类保本、阶梯仓位、股债分仓 这些基金怎么叫板“保本”？

　　保本基金监管收紧后，新发的保本基金少了很多，不过，笔者又发现一个现象，一些主打“控制回撤”、“追求绝对收益”的基金冒了出来，举起的策略大旗“五花八门”—类保本、阶梯仓位、股债分仓等等，完全打开一张新世界的大门。这些基金没有“保本”的强制条款，但都表示“追求绝对收益”，笔者觉得有点像裸奔的“保本”基金。那这类基金是如何叫板保本的？

　　1、“类保本”

　　代表：泰达宏利定宏混合、南方安泰养老；

　　这类基金采用保本基金惯用的投资策略——CPPI，或者是优化的CPPI策略（南方安泰）。在股、债配置比例上，各只基金有所不同；泰达宏利定宏为5:5；南方安泰养老为3:7。

　　CPPI策略，简单理解就是将基金资产分为投资于债券、股票的两部分，其中，投资债券部分产生的收益可以覆盖投资股票可能带来的亏损。

　　举个例子，如果某基金配置的债券年收益为3%左右，费用成本暂时忽略，如果将股票仓位控制在10%以内，那么3%的安全垫可以应对持仓股票下跌30%的损失。

　　CPPI策略会随着市场的变化动态调整股票、债券的比例。在这种策略下，当基金净值上升时，股票仓位也随之提升，这时就面临几种情况：

　　（1） 如果市场继续上扬，股票仓位越来越高，基金收益也越来越高；

　　（2） 如果市场转“熊”，比如去年股灾，由于此时股票仓位较高，会使基金净值突然面临较大亏损。在CPPI策略的约束下，会要求基金减少股票资产配置比例。此时减仓是不是明智的选择，又要分情况来看：

　　A，如果熊市延续，减仓可以减少亏损幅度。

　　B，如果市场只是短暂波动，并由“熊”转“牛”，减仓会导致基金错失后来的市场反弹。

　　因此，说白了，CPPI策略有点像“追涨杀跌”。

　　区别于传统保本基金，“类保本”基金规定了强制分红。比如南方安泰规定净值达到1.15元将收益的90%以上进行分红；泰达宏利定宏则规定净值达1.1元将全部收益进行分红。这一分红规定类似一种止盈，无疑也是对传统追涨杀跌的CPPI策略的一种优化。

　　2、阶梯仓位

　　代表：国投瑞银瑞宁、瑞达

　　所谓的阶梯仓位，就是初期股票仓位比较低，不超过20%，随着基金赚的收益越多，股票仓位会像“阶梯”一样慢慢提升。基金每一档收益区间，比如5%以内、5%-10%、10%-20%，20%以上，对应不同的仓位区间，仓位最高可达95%。

　　这一策略与保本策略类似，都是基金净值越高（安全垫越厚），可用于投资股票的仓位越高，但是并不受CPPI策略的约束，给予管理人的灵活度更高。比如碰到上述提到的第（2）种情况，管理人可以判断，是趋势改变还是短暂的波动，在满足阶梯仓位要求的前提下，采取合理的策略。

　　3、股债分仓

　　代表：华安睿享、富国睿利、中欧睿尚、睿达

　　股债分仓策略，顾名思义，就是股票、债券两类资产分开独立运作。采用这类策略的基金通常配有权益、固收两位基金经理，同时，一般采用封闭运作，半年定期开放一次。

　　4只代表基金稍有不同的是，中欧、富国的产品运作初期都是采用2：8的比例进行股票/债券分仓，华安的产品初期则是3：7。运作期间，产品都控制债券仓位不低于50%，股票仓位不高于50%。

　　与保本策略相似的是，这类基金期初也是一定比例投资债券作为安全垫，同时也投资股票争取创造超额收益。不同之处在于，运作期间不会做频繁的主动大类资产配置调整（所以才会要求封闭运作吧），不受CPPI策略的约束，也没有阶梯仓位的要求，给管理人的灵活度高。

　　小结：

　　1、从策略上看，这三类基金都比较注重控制风险；

　　2、当前市场环境下，前期积累安全垫过程比较慢；

　　3、管理人灵活度：股债分仓>阶梯仓位>CPPI；

　　4、业绩表现，采用类保本、阶梯仓位的都是新成立的基金，目前净值都为正，未来表现还待考验。笔者先拿出成立较早的中欧睿尚、睿达的成绩给基友们检阅：

　　来源：WIND，截止10月19日

　　对于追求稳健的基友而言，这样的成绩还可以哟。