公募固收遇寒冬 基金经理备受煎熬

　　公募固收基金最近真是雪上加霜——货币基金惨遭赎回，债券基金净值大幅回调，收益“一夜回到解放前”，而未来的日子可能更惨。基金经理备受煎熬

　　上周货币基金赎回状况受到市场关注，部分基金遭遇较大赎回。

　　“大公司都能出现流动性问题，小公司可能就更危险了，这才是让机构最为担心的。”一位管理着300亿元左右货币基金的基金经理最近火急火燎，赎回压力非常大，“已经预测到年末流动性会非常紧张，所以，已经留出了很大规模的现金，但也架不住银行赎回这么猛。”

　　这位基金经理管理的300亿资产规模，其中200多亿12月份到期，这意味着他现在手里有200亿元的现金。

　　货币基金整体的规模比2013年时高出许多，其中很大比例是机构在持有，如大的商业银行、城商行等。上述基金经理说：“年末资金紧张，最先反应要赎回的是那些大银行。爆仓传闻出来之后，各大城商行也都开始赎回了。之前是在各家基金公司里轮着赎回，现在是不少银行总行要求全部都要赎回。未来几天，日子更不好过。”

　　大规模赎回导致有些货币基金流动性几近枯竭，只能到处求着借钱。流动性是货币基金的命根子，只要流动性不出问题，再苛刻的条件，基金经理们估计也都能答应了。

　　一位“有钱”的货币基金经理说，现在10%、11%的利率都能借出去，单子挂上，不到3秒钟钱就借出去了。资金不等人，市场上的资金已经紧到这种地步了。更有甚者，有些基金已经不能按时交付现金。

　　现在还只是12月中旬，年末还有十多天才结束，这些基金经理的困难日子还得熬。

　　债市最黑暗时间已经过去？

　　特朗普竞选成功之后，国内债市便开始大幅调整，20天便完成了2013年债市调整期间三四个月的跌幅，国债期货也在上周迎来史上第一次跌停。调整如此猛烈，债市后市将如何表现？最坏的时间是否已经过去？

　　债市之前的上涨掩盖部分问题，但在涨的过程中，风险也在积聚。年末资金紧张，加上爆仓传闻，加剧了市场的恐慌情绪。在不少基金经理看来，美债收益率上行，加剧中国的“债市黑暗时代”，债市的调整远未结束。

　　深圳市鹏城基石投资管理有限公司合伙人卓若伟认为，债市之前的上涨已经过度透支，现在是市场价值的回归，一开始比较惨烈，后面应该会逐渐适应。没有哪个资产市场是一条直线下跌的，调整还需要很长一段时间。美国加息是逐渐的，美联储2015年以来首次上调加息路径预测，预期2017年加息次数由2次变为3次。市场调整也是循序渐进，现在经济也稳定，还有通胀的预期，债市还有必要修正。

　　北京一位债券基金经理则表示对债市不悲观。他认为，调整是金融去杠杆，其实真实的去杠杆是很难的，央行只要扭转加杠杆的预期就行。国债期货跌停是所谓的预期的逆转，预期一旦被打破，那么央行紧缩的政策便会告一段落。

　　深圳一位基金经理认为，债券市场大约3年一个周期，1年牛市，1年熊市，1年走平，所以，明年上半年对债市也不会太乐观。预测美国年中会有1次加息，因此，在投资上，不加杠杆，买短久期券种，保持流动性。

　　也有基金经理相对乐观，上海某基金经理表示，不少券收益率已升到5%以上，只要不加杠杆，买些期限短的，是可以过得比较滋润的。他说：“暴跌阶段已经结束了，紧接着是各位基金管理人发挥主观能动性的时候了。”