上行趋势未破 大小杠铃配置

　　上周美欧日韩印等海外股市齐涨，但国内A股市场表现不佳，小幅下跌。截至9月2日，上证指数收于3067.35点，全周下跌0.10%，深证成指收于10640.42点，全周下跌0.50%。大盘优于小盘，中证100指数上涨0.54%，中证500指数、中小板综指、创业板综指分别下跌0.84%、0.94%、0.87%。行业方面，各行业涨跌不一，其中家电、非银行金融、综合涨幅较高，分别为1.48%、1.14%、0.47%，钢铁、食品饮料、通信跌幅较高，分别为2.30%、1.60%、1.49%。美联储9月加息成疑

　　上行趋势未破。海通宏观认为，从海外经济来看，上周五公布的数据显示，美国9月新增非农就业15.1万，工资增速也大幅走弱，加之此前公布的美国8月PMI降至荣枯线以内，大幅不及预期，使得美国9月加息概率大幅下降，从前一周的近1/3降至仅1/5。但由于此前美联储官员持续鹰派发言，因而12月加息概率仍在50%以上高位；从国内经济来看，经济短期稳定，通胀稳中趋升，货币利率稳定，宽松仍在延后，海外股市的反弹得益于美国加息一再延后，货币宽松延长。而国内8月经济虽然短期稳定，但在食品价格和PPI回升的推动下，四季度通胀面临短期反弹压力，因此降准等宽松货币政策一再延后，这意味着利率下行短期或受阻。

　　上周央行公开市场逆回购，共计投放3100亿元，到期5350亿元，合计回收流动性2250亿元；货币利率方面，R007均值下行至2.41%。债券发行规模为8651亿元，比前一周增加1598亿元；到期债券规模为3574亿元。上周，债券市场震荡调整。不过，近期调整主要源于止盈情绪，相比当前的贷款利率，目前的债券收益率已落入合理区间。我们判断，今年年内债券市场将维持近期的震荡格局，央行收紧货币的条件并不充分，债券收益率上行的空间有限。

　　震荡之后或迎来反弹

　　上周的市场继续弱势震荡，海通金工认为站在当前时间点，上行趋势仍在延续，本周大幅反弹概率极大，一旦站上20日线，建议积极参与，目标位3200点。主要的判断依据有：Wind全A指数短期均线和长期均线的距离仍在阈值水平之上，属于向上趋势信号；宏观事件上，上周五晚上的美国非农数据低于预期，9月加息的概率大幅降低，市场的短期风险偏好有望提升，同时G20会议将于周一闭幕，根据我们的历史统计，重大会议结束后往往上涨概率较大，参考今年全国“两会”后A股表现；从交易量的变化情况来看，上周的市场走势出现缩量小幅调整，也表达出市场当下又开始重新观望，经过两周多的震荡下行整理，空头力量释放较为充分，从前几次的市场节奏来看市场调整13个交易日之后迎来反弹。我们认为美国经济数据不达预期对于全球资本市场短期构成一定利好，且短期有望利好黄金ETF。

　　从分级基金整体折溢价来看，活跃品种多数无套利空间，显示市场情绪平稳。综合来看，我们认为本周市场或有望迎来反弹，继续维持中高仓位，在组合的构建上坚持杠铃组合——大小盘均衡配置，可采用沪深300与创业板指搭配的组合，主题上继续关注国企改革。