债市波动点评

　　(原标题：债市波动点评)

　　1.近日债市调整的原因

　　近期债市波动是均值回归的过程，现在的调整主要原因在于去年12月以来市场过于一致的操作策略出现分歧。去年11月底到今年1月收益率快速下行，债券资产出现明显成本倒挂，主要在于市场过度透支了对于宽松货币政策的预期，对适度宽松的货币政策理解存在偏差，适度宽松和降准降息之间可能有时间差;1月以来资金面整体偏紧，市场降准降息预期落空，导致中短端债券在1-2月下跌较多，曲线熊平;进入3月，利率债长端开始补跌，由于资金面持续维持紧平衡的状态，随着时间拉长影响投资者持有收益，最终导致操作分歧。

　　2. 当前债市调整处于什么阶段

　　从历史调整幅度来看，当前债市调整已构成正常调整幅度，整体赔率和负Carry的情况均有所改善。今年以来一年以内的短端和信用债收益率大概上行了40-60BP，长端利率债收益率上行了20-25BP，与往年正常调整幅度相近。目前中短端信用已回到2024年9-10月份的水平，银行资本债基本接近10月初高点，但5年以上的长端利率债可能还略有调整空间，整体或处于调整中后期。

　　3. 资金压力何时能缓解

　　资金压力缓解取决于资金面和市场预期修正。如果央行开展买断式回购或在市场启动买债，稳定市场情绪，资金压力可能得到缓解;反之，临近季末月份市场资金面将继续承压，债券持续继续震荡的可能性依然存在。目前来看，临近季末资金压力缓解时间仍存不确定性。

　　4、债市可能会面临哪些风险点?

　　今年债市可能的风险点：一是市场资金存在扩散效应，可能不会一直留在债券市场，影响债市资金量;二是银行资产负债压力大，负债紧缺，配置资金和融出资金减少，导致债券市场配置力量下降;三是今年市场参与者的阶段性行为的变化也可能带来市场波动;四是央行货币政策影响。

　　5、债市展望

　　短期债市大概率维持震荡：①机构行为仍有不确定性;②市场对于宽货币预期边际收敛;③3月中下旬季节性资金面波动风险升温;④经济基本面或存在反复。

　　市场未来走势关键取决于基本面和市场资金面的摆动。若央行开展买断式回购或买债稳定情绪，市场可能企稳，否则可能震荡仍会持续一段时间。

　　投资策略建议：今年债市波动的风险较大，在震荡中逆向投资可能是值得考虑的策略。二季度关注市场调整后的配置和交易机会。整体投资策略须跟随市场变化，做好回撤控制，关注央行政策变化，若风险偏好下降或基本面阶段性走弱，降息降准政策可能出台，届时中长债机会将增多。在当前环境下，按投资性价比排序，货币和短债稳健性相对优于中长债，抗波动能力相对较强的投资者可逐步、适度布局中长债。

　　风险提示：上述观点、看法和思路根据截至当前情况判断做出，今后可能发生改变。基金有风险，投资须谨慎。基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。投资者应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。基金产品由招商基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。本产品的特定风险详见公司官网http://www。cmfchina.com公告栏基金《招募说明书》风险揭示部分。投资者可通过基金管理人或代销机构提供的移动客户端、官网等渠道查询其基金交易、保有情况和持仓收益等信息。

　　《电鳗快报》