招商基金：后市谨慎乐观 成长股还会面临一波调整

　　近期a股震荡调整。关于这轮牛市究竟能持续多久的话题，正成为近期市场上关注的焦点。对此，招商医药健康产业股票基金拟任基金经理李佳存在接受记者采访时表示，对后市谨慎乐观，2014年下半年以来的这轮牛市是在经济比较差的阶段下，央行采取反周期异常宽松的对冲性货币政策催生的“转型”牛市。

　　“经济复苏逻辑的证明或者证伪可能最早也要到2015年二季度之后。”李佳存说，因此，今年上半年的市场问题仍然不是很大，可能会持续当前的转型牛市格局。

　　医药板块跑赢大盘概率大

　　李佳存表示，2015年是我国进入经济新常态的关键一年，预计2015年gdp增长率将贴近当前潜在经济增长率。消费价格指数维持在2%以内，工业品价格指数可能持续通缩但幅度减轻。“中速增长，低通胀”将成为未来3-5年我国经济发展新常态的写照。

　　对于医药行业的发展，李佳存认为，受益于人口老龄化以及国家持续加大投入，未来5-10年医药行业整体仍有望维持15%以上的稳健增长。与2014年相比，2015年将是继续深化医改的一年，政策面整体会更加乐观。药品方面，有关部门整体思路已由“唯低价是取”转向“质量优先，价格合理”。2015年基本药物以及省医保目录药品招标工作将陆续推进。医疗服务方面，政府鼓励社会资本办医，医生多点执业及民营医院纳入医保等扶持政策有望陆续出台，政策红利不断释放。总体来看，虽然2015年行业有政策扰动压力，但也有明显的政策红利预期。

　　从估值层面分析，当前医药板块对应2015年整体估值在25倍左右，相对大盘的估值溢价率下滑至43%，行业估值溢价率较2005年以来的平均值低25个百分点，处于历史低位。因此，2015年医药板块或将大概率跑赢大盘。落实到今年的投资机会，将主要来自景气度较高的医疗服务、医疗器械、诊断等行业以及处方药行业中的结构性机会，此外，互联网对传统医疗、医药行业的改造也会带来较好的投资机会。

　　成长股还会面临一波调整

　　数据显示，2014年，医药板块的涨幅不到20%，在申万28个一级行业中涨幅排名倒数第2，而同期非银金融板块涨幅超过100%。李佳存认为，当前缺乏基本面支撑的周期股、大盘蓝筹风格股票涨势几近疯狂，医药板块为代表的成长股为大家所抛弃。目前股市表现出较强的行业轮动行情，因此前期涨幅较低的医药行业会有补涨的预期。当前医药板块不论从绝对估值角度还是相对估值角度都处于历史低位，因此2015年投资医药板块性价比很高，正是布局医药健康产业的良好时机。

　　李佳存跟踪医药行业研究长达7年。他认为，国内人口基数庞大，医药健康产业的空间非常广阔。2005年以来医药股中有3只涨幅超过20倍，有27只涨幅超过10倍，对未来中国市场出现破千亿市值的企业非常有信心。医药健康作为一个产值逾2万亿的产业，未来一定会出现越来越多的新兴细分领域，将重点关注那些拥有新技术、新模式的公司，在符合产业发展趋势的领域中寻找真正能够维持高成长性的公司。

　　谈及新基金的建仓策略，李佳存表示，目前大盘蓝筹的行情还没走完，考虑到基金年初调仓的需要，成长股可能还会面临一波调整，如果新基金建仓刚好能赶上这一波调整，则可以迅速建仓布局跌下来的优质成长股，如果这一波调整在新基金建仓之前已经完成，则考虑在反弹中逐步寻找安全边际充足的个股，从而控制基金净值向下波动的风险。