ETF进入低费率时代 千亿规模才是盈亏平衡点 公募业正临精细化经营大考

　　11月20日讯(记者闫军)随着11月19日头部大型宽基集中降费，至此，全市场7只千亿规模股票ETF悉数管理费、托管费率将进入“0.15%+0.05%”低费率时代。

　　公募ETF等被动基金规模在今年三季度超过主动管理，年内资金净流入万亿，成为国内资管行业的里程碑。但在躬身入局的基金公司看来，竞争愈加白热化，中证A500相关产品发行、千亿巨头批量两大事件催动之下，ETF产品、公司竞争格局上，关乎排名的新一轮的肉搏战又将上演。

　　在权益ETF规模迅速扩容之下，公募基金费率改革符合行业高质量发展发展，主动降费、让利于投资者，更是大厂的站位与担当。

　　回到行业、公司来讲，真金白银的让利，为投资者节省约50亿的成本，换句话说，即基金公司少了50亿的收入。管理费的断崖式下降，一方面这可能让ETF大厂直呼“肉疼”，但另一方面，也为头部公司筑起了高高的竞争壁垒。

　　降费后的头部ETF生态

　　为何说降费提高了ETF的行业壁垒？这还要从ETF“薄利”说起。

　　某业内人士分析表示，ETF管理费率降至0.15%，成本方面，指数授权费是3个BP，券商做市费率按照资金的0.05%计算，也就是5个BP，在中证A500发行中，有券商开始收取50%的尾佣，姑且也算5个BP，刨除外部成本，基金公司的管理费还剩0.02%。

　　“在此前的换量时代，在场内难以完全区分份额是来自于交易还是申购，因此，券商对尾佣并不重视。”上述业内人士透露了这一细节，在此前的老产品上，券商没有尾随佣金。随着费率改革行进第二阶段，佣金换量的模式难以为继，券商在ETF新发上也借鉴银行收取尾随佣金的方式，参与管理费的分成。

　　回到管理费，回流到基金公司还有0.02%的费率，换算一下，ETF达到1000亿的规模，一年毛利2000万元。此外，ETF业务还面临技术系统、人才队伍、市场营销等刚性成本投入，收入或进一步被摊薄，这样就意味着只有较大规模的ETF才能为公司带来收入。

　　记者从业内获悉一份测算标准显示，在0.5%管理费之下，基金管理人股票ETF的管理规模在百亿，即能基本能盈亏平衡；如果下降到0.15%，盈亏平衡的规模可能就要上千亿元。

　　随着降费，基金公司对ETF的规模要求也将从百亿规模，提升至千亿规模。当千亿门槛成为门槛之后，谁更有优势？毫无疑问，大厂才更有优势。

　　“在没有转融通、投顾行业还没有发展起来的大背景下，留给中小基金公司弯道超车的机会更少了。”某公募人士指出。

　　然而，不是头部大厂就会放弃ETF吗？答案显然也是否定的。有中小基金公司表示，一方面，国内ETF的竞争格局尚未定型，并且前景广阔。另一方面，ETF的精细化运营、产品工具供给的多元化才是ETF业务的核心竞争力。比如，有ETF联接基金借助打新等策略增厚基金收益，超额收益也是吸引投资者的关键。

　　此外，谁卷得最起劲？在本次中证A500ETF发行与持营中，国企系基金公司最为努力。有业内人士认为，在降薪等背景之下，国企系机构更为看重AUM排名。

　　当前讨论股票ETF全面降费为时尚早

　　华夏基金指出，ETF降费，不仅有助于提升投资者的投资体验，也有助于提升市场的整体竞争力和吸引力。随着投资成本下降，更多资金可能通过配置ETF流入股市，促进A股市场的流动性和活跃度，形成良好的行业发展生态，促进资本市场高质量发展。

　　基于此，头部大厂们纷纷开启了自发的降费，比如易方达基金，自2015年以来，该公司陆续下调了跟踪沪深300、中证500等宽基指数的ETF及联接基金费率，今年以来又下调了跟踪中证A100、科创创业50、上证中盘等指数的ETF及其联接基金等多只指数产品的费率。此次降费后，易方达基金旗下有98只实施低费率模式。

　　华夏基金也表示，此前已经多次主动降低旗下ETF产品及其联接基金费率，涵盖创业板、科创板、黄金等赛道。此外，包括银华基金、博时基金、国泰基金等旗下ETF已官宣降费。本次降费后，据统计，全市场管理费率为0.15%/年的指数基金超500只。

　　ETF大厂们主动降费，会不会引发行业的效仿？在业内看来，效仿或有，但是当前讨论股票ETF全面降费，特别是非宽基股票ETF全面降费为时尚早。当前整体股票ETF费率情况如何？管理费率方面，以0.5%为主流，最低费率0.15%，规模加权平均费率超过0.4%；托管费率方面，以0.1%为主流，最低费率0.05%，规模加权平均费率约0.09%。

　　易方达基金指数研究部总经理庞亚平表示，本次宽基指数产品降费有利于降低投资者成本，吸引各类中长期资金通过指数基金加大对权益类资产的配置，有助于促进指数化投资的发展，培育长钱长投的市场生态。未来公司将坚持低费率、精细化管理和平台型运作，完善以资产配置为核心的顾问服务体系，帮助投资者利用指数化投资方式分享经济增长收益，实现财富长期保值增值。

　　华泰柏瑞副总经理柳军表示，降费可以起到更好的示范效应，吸引更多长期资金进入资本市场，推动ETF的行业发展跨入新的阶段。

　　三方解读：投资者“省下”即“赚到”

　　对于此次ETF降费引发了行业的关注，京东金融财富投研团队向记者表示，巨头们降费对整个行业、基金公司、投资者三个维度都有重大意义。

　　对于基金公司而言，ETF降费短期内会对公司的营收形成一定影响，大规模产品降费的冲击会小一些；但中长期内看，公募费率改革有利于形成良好的行业发展生态，有利于研究机构加强在投研、交易等方面建设，促进资本市场平稳徤康发展，尤其推动指数化投资发展战略。从海外市场的发展经验来看，降费是行业发展的必由之路。

　　从基金公司层面来看，投资人在选择场内ETF以及场外ETF联接基金的时候，规模、费用、溢价率是三个最重要的考虑指标。同一标的指数的产品，规模越大、费率越低、溢价率越低，投资人的认可度越高，并且产品的最终规模和和投资人的认可度之间形成正向循环，对其他同类型产品也会形成虹吸效应。越早降，越受到市场关注，反而会对规模有一定推动作用。

　　对于投资者而言，省下的就是赚到的，交易费用对投资收益的短期提升效果虽然并不会特别明显，但对中长期超额收益的获取会有提升作用。