下折日还有资金抄底 分级基金三大陷阱你知道吗

　　事实上，因为有交易的存在，总是会有不那么了解规则的人踩入陷阱。如近期折算的国企改B这样的航母级产品，在折算基准日还是吸引了高达3500万的资金进行“抄底”。

　　文|好买基金研究中心

　　“亦正亦邪”的分级基金，牛市中插翅，一路高歌猛进，承载着普通投资者的“阳光化”杠杆梦。而近期极端行情下，分级B如同折翼的天使，投资者遭受大幅的下折损失，谈分级变色。有人说分级是个大坑，我们今天就蹲在坑的边缘，看看分级基金的“陷阱”有多深。

　　陷阱一：杠杆+窄基，助涨投机

　　分级基金由于其杠杆属性，天然适合牛市。从2014年9月的400多亿，一跃站上2015年6月的3400多亿，目前仍有1400多亿。不少基金公司凭分级基金“弯道超车”，或者“跃龙门”。由暴涨7倍，到暴跌70%，其规模的涨涨跌跌正应了“其兴也勃焉其亡也忽焉”。这种变化的背后，看到人性从贪婪到恐惧的迅速转变。引致人性本能的正是其杠杆的属性。杠杆放大了投机。

　　也许很难定义一个倍数来确定哪些会投机，但目前的事实已经证明，现在的杠杆事实上已经在促进投机。这种杠杆带来的投机性主要反映在窄基分级基金的出现。基金公司刻意迎合市场高风险偏好的倾向非常显著，2015年窄基指数化股票分级基金数量井喷。新发的82只分级基金中73只为行业主题指数股票分级基金，具体包括有色金属、白酒、军工、煤炭、钢铁、高铁等高度细分子行业分级基金等，热点主题类“一带一路”、养老产业、国企改革、并购重组等分级基金，乃至智能家居、互联网金融、移动互联网等概念性主题分级基金。有些概念所包含的成分股数量往往只有10只甚至不及10只，而跟踪的细分指数一般均有几十只成分股。个股集中，加上杠杆作用，使得分级B端暴涨暴跌，助涨投机。

　　陷阱二：轻仓上市卖概念

　　在分级基金投资方式多样化的同时，需要关注部分建仓缓慢的基金，其上市的场内杠杆份额却出现明显溢价空间。现在新上市的分级基金有些以极低仓位乃至于空仓上市，但其上市首日B类往往被拉至涨停，有的则连续涨停，原因之一是由于场内份额有限，致其二级市场价格容易发生剧烈波动。

　　这种情形下，建议投资者不要盲目在二级市场追涨买入，因为极低的仓位甚至于空仓，无疑让分级B的杠杆效应失灵，其净值无法跟上市场或对应指数涨幅。如此导致整体的高溢价，对于程序化套利交易的机构而言无疑是诱人的，大量的资金申购母基金伺机而动，基金公司的管理费岂不赚得盆满钵满？是否可以在分级基金上市交易之前发布公告告知建仓情况，亦或是建仓完毕后才可公告上市，这都是分级基金现有规则中值得商讨的焦点。

　　事实上，既然分级基金绝大多数是指数基金，其实并不考验基金经理的管理能力，在首发规模不大时若能合理建仓反而能保持工具型产品的基本特性，否则如何兑现招募说明书中的“力争保持基金净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度绝对值不超过0.35%”？

　　陷阱三：可交易的下折基准日

　　诚然，投资者在经历了第一次下折潮后，心中满满都是悔恨。但正如笑谈中，散户如同韭菜，割了一波还有一波，在最近一次的下折潮中，由于交易软件、财经媒体和名字上小小的“*”的再三提醒，在分级下折基准日购买分级B的投资者明显减少，但事实上，因为有交易的存在，总是会有不那么了解规则的人踩入陷阱。如近期折算的国企改B这样的航母级产品在折算基准日还是吸引了高达3500万元的资金进行“抄底”。

　　本来下折基准日的建立是为了让投资者有最后的逃跑时机或者能有个保护措施，但事实上，当市场快速下跌时，一方面，警示依然不够明显的分级B容易成为“新韭菜”们踩入的“陷阱”；另一方面，当越来越多投资者了解到下折分级不可碰，再开放一天使得分级B折算净值可能进一步暴跌，这样的机制是否还有存在意义？

　　分级基金的冰火两重天，使得市场既不能对其客观存在的问题视而不见，也不应轻言将其一刀切地摒弃。当务之急，是在投资者教育、产品运作制度安排和准入门槛设定等方面进行更有针对性的“升级”，使其日臻成熟完善。分级基金的进退之间，正在考验监管层、基金公司乃至投资者的理性、智慧和担当。

　　TIPS两个月近60只分级基金下折

　　指数“跌跌不休”，千股跌停的场面天天上演，带有杠杆的分级基金B端惨不忍睹。今年6月份以来，已经有近60只分级基金相继触发下折，创下史上最大下折潮。8月24日和8月25日的下折最为集中，两日分别下折9只和14只。

　　更可怕的是，随着指数重心不断下移，还会有更多产品加入下折大军。

　　为什么分级基金下折如洪水猛兽呢？这主要是溢价惹的祸。以富国创业板B为例，8月25日，富国创业板B二级市场的价格收于0.305元，而估算净值仅为0.1元，溢价率达205%。如果25日当日以0.305的价格买入，发生折算后，基民第二日即亏损67%。也就是说，25日买入1万股创业板B总价格是3050元，发生折算后，就仅剩下1000元，短短一天时间2050元打了水漂，损失比例达到67%。

　　事实上，因为有交易的存在，总是会有不那么了解规则的人踩入陷阱。如近期折算的国企改B这样的航母级产品，在折算基准日还是吸引了高达3500万的资金进行“抄底”。

　　需要提醒的是，如果下折前分级B的价格相对净值的溢价率很低，下折后投资者的损失不一定很大，甚至可能还有正收益。因此，分级B的下折并不一定就是很可怕的事，关键是看其临近折算前价格相对净值的溢价率。

　　面对弱势，应该如何投资分级B?兴业证券研究所的分析师任瞳表示，可以把握以下几条原则：

　　一是在市场处于下跌过程当中，对于价格或者净值在0.5元以下的分级B品种，避免市场大跌导致分级B高溢价触发下折，特别前期被爆炒的题材，一旦调整更是泥沙俱下，因此避免损失的最好方式是预防。

　　二是如果持有的分级B在市场下跌的过程中有可能触发下折，并且其价格相对净值的溢价率很高，建议趁早卖出，特别是溢价超过50%的产品，更是要果断止损，绝不可恋战，心存侥幸。

　　三是如果持有的分级B在市场下跌的过程中临近下折，但因为总是被打在跌停板上，丧失流动性，基民们则应该尽早买入其对应的分级A,然后合并成母基金进行赎回，以此规避因为高溢价发生下折后带来的损失。