新三板产品如火如荼 教你六招筛出好产品

　　一场资管机构间关于新三板的“暗战”自去年中悄然兴起，目前公募基金、私募、券商等多家机构纷纷剑指新三板产品。而“新三板将是未来5年财富大阵地”、“得新三板者得天下”……一系列关于新三板的描述也让投资者心动不已。

　　新三板产品正如火如荼。据中国基金报记者不完全统计，不到一年时间，新三板基金及资管产品已超过20只，合计募集规模或超20亿。

　　近期就有两只新三板产品传来“秒杀”的消息。一是南方基金旗下子公司南方资本推出的新三板产品一日售罄；另一只是业内首只类指数增强型新三板产品——广发新三板全面成长集合管理计划，2月6日发行第一天上午仅十几分钟募满1亿，产品宣布成立。

　　究竟新三板产品如何赚钱？风险在哪里？如何选择新三板产品？中国基金报记者采访多位机构人士发现，不少人士认为目前是布局新三板的较好时机，均寄希望于制度红利对板块估值水平的提升。但新三板本身风险高于二级市场投资，需要重点考察发行机构实力和资源，并按照自己需求选择产品。

　　新三板产品或现井喷

　　日前传出消息，2014年5月宝盈基金子公司推出的宝盈中证新三板1期资管产品，半年获得50%的收益。虽然仅是浮盈，但这类产品的赚钱能力已初露峥嵘。

　　根据广证恒生不完全数据统计，在纳入统计的21家机构中， 63%的参与机构为公募基金公司，大多通过子公司设立资产管理组合投资新三板，还有部分为私募基金公司或证券公司。以基金子公司来看，宝盈、华夏、兴业全球、前海开源、国寿安保、财通、九泰、红土创新、招商、南方等一批基金公司通过专户或者子公司发行新三板资管产品。

　　而私募界也有不少机构发行，如鼎锋、理成、朱雀等已发行或正在筹备新三板产品。原民生加银总经理俞岱曦奔私后也瞄上新三板的投资机会，他表示，旗下万吨新三板1号将于春节后发行。而券商资管则有申银万国、中信、国泰君安、广发等先后设立专门的新三板基金。

　　业内人士预测，随着新三板制度不断落实，未来布局新三板的产品将持续增多，有望在2015年井喷。

　　机构期待估值提升行情

　　其实，和投资二级市场产品类似，“低买高卖”是新三板产品获得收益的方式。但不同的是，新三板市场的“买”——即介入方式可以是挂牌前定增或转让、挂牌后定增、挂牌后协议受让、做市买入，未来还可竞价买入；而“卖出”——退出方式也很多，有转让（协议/做市，未来有竞价）、被并购退出、转板（直接转板/IPO）和回购等。因此，其中玩法很多，风险也较二级市场大很多。

　　绝大多数业内人士认为目前是布局新三板较好的时机。元普投资蒋培明看好新三板市场产品。他表示，一方面，自2014年股转系统面向全国运行之后，挂牌公司数量快速增长，覆盖面不断扩大，随着整个经济转型和技术进步，这一类公司在融资问题解决后，可能会从小做大，为投资人带来高额回报；另一方面，当整个新三板市场搞活之后，其估值水平开始向创业板和中小板靠拢。目前创业板市盈率大概平均是在60倍，三板市场平均也是在40倍，新三板整体仅在18倍到19倍间。

　　南方资本相关人士也表示，新三板短期主要体现为流动性改善带来的估值提升，长期的投资收益率主要来自企业的业绩增长。

　　虽然新三板被誉为中国的纳斯达克，其中或存在未来的阿里巴巴、腾讯，但遭遇“坏公司”可能性更大。新三板产品也有不少风险。如昭时投资执行总监赵翠梅表示，目前新三板市场的流动性仍较低、信息并不对称，企业基本面研究难度较大，交易摩擦也比较大，存在较大不确定性。

　　蒋培明也表示，新三板产品风险点主要有：一是开板后的流动性，一定要交易活跃才能吸引投资者，交易制度的改变能否抬升起新三板的估值以及提升程度还需要观察，如果在流动性不高的情况下，当企业基本面转差时，便不容易套现离场；二是持牌企业在这个市场是否真正实现融资 ，如果不能实现融资，那么企业的发展将受到一定的限制，只能在原有的规模和资源下成长；三是受托机构能否挑出那些有巨大估值上升空间的新三板上市公司来，如果对于行业没有深入的理解，对于新三板挂牌企业不做深入的尽职调查，新三板基金的管理人也很难从鱼龙混杂的市场上挑出具有成长前景的企业。

