大类资产配置时代来临 投资者理财何去何从

　　2016年的最后一个月，美元加息的“靴子”终于落地。虽然在预料之中，但消息仍然对全球资本市场产生了巨大的影响，资产轮动的加快使得大类资产配置再次被推到风口浪尖。事实上，近年来“资产配置荒”呈现出愈演愈烈的情况，波动幅度加大似乎也已经成了金融市场近段时间以来的主要基调。正如一些业内人士所言，对于多数普通投资者，要在当前的市场环境下甄选出在未来具有相对更高投资价值的品种越来越难。在这样的背景下，做好大类资产配置的重要性日益突显，正在变得不可或缺。

　　就在2016年12月中旬，首批公募FOF产品得到监管机构受理的消息引发市场关注，其中一项重要原因就在于FOF天然具有资产配置的功能，一些公募基金人士甚至称其为“大类资产配置时代的必然选择”。其实在此之前，国内的第三方财富管理机构早已在大类资产配置领域进行了诸多尝试，也累积了丰富的实战经验，称之为“先行者”并不为过。面对不确定因素繁多的2017年，市场将会走向何方？投资者的资产配置应该怎么做？预期收益在多少才是合理的？他们也向《每日经济新闻》记者详述了自己的看法。

　　大类资产配置时代来临

　　资产配置方式的调整，与其背后经济大环境的变迁不无关系。举个例子，无风险利率的持续下行已经是一个不争的事实。

　　曾经的公募电商“一姐”、盈米财富总裁肖雯对此感受颇为深刻。她向记者透露，据统计过去10年股票型基金的累积收益率达269.08%，年化收益高达14%，但只有极少客户能享受这个回报，主要原因是市场波动过于剧烈而投资者择时和持有期限过短。这样形成一个巨大的反差，一方面客户觉得没有产品可投，产生“资产配置荒”焦虑，另一方面市场确实存在能带来实在收益的产品。

　　肖雯表示，“过去客户习惯了购买高收益、低风险甚至无风险的产品，现在要慢慢转变为接受一个波动的、需持有更长时间才能获得稳健收益的产品。在这种背景下，资产配置成为各类机构及个人关注的焦点，即是从资产配置的角度，通过多品类、多策略、跨市场的投资品种给客户提供解决方案。这是财富管理的本源，也是财富管理行业面临的新挑战。”

　　无独有偶，诺亚财富首席研究官金海年也告诉记者，投资者正在迎来中国全球化时代资产配置的新纪元。在这个过程中，房子还能不能买、投资实业还是投资金融、PE/VC是否过热、股票市场是否已形成新的机会、海外投资风险如何等都是大类资产配置必须回答的问题。

　　“资产配置需要考虑收益，更要考虑风险、流动性和规模容量。”金海年指出。在这方面，逐渐壮大的第三方财富管理机构已经具备了提出相应解决方案的能力。

　　第三方财富管理进入3.0时代

　　普益标准日前发布的《2016中国财富管理市场报告》显示，自2013年中国进入大资管时代，资产管理得到爆发式增长。截至2016年三季度，各大类资管产品的规模总计约110多万亿元。

　　从发展阶段来看，第三方财富管理也正在进入一个全新的阶段。正如一位资深行业人士告诉记者的，如果说1.0时代是投资管理，是行业初创和扩张时期；2.0时代则是资产管理，是行业成熟稳定期；那么目前开启的3.0时代，“核心是资产配置，是对人的服务”。

　　上述报告也指出，尽管中国资产管理市场规模发展迅速，但资产管理行业仍处于发展的初级阶段。在分业监管的大背景下，各类资管产品交叉投资，产品设计趋于跨市场化，因此在流动性和信息披露监管方面存在不足，进而各种潜在金融风险相继暴露。

　　恒天财富首席投研官闻群也在采访中告诉记者，2016年是监管年，无牌机构被严打，有牌机构进一步按照监管要求加强组织架构规范化调整、人员持牌上岗、运营流程合规化梳理重构等。

