“假章门”波及基金市场 债基“买短卖长”应对流动性风险

　　债市热度一降再降，国海证券“假章门”事件发生后，债市阴影在加深。《每日经济新闻》记者了解到，目前，债券基金市场已经出现多起赎回。基金经理不得不通过购买短融、超短融产品补仓，市场流动性愈发紧张。某公募基金固收部负责人向《每日经济新闻》记者表示，国海证券“假章门”对基金市场的影响肯定是有的，因流动性持续紧张，其所在基金为了降杠杆，在卖出长期债券产品的同时，需要通过不断购买高流动性产品降低风险。

　　一位资深债券专家告诉《每日经济新闻》记者，虽然目前只有国海证券一家曝出相关问题，但造成这一事件的根本原因没有任何改变，代持在债券领域是普遍的，这一事件凸显代持监管过于松散，反映出债券市场监管存在薄弱环节，需要让代持交易阳光化，并在跟进措施上提供风险缓释。

　　部分基金遭遇赎回压力

　　记者注意到，在一家基金网站的债券基金列表中，近一周的净值增长几乎全是绿色，不少产品一周内的净值跌幅超过1%。

　　上述公募基金固收部负责人表示，其所在基金的份额最近一直都面临赎回，整体流动性偏紧。而国海证券“假章”事件持续发酵，对整个债市流动性会也带来负面影响。加上各家机构之间信任度降低，很有可能导致债券市场缺乏最基本的流动性，部分“包袱”较多的金融机构将面临较大的问题。

　　国海证券12月18日发布公告称，公司股票及相关债券12月15日起停牌。自停牌以来，公司就印章被伪造事件采取了一系列应对措施。

　　据悉，卷入国海证券伪造公章委托代持债券事件的机构至少有22家。国海证券公告称，由其承担的责任绝不推诿。

　　上述公募基金固收部负责人表示，代持在全行业很普遍，国海证券代持只是冰山一角，各家券商互持其实非常多。他坦承，这一事件肯定会对基金行业造成影响，但债券基金赎回的原因不能归结为这起事件。

　　“债券基金已经出现了较多的赎回，因为各家金融机构的钱都紧，（大家考虑的）一个就是卖债（券），第二个就是赎回货基和债基。”他表示，银行的委外资金也在部分撤回，到了定期开放时，银行理财资金不再续做。

　　近几个月以来，在市场行情走跌情形下，基金不得不降杠杆，基金配置的长期债券品种面临不断卖出，但基金不能空仓，剩下的量只能靠短融、超短融产品补充。

　　“这种产品有流动性，估值风险又很小。”前述公募基金固收部负责人表示，不得不面临亏损。“没有办法，买的只能越来越短，这样的话，久期就会变得很短，利率调整的损失就能降低。”

　　专家：债券代持监管存漏洞

　　国海证券“假章门”事件让债券市场雪上加霜，但代持并非只此一家。前述资深债券专家告诉《每日经济新闻》记者，债券代持行为目前处于灰色地带。造成“假章”事件的成因没有任何改变，该单一事件反映出市场监管存在漏洞。

　　事实上，债券代持风波在2013年已上演过。某基金公司和一券商涉嫌通过债券代持进行利益输送，相关固收部门负责人被公安机关相继带走。以该事件为发轫，监管开始大力度整顿和规范“丙类户”，对债券领域造成巨大冲击，波及银行、证券、保险、基金等金融领域。

　　前述资深债券专家表示，屡次出现代持导致的金融风险，都是复合型的风险，是市场风险和合规风险的叠加。

　　该专家表示，代持行为，从操作上讲，不是在系统内交易，在场外达成意向，但也要应该履行报告义务。目前的代持行为，在规范上过于松散，是基于熟人之间的信任，这不是长久之计。从机构风控层面来说，他建议交易应该做电话录音。

　　在监管层面，前述资深债券专家认为，应该明确代持是否有效，将灰色地带阳光化。如果允许代持，需要进行风险缓释，比如通过买断式回购来解决，两笔交易是一起的，而不是两次现券买断，造成代持而不愿赎回。另外，还可以通过担保协议的方式缓释风险。

　　该专家还表示，代持的本质就是隐形的杠杆，债券市场的信息分割影响了监管。“三家托管机构中，比如用上海清算所的券融了钱，买了中证登的债券，在当前情况下，根本无法判别杠杆。”

　　前述资深债券专家对《每日经济新闻》记者表示，目前有关部门正在调整杠杆的计算方式。通行的杠杆是用托管面额，除以托管面额与质押式回购的余额差。

　　他认为，托管面额部分还应加上买断式回购的余额、以及隐形代持部分。这样才能更好地反映杠杆，更好地实施监管。“这就要求整个登记结算系统统一起来。一线监测都是碎片化的，整个市场没办法实时掌握。现在就是各管一段，事件的的发生都是一刹那。这次代持‘假章’事件让监管薄弱环节凸现出来。”