农银汇理：市场震荡难改 把握估值切换中的投资机会

　　当2016年即将结束，如何展望明年的市场大势并提出应对之策正成为市场中人关注的焦点。面对依然震荡不已的市场，农银汇理投资总监付娟试图给出自己的投资图谱：“今年第四季度宏观经济有企稳迹象，我们判断市场在未来一段时期有望震荡向上，因此建议把握好部分板块个股估值切换中蕴藏的投资机会。”

　　　　震荡市谨慎乐观

　　“市场千变万化，我们不能武断地对全年行情进行判断，目前至多只能对明年一季度的投资做一个预判。”干脆爽朗的付娟快人快语，坦言2016年的市场很难赚钱，但也对明年的市场抱有一定的期待。

　　在付娟的投资逻辑中，宏观经济、市场基本面和上市公司的盈利情况是她最为看重的几个投资要素，她认为，只有对这几大因素进行全面综合考量，才能对后期的市场走势和行情做出判断。

　　在很多市场人士眼中，今年四季度市场仍面临着多种不确定因素的潜在冲击，比如意大利公投、美国大选、美联储议息会议，以及年末的资金面紧张带来的流动性问题、定增高峰袭来等多种因素；然而在付娟看来，这些不确定因素带来的都是短期的冲击。而近期的各大宏观经济数据显示，今年四季度宏观经济将大概率企稳。

　　她判断，在2017年一季度，虽然市场的震荡走势依然难以改变，但却很可能是一种震荡向上的走势。“即便指数的上行空间有限，但个别板块的机会却值得把握。”付娟在分析宏观经济大势时如此说道。

　　也因此，即便今年第四季度市场仍面临着意大利公投、美国大选、美联储议息会议等多种不确定性因素，凭借着经济基本面企稳的判断，付娟依然看好今年四季度至明年一季度的市场机会。

　　　　看好成长股估值切换机会

　　另一个让付娟保持相对乐观态度的因素，则是上市公司盈利情况的改善。付娟指出，从三季报披露的情况来看，上市公司盈利情况整体向好，尤其是中小创板块的估值已经整体趋于合理。“有人说创业板有结构性泡沫，但我认为这是A股成长性行业的优势。当前市场经历了长期的调整，A股的估值特别是中小创的估值溢价不断回落，正趋于合理估值。”说起当前A股的估值，付娟如此说道。

　　正是基于以上判断，付娟认为接下里的一段时期内，成长股存在上涨基础。至于具体的策略，付娟强调自己已调整思路在震荡行情中做投资。她表示，在当前的市场中若完全配置成长股会损失部分收益，因此在配置和仓位上，付娟的应对之策也更加灵活。

　　就短期而言，付娟坦言为了应对市场震荡的风险，她也选择了严格控制仓位：“前一阵已经减仓了三季度涨幅较大的个股，目前买入较多的是银行股和黄金股。”

　　至于具体配置方向，付娟表示除了市场上一些相对热门的主题和板块外，她仍看好此前火爆的PPP主题。正如农银汇理固定收益部总经理史向明所言，在去杠杆的阶段，未来我国经济下行的压力仍存，而政府也会采取多种措施进行对冲以保持经济增速。其中，PPP投资就是当前阶段较好的应对方式之一。

　　至于该如何把握PPP投资的机会？付娟的“独门秘籍”是把握好三大投资机遇期：“我们判断PPP投资有三波机会，首先是政策出台后的一波机会，其次是今年8月PPP订单超预期时市场反应热烈时的一波行情，接下来应该关注相关企业在PPP项目执行过程中其业绩兑现、真正实现盈利后带来的投资机会。”付娟预计，这一阶段的投资机遇或将在明年上市公司披露年报时出现。

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