业绩预增落空酒香难觅 基金出逃白酒股

　　某些机构投资人对本轮牛市是“杠杆牛”、“改革牛”，还是“水牛”，曾经争得面红耳赤。

　　也难怪争端骤起，在A股基本面并未太明朗改善的情况下，股指已经连续上涨超过一倍。这期间，恰如其分的理论诠释，向来是牛市中投资人寻找共识，增加信心一个屡试不爽的手段。

　　一季报发布成为我们观察上市公司基本面最好的节点，尤其是当股指达到4500点节点，不同的投资人再一次出现分歧迹象，板块未来的爆发力，可能将越来越倚赖基本面的改善进度。在本期一季报观察中，21世纪经济报道选择白酒板块和地产板块，这两个板块此前屡有行情，却均处于经营数据下滑的周期。在此背景下，机构投资人的态度耐人寻味。

　　导读

　　从2015年以来，白酒股涨幅全部跑输上证指数，顺鑫农业相对大盘跑输2.9%，最多的皇台酒业相对大盘跑输38.39%。平均跑输大盘在10%到20%不等。

　　白酒行业寒冬似乎还未消散。

　　4月28日晚间，五粮液(000858.SZ)发布2015年一季报，数据显示2015年1-3月五粮液实现营业收入67.35亿元，同比增长0.23%；实现归属于上市公司股东的净利润为22亿元，同比下滑15.97%；基本每股收益0.58元。

　　而在此前2014年年报中，虽然五粮液全年营收和业绩分别同比下滑15%和26.8%，但在第四季度公司营业收入和净利润同比增长7%和29.8%，因此，瑞银证券还曾预计其一季度营收和净利润将同比增长5%左右，中信建投证券更是预计销售收入有望增长20%左右。现在看来，预期落空。

　　无独有偶，多家已经公布其一季报数据的白酒上市公司业绩也并不好看。除贵州茅台(600519.SH)、泸州老窖(000568.SZ)等少数公司小幅增长外，其他已披露一季报的白酒上市公司则普遍下滑，且净利润多在亿元以内。

　　五粮液对一季报的解释是，因为营业成本上升，使得整体毛利下降，业绩有所减少。五粮液董秘办工作人士对21世纪经济报道记者表示：“我们董秘目前开会，需要等他回来才能介绍更详细的情况。”

　　与白酒行业的低迷形成对比的是，众多券商机构却喊出此时正是加仓良机的口号，西南证券分析师朱会振表示：“预计2015年三季度会进入白酒旺季，二季度将是配置白酒行业绝佳时点。”

　　4月29日，五粮液报收26.16元/股，涨幅0.

　　白酒行业仍然低迷

　　对于五粮液的业绩下降，中金公司分析师操礼艳对此表示：“一季度毛利润同比下降5.5%，一方面是因为2014年5月份五粮液出厂价从729元下调到了609元；另一方面是因为中低端占比提高，中低端产品五粮春和五粮醇等增速较高，从而拉低了整体产品结构和毛利率。鉴于出厂价同比下滑，二季度毛利率和利润端同比仍有压力。”

　　不仅仅是五粮液一家，洋河股份(002304.SZ)在4月28日晚间发布的2014年年报也显示，其营业收入146.72亿元，同比下降2.34%；归属于上市公司股东的净利润45.07亿元，同比下降9.89%。2015年一季报，洋河股份则实现营业收入62.60亿元，同比增长10.41%；净利润22.27亿元，同比增长11.28%。

　　洋河股份也认为，目前白酒行业仍然处在深度调整期。而根据中国酒业协会2014年酒业报告数据显示，2014年全国主要酿酒行业累计实现营收8778.05亿元，同比微增5.85%，累计利润总额为976.17亿元，同比下滑7.44%。全国2602家具备规模的酿酒企业约有327家公司出现亏损，亏损率达12.57%。

　　2014年1498家规模以上白酒企业，累计实现利税1224.54亿元，其中利润698.75亿元，分别比上年同期减少了125亿元和100.8亿元。白酒行业亏损企业117家，比上年同期增加29家，累计亏损13.38亿元，同比大幅增长70.23%。

　　根据统计数据显示，截至4月29日已经发布一季报的13家白酒上市企业中，净利润实现正增长的为8家，不过都是小幅增长，而沱牌舍得一季度净利润更是同比下跌45.61%。与此同时，在已经公布2014年年报的15家白酒上市企业中，净利润同比增长的仅有4家。

　　不仅如此，白酒股们的股价在牛市中也显得并不和群。

　　统计数据显示，从2015年以来，白酒股涨幅全部跑输上证指数，顺鑫农业相对大盘跑输2.9%，最多的皇台酒业相对大盘跑输38.39%。平均跑输大盘在10%到20%不等。而最近一个月以来，除了贵州茅台、老白干酒、古井贡B略微跑赢大盘以外，其他白酒股依然弱于大盘跑输10%左右。

　　机构出逃

　　券商高喊加仓良机

　　不仅仅是数据难有起色，持股的基金机构们也用脚投票出逃白酒股。

　　五粮液一季报数据显示，持有其机构数量急剧下降到30家，持股为1.448亿股。与同期相比，在2014年一季报时，尚有57家机构持有五粮液共计2.4亿股。

　　同样的命运也发生在贵州茅台身上。一季报数据显示，持有其机构数量为52家，持股7609万股。2014年一季报数据中则有124家机构共计持股9244万股。

　　而在4月28日，包括中信建投证券、平安证券、方正证券、银河证券等六家证券出具的研报中，也仍然看好五粮液的未来发展，中信建投证券更是给出了34元/股的目标价，银河证券称目前正是白酒战略配置期：“五粮液将有望提升估值修复空间预期，未来国企改革和深港通亦将成催化剂。”

　　一位北京私募基金人士向21世纪经济报道记者表示：“目前为止，白酒股确实是低估的，而且大幅跑输大盘，我们认为在牛市之中会有板块轮涨，同时也看好白酒行业的复苏，我们已经逐步加仓白酒股。”

　　西南证券分析师朱会振也认为：“2015年二季度将是配置白酒行业绝佳时点。目前白酒板块15年、16年估值分别为17倍、15倍，相对于市场总体和食品饮料其他子板块(肉制品和乳制品25倍，调味品38倍)估值优势明显。目前市场点位，资金方分歧较大，寻求较为安全的防守型板块和个股，低估值的白酒子板块值得期待。”