反弹渐近尾声 继续关注黄金ETF

　　上周国内股债表现不错。截至10月15日，上证综指收于3063.81点，全周上涨0.51%，深证成指收于10759.68点，全周上涨0.17%。中证100指数、中证500指数、中小板综指、创业板综指的涨幅分别为0.42%、0.34%、0.83%、0.12%。行业方面，各行业涨跌不一，其中建筑、机械、交通运输的涨幅较大，分别为3.23%、1.93%、1.60%，传媒、银行、非银行金融的跌幅较大，分别为0.97%、0.51%、0.35%。增持流动性更好的金融资产

　　上周央行公开市场逆回购共计投放1500亿元，到期7250亿元，包括央票、MLF等因素的影响，合计净投放量为-5280亿元；货币利率方面，R007均值下行至2.13%。上周债券发行规模合计为8784亿元，比此前一周增加3974亿元；到期债券规模合计为4363亿元。债券市场上周表现良好，地产调控政策频出，引发市场对经济下行的担忧，债券市场也随之回暖，其中信用债表现优于利率债。不过，从9月经济数据看，近期经济稳定，通胀上行。因此，短期债券市场仍出于震荡博弈阶段。但随着年末配置资金入场，叠加2017年经济下行预期，长期来看，我们仍然看好明年的债券市场。

　　海通宏观认为，从海外来看，上周美联储公布的9月议息会议纪要，市场分析人士预计12月加息的概率已升至70%。海外媒体称德国政府排除了救助德银的可能、不会认购德银发行的新股，这意味着德银的危机并没有真正解除。从国内来看，9月出口降幅再度扩大，反映全球经济依旧低迷，汇率贬值未能改善出口。而9月进口增速再度转负，反映内需依然偏弱。9月CPI明显回升，PPI转正对未来通胀亦有推动，叠加去年基数走低，今年四季度通胀有望短期反弹。但长期看，地产上涨大周期已经结束，而地产调控政策加剧经济下行压力，再加上今年年初通胀基数走高，明年通胀将趋于下行。由于美元大幅走强，上周人民币在岸和离岸汇率均跌破6.7新低。有媒体报道央行吹风17家商业银行配合地方政府地产调控。而上周财政部发布第三批PPP示范项目，总量约1.1万亿，以对冲经济下滑的风险。

　　海通证券认为，本轮房价上涨缺乏人口需求支撑，是信贷加杠杆导致的资产泡沫，在政府信贷调控加码后存在随时破灭的风险，因而无论是房价还是PPI应均已离顶部不远，这意味着实物类资产的配置已接近尾声，而我们建议转向流动性更好的金融资产。其中债券和类债券的股票资产将受益于通胀和利率的长期下行，而服务和创新类资产则受益于经济转型和制造业升级。

　　降低权益基金仓位

　　上周A股市场如期反弹，迎接四季度的短暂美好时光。站在当下，海通金工认为市场反弹仍将继续，但已经逐步接近尾声，原因如下：首先，整个四季度充满风险事件，美联储议息、美国大选、意大利公投，这些影响全球金融格局的事件都将从11月开始一一兑现，因此我们对四季度目前的观点是震荡下行走势，而本周美国总统大选“终极”辩论、欧洲央行利率决议等或也将引起市场波动；其次，三季报陆续披露，相信率先披露的上市公司业绩整体会给市场带来一些催化，甚至如果部分绩优公司对年报进行预告，估值切换也许就此展开，但十月最后一周按照我们之前的分析，绩差公司也将粉墨登场；再次，本周将披露三季度GDP以及一些宏观经济数据，同样值得关注；最后，从分级基金整体折溢价率来看，多数品种折价，显示市场逐步谨慎。

　　综合来看，我们建议投资者可择机降低权益基金仓位，对于上周采用ETF来博取短期波段收益的投资者而言，可以密切关注市场量能，如果增速放缓，市场交易量下行，则建议逐步择机降仓。从长期角度而言，建议继续关注黄金ETF以及隐含收益率较高的分级A，进行长线配置。