积极发掘可转债在震荡市中的配置价值

　　可转债是可转换公司债券的简称，是一种可以在特定时间、按特定条件转换为普通股票的特殊企业债券。它通常以债券的形式存续和交易，具备普通企业债券的各项要素，如固定期限、固定面值、包含票息等；同时，由于其内嵌一份标的股票的看涨期权，使得其市场表现更加贴近股票市场的变化。因此，可转债同时具有债券和股票的重要属性。投资于可转债，相当于同时投资于一定比例的债券和股票组合，当股票市场表现较好时，投资人可以分享大部分的股市收益；而当股票市场处于弱市环境时，由于存在债券属性的保护，其下行风险通常要比股票小得多。根据万得数据统计，2005年至今，投资于沪深300指数、中证可转债指数和中债财富指数的年化收益率分别为10.44%、8.04%和4.52%，与之相对应的波动率分别为0.67、0.39和0.06，长期趋势很好地体现了可转债降低风险提高收益的特性。从短期看，我国经济正处于改革转型的关键时期，经过几年的调整，宏观经济趋于探底，正是旧患未愈、经济新增长点方兴未艾之时，资本市场的典型反应就是股票市场低位窄幅波动，较低的利率水平降低了纯债的投资价值。这样的环境非常适合可转债发挥防守反击的特长，通过提前布局优势资产获取未来较高的投资收益。具有参考意义的历史阶段还有2002~2003年、2008~2009年、2012~2013年等，那之后可转债市场都有不俗的表现。

　　为保护投资人利益，证券监管部门对发行可转债企业的资质、项目有很高的要求，可转债的发行量远远落后于股票、普通债券等投资品种，由此产生的稀缺性对可转债市场的表现也有重要影响。在资源严重紧缺阶段，甚至会导致可转债的价格出现一定程度的高估。而当供给增加，尤其是有大盘转债发行时，供需矛盾有所缓解，这种高估就会逐步得到修正。新组合则可借势以低成本建仓。

　　目前可转债的存量仅300多亿元，面对资产规模成千亿、上万亿的证券投资基金、保险公司等机构投资者以及众多的个人投资者，无异于杯水车薪。好消息是有超过千亿的可转债等待发行，其中宁波银行100亿发行计划已审核通过，光大银行300亿元、中信银行400亿元可转债发行计划也在进行之中。这些大盘转债的发行，除了可以有效改善供需关系、适当降低转债高估值情况以外，更重要的意义在于能够带来大量的银行业优质资源。这些银行盈利能力较高、正股估值较低，虽然近几年不良率有所上升但仍在可控范围之内，我们对其长期投资潜力持乐观态度。从历史上看，以前发行的银行可转债都给投资人带来了丰厚的回报。

　　出于着眼当下、布局长远的考虑，长盛基金推出可转债基金，投资品种以可转债为主，再配以适当比例的债券和股票，不仅发挥机构投资者的投研优势，对可转债投资优中选优，更要充分利用长盛基金多年来在资产配置方面积累的丰富经验，发挥可转债债股兼备的特点和优势，平衡资产配置，期望给投资人带来长期优厚的投资回报。如果建仓期间转债市场因大盘转债的发行而出现调整，将会进一步提高我们基金的成本优势。