　　闻群表示，“我们相信未来财富管理行业会呈现强者恒强的趋势，在2017年的行业分化中，‘专业性’可能会是一个关键词。专业的资产配置能力、产品选择能力、产品管理能力、客户服务能力、信息系统运行能力等都是方向和分化点。”

　　第三方机构眼中的2017投资机会

　　面对利率持续下行、固定收益类产品预期收益下滑、市场不确定因素增加等局面，投资者在2017年应该如何理财？又有哪些新情况、新机会值得关注？《每日经济新闻》记者为此走访了业内知名的四家第三方财富管理机构，它们为普通投资者提供了自己的专业建议。

　　1、权益类资产成香饽饽

　　和此前偏谨慎的建议完全不同，2016年下半年由于市场转暖，多家第三方机构在2017年的资产配置建议中都将权益类资产提到了较为重要的地位。恒天财富首席投研官闻群指出，未来两三年最值得配置的是和股票市场相关的权益类资产。

　　“首先是从宏观经济的大背景来看，在未来比较长的一个时期内，从经济的成长性来看，中国是具有优势的，在这个市场里会有更多的挣钱机会；其次，从股票市场目前的状态来看，已经呈现显著的三低两高特征了，即低资金成本、低杠杆、估值、高隐含ERP、高货币活性，从数据来看目前股票市场已经非常适合进行中长期布局了。所以，我们建议大家从2017年开始要特别关注股票市场相关产品的投资机会。”闻群表示。

　　金海年也表示，股票市场当前处于价值洼地。济安财富CEO赵程程则进一步指出，险资前段时间也进入到一些有价值的上市公司里面，虽然这件事情有一些举牌的争议，但险资这种最追求稳定收益的资金都已经进入股市，说明股市的春天已经不远了。

　　赵程程表示，“我们认为，2017年整个股市呈现的走势是慢牛。在这个市场下配置一些有投资价值的长期资产是很有意义的，所以推荐大家配置权益类资产。”

　　2、股权投资驶入快车道

　　作为一种新兴的投资方式，股权投资在近几年保持了高速发展的态势，投资者的接受程度也是越来越高。对此，恒天财富在其2017年投资策略报告中指出，2016年宏观经济呈“L”型走势，实体经济低迷，投资回报率逐步降低，“资产配置荒”蔓延，股权投资作为主要的长期高收益投资方式之一获得市场热捧。

　　诺亚财富也在报告中指出，从配置价值看，PE/VC资产在20~30年的周期中跑赢股、债和房地产，具有很好的长期配置价值。从投资时点来看，国内PE投资回报在高位波动，类似美国80年代，早投资早占先机。

　　3、智能投顾成新风口

　　智能投顾发展不过十几年时间，但凭借智能算法已经实现了爆发式增长。在2016年的资产配置形式中，智能投顾也占据了相当重要的地位。

　　一位第三方机构的理财分析师向记者介绍，智能投顾是信息技术在金融、特别是财富管理领域里的一个深度应用。肖雯也指出，智能投顾对未来整个财富管理行业是一个重大的机遇。

　　“智能投顾的模式顺应了中国财富管理行业价值观和生态重整的需求，它的核心是用一套算法和机器，对不同的投资者提供不同的长期资产配置服务。未来更多的客户需要从更长的周期和更低的波动角度去持有权益类资产，或者去持有全市场的资产，所以需要透明的投顾服务。部分智能投顾的策略是非常透明的，也比较容易获得信任。我们认为，中产阶层客户基于财富管理的需求及自身对新鲜事物的较高接受度，将会越来越接受智能投顾服务。”上述理财分析师表示。

　　4、降低收益预期

　　在无风险利率持续下行、“资产配置荒”蔓延的大背景下，第三方机构多建议投资者做好降低收益预期的准备。金海年就表示，虽然预期收益率取决于投资哪种产品品类，但从目前的情况来看，信托类产品类固定收益产品利率已经下行至6%。

