也是中国企业具有绝对优势的领域。

　　“经历了过去两年的深度调整之后，我们认为市场的中长期拐点或已出现。随着经济见底回升的信号越来越多，我们期待看到更多的行业出现经营趋势的反转。”他表示。

　　基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。

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