机构策略悄然变化 新兴成长或迎第二春

　　一波大盘蓝筹股的疯狂行情过后，a股市场正在发生新的变化。

　　在a股近期主板资金大幅流出的背景下，创业板却呈现出资金净流入的现象，这凸显出机构资金在锁定收益后正逐步战略性布局创业板中的新兴成长个股 。正如一些基金经理所预料的，传统大蓝筹的极端行情无法改变新兴成长基本面，也不能阻止后者市值逐步崛起的趋势。

　　机构减仓金融蓝筹

　　近期a股市场指数震荡加剧，特别是前期涨幅较大的以金融、地产为代表的大盘蓝筹股大幅调整，创业板指数则再度强势反弹，a股近期出现的跷跷板效应的背后是基金经理仓位逐步转向均衡，基金资金战略性回补新兴成长，其中部分板块获得机构资金的连续加仓。

　　上周市场上五个交易日的行情走向，可以显著证明当前行情的某些变化。有基金公司强调，2015年第一个交易周，市场走势将2015年机构定调的“震荡走高、波动加剧”演绎得淋漓尽致。

　　周一沪深两市大幅上涨迎接新年开门红，周二周三维持高位小幅震荡，周四大幅杀跌，而周五股指盘中大幅冲高再走向快速跌绿让投资者瞠目结舌。全周上证指数上1.57%，振幅达4.67%，5个交易日中有3个交易日沪指波动在百点上下。

　　从板块表现来看，家电、汽车、计算机、传媒、煤炭等二线蓝筹或前期相对偏弱的板块在上周涨幅居前，而建筑、银行、地产、非银等前期涨幅较大的板块有所回落。从资金流向来看，新年首周5个交易日沪深市场资金总流出731亿元，其中沪深300市场、中小企业板及创业板分别流入-437亿元、-42亿元和24亿元。

　　而恰恰是最后的数据 ，即创业板在市场资金整体呈现流出的背景下，流入资金达到24亿元，而沪深300市场的流出资金高达437亿元，这在某种程度上暗示了某些机构减持主板而将资金逐步配置创业板的现象。

　　而基金仓位数据也从侧面印证了资金流向。众禄基金研究中心仓位测算的结果显示，最近的样本内开放式偏股型基金平均仓位自上一期的86.25%下降0.43个百分点85.82%。股票型基金平均仓位为89.98%，较前期下降0.47个百分点；而混合型基金平均仓位为78.36%，较前期下降0.35个百分点。事实上，基金仓位数据的下降解释了资金从主板流出的现实，考虑到创业板公司的市值规模小、流动性也较差，减持主板的机构资金不大可能立即将仓位补回，也因此解释了基金仓位数据在一定阶段内呈现下降的趋势。

　　市场风向悄然变化

　　前期重仓蓝筹股的机构资金降低调门也反映出机构策略的某些变化，在金融蓝筹最为疯狂的阶段，重仓其中的机构资金频频高调放出金融股有十倍空间的“卫星”，并放出狠话创业板公司的估值将看齐香港市场。

　　但随着市场情绪的变化以及对创业板非理性认识逐步遭遇现实，重仓蓝筹的机构资金已经悄然改变策略，这也印证了一些基金公司对a股市场的判断，即金融蓝筹行情以一种疯牛的形势存在时，它的可持续性并不会很长，也意味着市场难以改变成长风格继续活跃的格局。

　　“考虑到增量资金入市步伐有所放缓，且上证指数已升至前期重要高点附近，市场的波动性开始明显上升。”信达澳银基金公司认为，从资金面上观察，上周降准传言再次落空，央行公开市场已连续六周无为。而本周有22只新股密集申购 ，资金面迎来考验。短期市场进入存量资金博弈阶段，本轮上升行情并未结束，但将通过一段时间的震荡整理来消化获利回吐压力。

　　而权重股与小盘成长风格的跷跷板效应也使得一旦权重股的疯牛行情难以继续，拥有较大弹性的中小盘股就成为资金重点关注的对象，尤其是成长性蓝筹获得相当多基金经理的关注，必须指出的是，在去年权重股行情中获得丰厚收益的基金经理有更足的动力进行仓位组合上的均衡布局。

　　当然，机构资金对新兴成长股的关注也并不意味着传统产业链以及权重类品种失去了吸引力。事实上，无论从最近的机构布局重点以及行情的表现，都能看出主板品种仍具有较多的操作空间。一方面，国企改革以及“一带一路”仍然被机构资金认为是2015年最主要的投资方向，同时机构资金在2015年金融板块的投资上也更加注重品种的筛选，尤其是保险板块似乎成为机构资金普遍的优选对象。在一些基金经理看来，保险股龙头中国平安不仅仅是一家传统的金融股，同时也是最具有互联网基因的传统金融品种。

