公募基金也要挣绝对收益

　　在这波巨大的下跌中，除了完全空仓以外，大多数基金可以规避风险的方法唯有通过股指期货进行套保。这种做法在私募基金中较为普遍，但公募基金目前仍是星星之火。

　　期指运用多种策略

　　早前利用股指期货进行套期保值，只是被普遍运用于基金公司的专户产品中，公募产品还较为少见。一方面对冲工具有限，另一方面市场中熟悉股指期货并运用自如的人才还十分匮乏。

　　2013年开始，对冲类产品陆续问世。有华宝兴业量化对冲混合、海富通阿尔法对冲、南方绝对收益、广发对冲、中金绝对收益。乱世出英雄，市场波动方见真功夫，对冲产品回撤较小的优势尤为明显。这些产品中回撤最大的绝对收益产品，历史最大回撤在2014年12月份达到了6%。

　　最近，富国基金(博客,微博)也发布其下一只新产品——富国绝对收益定期开放混合发起式基金，便是主打风险对冲和绝对收益。投资上突出绝对收益，并且通过不同的策略来完成。仓位比较灵活，多头头寸可以0~95%，债券也一样。

　　比较有意思的是，这只产品可利用股指期货挖掘市场上定价偏差，来实现额外的收益。这也是股指期货在投资运用中，最有含金量的部分。

　　富国对冲策略总监于鹏介绍说，围绕着期货有多种策略。比较常用的是股指期货的跨期套利。比如，当发现期货和现货上出现价格偏差的时候，可以进行灵活配置，来抓住这种类似于无风险套利的机会。

　　“以沪深300为例，今年1月份，当时市场强劲上涨，沪深300股指期货的价值远远偏离沪深300指数的价值，当时市场处于正基差环境。在正常环境下正基差相对较小。2014年正基差维持在10~20个点间徘徊，对应0.5%~1%之间的位置。自去年12月开始至今年6月份，市场都处于正基差环境且基差持续扩大，极值在12月末1月初达到100个点，6月份又出现相同情况，这是什么概念呢?对于股指期货沪深300现货，对应2%~3%收益，这种收益是几乎无风险的。”于鹏表示。

　　近期处于“负基差”

　　但近期，股指期货，尤其是中证500股指期货一直处于贴水状态。

　　“众所周知，负基差对选股策略有较大的影响。比如，阿尔法策略是持有股票长头寸，并卖出股指期货。但最近基差达到负70~80，意味着建仓时需要承担两到三个点的损失。”

　　“但我们也有方法去控制建仓成本。这个问题涉及到跨期股指期货不同合约之间的套利模式。临近交割日，负基差会呈现收敛的形态，在近月合约中尤为明显。比如，主力合约1508由前两周的-90收窄至8月21日交割日的-40。通常应对策略为买近月合约卖远期合约。”

　　“如果在两周前建仓， 8月合约和9月的合约基差大概在-70左右，而在8月19~20日间基差已扩大至-130~-140，这会形成近1.5%的收益。所以我们的优势一是择股能力，二是交易股指期货能力，二者相结合来构建多策略的绝对收益组合。”

　　这类产品以绝对收益为目标，波动也相对较小。2013年以来，富国基金运作了3只对冲专户产品。其中一个产品今年累计收益达到21.3%，最大的回撤发生在去年12月份，为2%。另一个产品收益也达到了20%，最大回撤也是在去年12月份，为2%。