监管新规落地规模天花板隐现 基金子公司野蛮生长时代终结

　　12月2日下午，证监会公布《基金管理公司子公司管理规定》及《基金管理公司特定客户资产管理子公司风险控制指标管理暂行规定》（简称“两规”），对基金子公司的监管生态做出调整和改进，业内人士称，基金子公司野蛮生长的时代或正式宣告终结。直面规模“天花板”

　　随着基金子公司的股权质押、私募通道、结构化配资、类信托融资等功能在市场上的广泛利用，业内对基金子公司业务的整顿和风险防控早已呼声一片。公开数据显示，2013年底，基金子公司的规模仅有9700亿元，而不到三年时间内，这一规模增长超过10倍。截至今年三季度末，基金子公司规模已达11.15万亿元。

　　不仅如此，2013年以来，基金子公司还在商业银行同业、理财等影子银行体系中扮演通道角色，并帮助银行实现风险出表。没有资本金约束的基金子公司规模，也如同一匹脱缰的野马，其规模增长的速度远超想象，其一度被视为市场中的“万能神器”。其中，以银行为委托人的通道业务占了绝大部分比重。相关数据显示，在上述11.15万亿元规模中，其中8.45万亿元主要来自于一对一产品，该产品主要服务于通道业务。

　　除规模本身外，类信托业务的信用风险、投顾外包业务的合规风险、结构化产品在去年A股震荡中的配资、爆仓问题亦被监管所关注。

　　据悉，“两规”文件的修订、起草，主要着眼于以下几个方面：一是加强监管、防控风险。主体监管上，系统性规制基金管理公司子公司组织架构和利益冲突，强化“子”公司定位和母公司管控责任；风险防控上，构建以净资本为核心的风险控制指标体系，推动行业建立全面风险管理体系，增加风险抵御能力；二是扶优限劣、规范发展。分类处理基金管理公司子公司现有业务，引导行业回归资产管理业务本源，强化对风险突出领域的监管力度，支持基金管理公司子公司依法合规进行专业化、特色化、差异化经营，培育核心竞争力，促进业务有序规范发展；三是循序渐进、平稳过渡。立足相关市场环境和基金管理公司子公司实际特点，给予充分的法规适用过渡期，促进政策平稳落地。特别是《风控规定》采取逐级达标的过渡期安排，总体给予18个月过渡期，但自规定颁布实施后12个月、18个月内，各项风险控制指标应分别达到规定标准的50%和100%以上。

　　虽然新规也对部分存量业务进行“新老”划断，但这意味着相关业务的过往增速仍将面临停滞甚至消解。“基金公司都是轻资产的，而新政中，子公司又要股东保持控股地位，这决定了基金子公司的规模天花板。”北京一家基金子公司负责人坦言。

　　助推基金子公司优胜劣汰

　　根据中国证券投资基金业协会最新公布的数据，截至今年三季度末，管理规模排名前20的基金子公司合计管理资产7.228万亿元，与二季度的7.3821万亿元相比，减少了1541亿元。这是自2015年6月开始“井喷”以来，基金子公司资管规模首次出现缩水。

　　此前，部分公司是因涉嫌违规开展资金池业务，被中国证券投资基金业协会暂停资管计划备案三个月，但处分未公开；有的公司是因前期管理规模过大，被窗口指导不让新增备案规模；另外，也有谋求转型、主动停止资管计划备案的情况。

　　深圳一家基金子公司的副总经理告诉记者，几家此前业务较少占用资本金的公司，为了抢占市场先机，已经开始对照征求意见稿的要求积极发产品；还有一些公司在主动清理通道业务后，腾挪出净资本的利用空间。

　　“意在倒逼基金子公司减少通道类业务，向主动管理方向转型，对现金类业务和业务是比较敢放手的。资本金稍微少一点的基金子公司，其他业务都不敢轻易开展。”北京某基金子公司总经理认为，由被动的通道业务转向主动管理是大势所趋，基金子公司正在回归资管业务本源。

　　总体来看，目前的基金子公司仍然存在数量繁多、风格迥异的特点，结合此次“两规”落地，有部分人士认为应该加强合规管理和风控管理，搞好内部建设指引到位。“如果从流程和制度管理上切入到业务管理上，这是管不过来的，因为业务变化太快。”深圳某基金子公司副总经理表示，对大型的基金子公司来说，整体上是利大于弊，留下来的是风险抵御能力较强的基金子公司，小的会被淘汰。