3400点难关调查：机构进退两难化身“炒客”

　　重点提示

　　3400点关口震荡的a股，让每天泡在场内的机构投资者内心无比纠结。

　　1月8日至12日三个交易日，沪指下跌144.63点，累计跌幅达4.29%，同时波动幅度达到213.25点，振幅为4.29%。

　　一方面，机构担忧着随时可能到来的几百点回撤，从技术层面分析，大盘短期可能会有几百点的回撤，指数回到2800点至3000点。

　　但另一方面，场外资金的入市热情，又让机构憧憬着a股疯牛一鼓作气冲到4000点，担忧提前减仓离场可能会错过后面的行情 .

　　纠结心态之下，在指数高位巨震的市场之中，作为市场主力的机构投资者，俨然变身短线投资客，开始玩转“t+0”、“t+1”的日内短线交易。他们的持股心态并不稳定，几乎都抱着趋势逆转即“撒腿”落跑的想法。

　　3400点关口震荡的a股，让每天泡在场内的机构投资者内心无比纠结。

　　1月9日，市场上演“过山车式”走势，沪指站上3400点后快速跳水，在不到20分钟的时间下跌逾百点。1月12日，市场低开低走，沪指在午后两度下跌92点，击穿3200点。

　　1月8日至12日这三个交易日，沪指下跌144.63点，累计跌幅达到4.29%。但同期，沪指波动幅度达到213.25点，振幅为4.29%。

　　3400并非一个普通的整数关口。2009年8月，上证指数突破3400点。然后？然后就没有牛市了。并且一熊五年。

　　此番上证指数再次攀上3400点，瑞银首席策略分析师陈李称，流动性推动的牛市暂时告一段落。虽然他随后又澄清，还有下半句：“未来期待盈利改善推动牛市上涨”。但在基本面还没有改观前，不少投资者持有类似观点。

　　也有仍然看多的。

　　“从技术层面分析，大盘短期可能会有几百点的回撤，指数回到2800点至3000点。但场外资金入市的热情很高，指数也有可能进一步往上冲，冲到3600点甚至是4000点。”一位大型保险资产管理公司投资部总经理说，未来大盘两种截然不同的走势，让机构投资者持股的心态非常纠结。

　　21世纪经济报道记者调查了解到，指数高位巨震背后，作为市场主力的机构投资者，俨然变身短线投资客，开始玩转“t+0”、“t+1”的日内短线交易。

　　3400点附近的纠结

　　自1月8日沪指冲上3400关口后，不同风格的机构投资者对a股的走势判断开始出现明显的分歧。

　　“沪指一冲到3400点就呈现虚浮走势，说明一场月线级别的调整即将到来，预计回撤幅度为10%-20%左右。”深圳一位私募基金经理邓辉(化名)从技术角度分析，沪指冲高摸到2009年8月创下的高点3478点后，随后将回到2800点至3000点左右。

　　这是短线看空机构对市场调整区间的一致判断。

　　“我们都有预感，a股会有几百点的回撤，但不知道何时会发生。”一位在大型保险资产管理公司担任投资部总经理的李涛 (化名)表示。

　　记者采访了解到，机构短线看空a股的理由之一是ah股平均溢价率已超过30%，是2009年6月以来的最高水平，这意味着指数在短期面临较大的上行压力。

　　机构短线看空市场的另外一个因素是融资客正在主动或是被动地降低杠杆。

　　“最近几个身边的老江湖悄悄的都把融资盘清了，当板块博傻式上涨停滞后，再用杠杆就要防备上海滩踩踏式的风险。”神农投资部总经理陈宇表示。

　　当机构对市场可能到来的技术性调整感到恐惧时，场外资金的做多热情，又让他们担忧提前减仓离场可能会错过后面的行情。

　　“现在产业资本、大户等超级有钱人对股市充满信心，他们深信市场这一波会涨到4000点，还在不断加杠杆入市。”深圳一位管理着三十亿规模的私募基金董事长何峰(化名)说，他在3300点看空股市，但其管理产品的持有人看多市场，逼着他加仓大盘蓝筹股。