　　不过，也有第三方机构对2017年的行情表示乐观。一位理财平台负责人告诉记者，不能承受回撤的保守型投资者预期收益约为8%，能够承受小幅回撤的稳健型投资者则可达到15%。风险承受能力较高的积极型投资者，权益类资产能够配置到七八成以上，期望值还可以更高。

　　机构建言两类资产配置策略

　　1、诺亚财富

　　在2017年上半年的投资策略中，诺亚财富的建议为：不动产债权类产品适当中配，不动产股权类产品适当中配。

　　金海年表示，前两次，诺亚在投策报告对房地产市场投资的观点都是减配，背后的逻辑是收益率下降，信用风险上升。2016年房地产调控后，短期内收益率下降趋势可能会有停顿，近期实际利率有所上升，风险整体可控。“基于此，我们给出了中配的判断。”

　　他同时表示，如果是高净值客户，建议私募股权类投资。当前，我国大量传统产业面临转型，在大众创业、万众创新大背景下，大量新兴行业公司蕴含了大量的投资机会。通过私募股权投资基金投资创新行业、创新企业，才能把握未来财富机会。

　　如果是普通用户，建议投资股票市场，当前处于价值洼地，通过FOF、定投的方式更加稳健。

　　2、恒天财富

　　对于保守型投资者，2017年可高配各类债权产品如信托、固收组合类产品。鉴于近期海内外市场不稳定因素较多，可中高配黄金产品避险。同时，近期海外项目火热且收益不错，可同时中配海外固定收益及权益类产品，并适度配置量化对冲产品。

　　对于稳健型投资者，2017年各类债权产品依然是高配首选，对于量化对冲产品的配置比例可以有所提高，同时可以适量配置退出周期较长的PE产品及隐含风险的股票多头产品。

　　对于积极型投资者，2017年可高配量化对冲、PE产品及定增产品。由于2016年各类债券产品的整体收益率较低，债券市场走弱，可以适当低配该类产品。

　　3、盈米财富

　　公募基金是组合配置的最佳标的。构建基金组合既可以用公募基金，也可用私募基金，但公募基金优势更加明显。

　　首先，资产类别覆盖面广。公募基金囊括了境内外股票、债券、商品、黄金、石油等全品类基础资产，可以说公募基金做到了全品类、跨市场、跨海内外。

　　其次，公募基金运作规范、透明、起点低。公募基金有着较为透明和完善的披露机制，基金募集、基金托管、资产净值、基金份额净值、申购赎回等均是披露事项，每个季度还需披露仓位和季报，受到的监管约束颇为严格。

　　再次，交易机制好。基金的交易机制第一是未知价法，当天买的时候，并不知道价格是多少；第二，交易对手是基金公司，不会发生“击鼓传花”。如果是股票的话，当日的价格波动会影响到前后两个交易的价格，但是基金不会；第三，基金是每天一个价格。公募基金的交易机制，使得它会成基金组合很好的交易品种。随着基金组合及FOF时代的到来，这也正是公募基金的发展机会。

　　4、济安财富

　　目前市场的底部已经形成，2017年可以谨慎乐观地看待行情，预计还是会呈现稳中上涨的走势。在这个背景下，资产配置的中权益类资产、固收类资产、现金资产的比例大概为1:1:1。

　　债市：保持GDP稳定增长与通货膨胀预期再次抬升的原因，加之债市不断进行的去杠杆，国内的债市在2017年将会面临较大的压力。另外，债券市场去杠杆不断深化，将会导致债券收益率持续走高。

　　大宗商品：大宗商品市场2017年预计前景不错，价格继2016年1月触及25年低点后开始走出反弹行情，原油市场经历了长时间的供应过量局面后开始显现出重归平衡迹象，基础金属也受到需求上升前景的推动开始走高。

　　黄金：对于黄金，建议短期关注海外政治风险，中长期则继续看好。