盛世投资杨志军：破解私募股权退出难题 在不确定性中寻找确定性

　　4月29日讯(记者沈娇娇)4月26日，“陆家嘴金融沙龙”第九期在上海浦东陆家嘴圆满举办。本期沙龙以“S 基金赋能股权投资新生态”为主题，盛世投资管理合伙人杨志军深度剖析了私募股权基金行业现状及S基金的发展路径，为行业破局提供了新思路。

　　私募股权行业：存量博弈下的挑战与机遇

　　杨志军首先援引中基协数据指出，2021年私募股权基金备案规模达到高点后，2022至2023年连续两年下滑，但S基金交易逆势增长，成为行业少有的亮点。截至2024年底，私募股权基金存量规模14.3万亿元，覆盖超22万个项目，这些项目代表了中国经济的核心创新力量。

　　从过往十多年来看，2014年到2018年是私募股权基金的设立高峰，对应基金存续期来说，目前这几年应该是这一批基金的退出高峰。然而经济下行导致大量基金面临退出困境，部分项目面临股权回购、法律诉讼等挑战，超95%的到期基金被迫延期，DPI达1的周期拉长至十年以上，民营LP流动性紧张问题凸显，退出环节形成“堰塞湖”。

　　针对行业困局，杨志军提出当前处于二元经济结构下的存量博弈时代，国资LP占比超 80% 的结构特征显着。他指出，未来私募股权基金将呈现四大趋势：一是产业化，基金需与产业深度融合；二是区域化，通过区域资金流动解决本地问题；三是两极化，聚焦“投早投小投科技”与并购赛道；四是ESG 投资。

　　S基金市场：挑战与应对方案 S基金破局退出难题四大核心能力支撑行业实践

　　中国私募股权基金目前面对周期、市场、政策与经济因素的多重考验，杨志军强调S基金是破解退出难题的重要策略。

　　他提出，S基金交易管理人需具备四大核心能力。一是丰富的母基金经验，依托管理长期母基金积累的底层资产数据，精准识别优质标的。二是复杂交易的能力，需要兼具投资与投行基因，应对份额转让、接续重组、结构化交易等多元化场景。三是连续性交易经验，通过多次交易形成市场定价与风险控制方法论。四是市场化激励机制，吸引专业团队，提升交易效率与资产处置能力。

　　最后，杨志军分享了在S基金策略上的实践经验，包括份额转让、接续重组、资产包、结构化交易、要约收购等多元模式，沉淀的大量底层数据和实践经验为他提供了较好的资源积累。杨志军表示，医疗健康、先进制造、科技及新能源新材料等行业将是未来经济发展的强劲动力，也是新质生产力的代表，值得重点关注。