公募FOF首单尚未落地 “他山之石”可借鉴

　　自证监会正式发布操作指引后，公募行业基金中的基金(FOF)已然箭在弦上，大批公司积极筹备产品，谋求拔得头筹，抢占行业先机。

　　跳出国内市场，海外尤其是美国的共同基金FOF业务早已高歌猛进。1985年3月，美国市场首只真正意义上的公募FOF的问世，明显带动了基金产品的销量，同业竞相跟进，使得在20世纪90年代之后公募FOF变得家喻户晓。

　　眼下，国内公募FOF尚未落地，市场存在诸多疑虑，比如具体操作方式，如何破解双重收费难题，等等。在这样的背景下，海外FOF运作经验无疑提供了一定的参考价值。为此，《第一财经日报》专访了摩根资产多元资产管理团队的基金经理高礼行(LeonGoldfeld)以及上投摩根国际投资部总监、全球多元配置基金拟任基金经理张军，两位擅长全球资产配置的资深基金管理人以海外FOF模式为例，分析了中国公募FOF未来的发展前景。

　　第一财经日报：国内公募FOF“含苞虽未放”，但外界却已高看其发展潜力，有人甚至认为中国公募FOF未来的发展极有可能像美国市场占比10%那么高。在你看来，中国公募FOF能否兴起，背后的依据是什么?

　　高礼行：FOF具备多种策略灵活配置的优势，对于中小投资者而言，由于资金规模较小很难做出投资组合，但FOF可以帮助他们做到投资组合的多样化。

　　从操作层面上，相比普通的公募基金，FOF投资范畴更大，是一个相对更加有效的投资方式，就成本而言，也是更加优化的一个选择。

　　日报：海外公募FOF如何进行资产配置?如何做好权益类与固收资产的配比?

　　张军：一旦公募FOF运作起来，需要尽可能把各种产品线都做好。公募FOF设立了，是永续存在的，所以股票债券都会配置其中，大致可以分为保守型、平衡性、激进型三大类别。还有一类是目标日期型的FOF，具体的操作模式需要通过契约事先约定好。举例来说，如果今年设定一个产品名为2026，即在未来的10年当中，产品组合中股票的比例逐年减少，从2016年开始是80%的股票、20%的债券，到2026年，就变成了80%的债券、20%的股票。如果你是2026年退休的客户，就比较适合这样一只FOF产品。

　　日报：产品的各类配置权重会定时更新吗?

　　高礼行：配置会中长期调整，因为本身FOF是一个中长期的投资产品，并不是投资单纯某个个股的基金。在做资产配置的时候，会考虑两个层面。首先第一个，产品在做主动的资产配置的时候，投资的资产类别，区域会根据市场状况做调整。这个调整会按月参考量化指标、质化指标共同完成。第二个层面，对在各区域所选择的基金进行调整，一般在6到12个月会对投资的基金进行审核以及在有需要的情况下进行调整。

　　日报：中国公募FOF首单尚未落地，截至目前市场对此存在疑虑。比如，当前业内热议的费率问题，尤其是如何破解双重收费的难题?

　　高礼行：从FOF收费的合理性来看，FOF的费率应该与最终的业绩表现挂钩。从不同的层面来看，选择什么样的基金管理人、组合结构如何构建，会有不同的收费模式。

　　换个角度看问题，FOF投资可以不拘泥重复收费，而可以以总费用与产品的业绩收益比较，如果剔除费率后的业绩收益是令人满意的，那产品的收费显然是在合理的范围内。

　　日报：作为FOF的基金经理，在你看来，它能成功运作的关键点在哪里?

　　高礼行：进行FOF投资，首先需要构建一个战略投资组合;随后进行基金选择，考虑到不同策略之间的相关性;主动进行资产配置，比如80%股票、20%债券，同时根据市场情况和对应的周期做相应的调整。