　　但是分化也是不可避免的，就在机构资金从券商股开始撤退之际，券商股在上周末迎来大利空。1月16日，证监会新闻发言人邓舸通报了2014年第四季度证券公司融资类业务现场检查情况。此次现场调查的45家券商中，有12家券商存在融资融券业务违规情况，并被处以不同程度的处罚，其中中信证券 、海通证券 、国泰君安等三家知名大券商被暂停新开两融客户信用账户3个月。

　　考虑到机构资金对券商股配置比例较重，有基金经理前期曾透露截至今年年初持有60%的券商和地产。一旦券商股大幅回调导致基金净值波动，可能引发基民赎回，从而使得基金经理也不得不被动减仓。而另一方面，券商股在目前a股权重板块行情中有领头羊的特点，券商股的回调也可能带动主板的其他板块走弱，从而使得资金回流新兴成长。

　　事实上，大摩华鑫基金公司人士也强调了当前券商等金融蓝筹短期涨幅过大的事实。相关人士坦言，市场经历近两月大幅飙升之后，低估值权重蓝筹板块估值得到显著修复，当前时点来看，一方面近期市场累计获利盘较大，另一方面股指临近3300~3400点这一历史上较大的密集成交区，预计后市股指的上攻将面临较大的压制。大摩华鑫基金基金公司强调，前期股指大涨阶段，市场分化明显，后阶段资金由涨幅较大的板块部分回流至前期相对偏弱板块的可能性较大。

　　新兴成长或迎来第二春

　　市场关注的一点是，某些个股在去年权重股行情上仍然获得基金业绩领先排名的基金经理的认可。市场人士可能会发现有不少在去年金融地产行情上胜出的基金经理传统上较为倾向于成长股投资，甚至有基金经理长期致力于新兴成长的布局，但在去年行情转向之际杀入了权重股，而在金融地产获利、成长股暴跌之后，此类基金经理对成长股的兴趣正在明显提升。

　　深圳一位此前重仓券商股的基金经理直言，下一阶段投资将配置逐渐向二线蓝筹倾斜，并精选优质成长品种，增加新兴成长股的配置力度。而成长性蓝筹更是得到一些基金经理的关注，深圳前海一些基金公司高管也坦言未来在成长领域的投资将重点关注那些可能成为超大市值的新兴蓝筹，这也使得成长性蓝筹成为当下不少资金的挖掘方向。

　　信达澳银基金公司投资总监王战强接受本报记者采访时也认为，去年下半年的蓝筹行情很大程度上是市场压抑已久后的反弹，此次行情的根本在于“重估”，实体经济的并没有起色，企业盈利也没有出现明显的改观。他认为由于长期压抑，市场也集聚了极大的势能，因此释放出来的能量也是相当大的。这一点也是在考虑行情的发展时应当注意到的。而在经历了过去两个月的“冰火两重天”走势后，王战强指出，一些消费、医药、科技、化工、装饰等行业的股票的估值已显得相当有吸引力，处于其估值范围的下端，对长线资金有较强的吸引力，因此未来的行情格局将不会像上个季度那么极端，市场未来可能逐步均衡，超跌的成长股迎来了战略性布局的机会。

　　而记者在最近的基金调研也发现，多家基金公司人士强调2015年在a股上的投资布局将核心重点集中在新兴成长领域，尤其是互联网金融板块，并认为该板块存在超大市值公司的发展机会。

　　“高速发展的新兴科技、互联网与金融业务的结合将前所未有的改变原有的金融业务格局，从而使得部分拥有巨大用户规模和品牌粘性的互联网公司获得新一轮发展机会。”多名业绩排名行业前列的基金经理直言近期已经开始对互联网金融板块的布局力度，仓位上已经逐步体现对该板块的重视。

　　也正如市场所关注的，在创业板或者其他成长领域似乎正逐步走出一批市值百亿甚至数百亿市值规模的企业，其中包括基金经理重仓持有的乐视网 、东方财富 、同花顺 、恒生电子 、用友软件等，其中东方财富的市值规模目前已经接近了460亿市值规模，而与东方财富同行业的同花顺目前市值也达到了160亿市值，同花顺更是在上周获得机构资金的连续加仓，深交所数据显示仅仅上周一就有两家机构合计买入同花顺超过3100万金额。