　　　哪类机构产品最靠谱？

　　　　实力+资源

　　选三板产品重点是选机构，啥机构最靠谱？其实重点是考察两个环节——“实力”+“资源”。

　　万吨资产合伙人俞岱曦表示，“新三板投资不能沿用传统A股二级市场的投资思路和盈利模式，也不能完全沿用PE/VC的模式，而是要将PE/VC、投行和二级市场打通整合起来。”因此，投资者最好从这一角度去解读各类机构在“实力”和“资源”上能演好的角色。

　　私募、公募派等经验更多在投资二级市场等，因此优势是将这一投资经验移植到新三板投资上。格上理财分析师王萌萌就坦言，选择新三板产品和哪一类机构发行关系并不大，新三板多为高科技的成长企业，重点考察的应该是发行机构投资成长股的经验，建议选择长期偏爱成长股且持续业绩优秀的机构。

　　蒋培明分析更为清晰，他表示不同机构所采取的投资策略有所不同。PE/VC系更注重挖掘拟挂牌企业并推动其在新三板挂牌，这跟这里机构此前做主板、创业板上市的企业思路是一致的。而私募等机构投资更为灵活，对拟挂牌和已挂牌企业都有所关注，注重一、二级市场的联动，对于私募机构来说，新三板更像一个提供项目源的平台。公募系则更关注流动性相对较优的做市标的。券商系的优势则是能够较早接触和筛选新三板优质项目，在判断企业价值、分析企业挂牌后被收购的可能等方面有优势。“个人更倾向于私募、券商所推出的这类产品。”

　　赵翠梅也表示，券商资管、私募公司发行的产品更加有吸引力。

　　另一位机构人士表示，目前挂牌的都是一些小企业，抗风险能力较低，甚至有些公司的治理能力也不够强，这就需要投资不仅仅只是进行财务投资，而是要有能力作为战略投资者对其进行支持、建议、引导和帮助。比较看好背景雄厚的金融集团所发行此类产品，以及投研团队实力较强的机构。

　　六标准

　　　　挑选适合自己的产品

　　布局“勇敢者游戏”的新三板市场，在找到靠谱机构之后，投资者应考察投资范围、产品模式、流动性，来选出适合自己的产品。

　　首先是考察产品模式。据中国基金报记者了解，目前新三板产品以投资类型看，可分为主动型、指数型、FOF（母基金）型，目前90%以上产品为主动型。

　　主动型新三板产品主要考察的是管理人的投资能力。而指数型产品可以分享的是新三板系统性机会。近期广发资产管理公司的新三板全面成长集合管理计划就是业内首只类指数增强型产品，主要选取做市商交易的个股。近日全国股转系统公布首批指数编制方案，未来指数型产品可能会增多。而对于稳健型投资者来说，FOF型新三板产品也值得关注。

　　新三板投资布局范围也不同。王萌萌表示，目前新三板产品模式上看，私募契约性、有限合伙型产品投资范围更广一些。以一家基金子公司产品为例，该产品可投资新三板已挂牌公司股票、以新三板公司股票为主要标的的指数产品、有挂牌潜力的未上市公司股权、与新三板挂牌股票相关的证券、基金、衍生工具、交易所债券等。目前这类布局是主流，但也有些产品不投资“有挂牌潜力的股权”，投资者需要注意。

　　流动性是值得注意的一个方面。目前市场上推出的新三板产品通常封闭3年或者采用2+1模式，期间不允许投资人退出，产品的流动性较差。有些产品允许中途退出，但要收取赎回费，投资者最好根据自己需求来配置。

　　在税费方面，投资者应当注意细节，如私募契约型、资管类产品、基金子公司产品等往往是不代扣代缴个人所得税，而有限合伙模式则会扣缴。另外，这些产品一般要收取管理费、托管费、浮动业绩报酬等。据广证恒生研究统计，目前新三板产品资金托管人、管理人和投资顾问皆按资金的一定比例收取费用，这三项费用总和在1%到2.5%不等，大多数在2.5%左右。

　　此外，业绩报酬一般为20%，业绩基准为6%~8%。也有分段收取：退出时投资者年化收益低于8%每年的不收取；在8%~10%之间的只给予8%收益；高于10%的则提取全部收益的20%作为业绩报酬。投资者可以多方比较。