　　基于场外增量资金的做多动能，一些机构不由猜测，这一轮行情有可能会将沪指直接推升到3600点甚至是4000点。

　　“市场确实存在调整的需求。但场外有太多资金涌进来，短期很难调下去。”一家养老保险机构的投资经理认为，增量资金的做多热情有可能将蓝筹股的行情推向新一个高点。如果此时离场，后续有可能会错失几百点的涨幅。

　　一边担忧着随时可能到来的几百点回撤，一边又憧憬着a股疯牛一鼓作气冲到4000点，这两个方向截然不同的判断，让机构在投资a股时无比纠结。

　　“天下无不散的宴席。虽然自己也知道宴席已接近尾声，但就是舍不得提前离场。”李涛坦言，目前市场人气还比较高，短期不至于发生雪崩式的暴跌。然而，一旦趋势发生逆转，必然会造成踩踏效应，还得第一时间“逃命”。

　　主力机构化身短线客

　　公募、保险等机构是a股市场秉持价值投资的机构投资者，但记者采访发现，最近几个交易日，他们在大盘高位震荡时期的持股心态并不稳定，几乎都抱着趋势逆转即“撒腿”落跑的想法。

　　“市场走到这个位置，逢高减仓是理性的选择。但在实际执行时，你根本不敢大规模减仓。”一位混合型基金经理透露，沪指站上3000点之后，市场的每一次冲高都让他忍不住小幅减仓。但单日跌幅超过50点，又忍不住加仓。

　　这种既想分享市场的最后一波上涨、又希望在调整时逃离的纠结心态，让机构投资的持股行为由此前的坚定持仓变身为频繁的短线交易。

　　“现在做日内的t+0交易，不敢拿着不动。”邓辉说，1月8日和9日，他们急跌时重仓杀入地产板块，如保利地产 (600048.sh)、华夏幸福 (600340.sh)、荣盛发展 (002146.sz)等。1月9日午后沪指拉升百点，地产股平均涨幅达到5%时，他抛出了一半筹码。

　　这种在市场快速下跌时买入、小幅上涨时即卖出的短线操作，是当前不少机构都在执行的策略。

　　“1月8日市场急跌时买了地产、保险，9日大涨时就抛出一部分筹码。”李涛坦言，自指数在3300点一线宽幅震荡时，机构也不敢像此前那样坚定地持股不动。

　　“现在就是做短线，大跌买一点，大涨再卖一些，整体是小幅降低仓位。”李涛说，大盘进入高位震荡位置，追涨被套的概率很高，因而，他们采用的是“大跌大买，大涨大卖”的短线操作策略。

　　就连看多市场会冲到3600点的私募基金，也玩起了“t+0”的日内短线交易。

　　“很多个股单日的波动幅度也有5%以上，可以结合存量持仓做日内短线交易。”华南一位私募基金老总说，“低买高卖”不仅可以降低持仓成本，还能及时兑现部分收益。

　　就连此前采用追涨策略的私募基金，其投资行为也在巨震时有明显变化。

　　“元旦以前，投资蓝筹股的策略是追涨。开盘后看到哪个板块放量走强，就追高买进去。”但最近，何峰发现追涨策略的收益非常低。于是，他将投资调整为“次涨”策略。

　　例如，在金融板块中，如保险领涨，他买入涨幅较小的券商和银行。根据板块轮动的特点，涨幅较小的板块在随后一两个交易日会有一波上涨。

　　不管是采用哪一种交易策略，当前多数机构的共同点是短线行为增加，投机氛围趋浓。

　　“现在就是跟随市场趋势投机，不用研究基本面，看k线图就好。”前述华南一位私募基金经理董事长直言不讳地说，他时刻提醒自己在投机，而不是投资。换言之，一旦趋势发生逆转，立马止损离场。

　　一位从公募转身到私募的基金经理也注意到，自元旦以后，市场就进入多空分歧的较量阶段，大多数机构都在做短线交易。

　　“主力机构拥有资金优势，本应该代表市场主流的方向和价值判断。但现在他们都变成投机分子，加剧了市场的震荡。”前述由公转私的基金经理表示，近期市场跌宕起伏的震荡走势，正是机构、散户、大户等不同资金相互博弈的结果。