新规首日分级B场内成交缩水近半

　　5月2日，分级基金新规实施首个交易日，分级基金整体场内成交较前一交易日出现了明显萎缩。按照交易所的相关规定，参与分级基金（包括A份额和B份额）的投资者，最近20个交易日其名下日均证券类资产合计不低于30万元。分析人士认为，中长期来看，新规实施后分级基金市场规模出现萎缩将是大概率事件，尤其是一些流动性较差的分级B成交或面临大幅缩水,而短期分级A或迎来交易性机会。

　　分级B新规首日成交大缩水

　　据Wind数据统计，5月2日，143只场内交易的分级基金B总成交额为9.35亿元，较前一交易日的17.68亿元下降47%，降幅显著。根据基金业协会2014年投资者调研结果显示，约95.71%的有效开放式基金账户持有者的基金资产净值在10万元以下。分析人士表示，由于分级基金长期以来的交易以散户为主，在新规出台后，部分不满足条件的投资者只能卖出不能买入，势必会造成分级基金整体成交量的萎缩。

　　市场表现方面，股票型分级基金B5月2日近八成下跌，平均跌幅为1.42%。债券型分级基金B也是跌多涨少，平均跌幅为0.46%。分级基金A涨多跌少，其中电子A、国金50A分别上涨2.78%、1.56%，涨幅居前。

　　兴业证券定量研究团队首席分析师任瞳认为，中长期来看，分级市场的规模将大概率出现萎缩。其逻辑在于，在新规正式出台后，分级B的投资者人数锐减，场内流动性会受到很大的影响。如果市场继续维持震荡，不出现趋势性上涨的行情，那么可以预见分级B未来的买卖双方力量是悬殊的（买盘少于卖盘），这将导致分级B的折价率进一步拉大。随着分级B的折价率拉大，分级基金很有可能会出现持续的整体折价现象，吸引套利资金进场。套利资金通过买入A、B份额，合并赎回成母基金获取套利收益，这个套利过程将伴随着分级的场内规模逐渐缩减。

　　分级A或迎交易性机会

　　据Wind数据统计，年初以来分级基金A二级市场价格持续走高，截至5月2日平均涨幅已超过3%。其中，食品A、瑞和小康、国企改A今年以来的涨幅均超过10%。上周分级A平均涨幅1.23%，成交额共67.87亿元，日均成交额约为13.57亿元，比前一周增加6.15亿元左右。从成交额排名前20只优先份额来看，平均隐含收益率（采用下期约定收益率计算）为4.74%，较前一周有所上升；平均溢价率为1.15%，较前一周增加1.13%。

　　上周场内份额流入较多的分级基金为前海开源中航军工、鹏华中证国防、富国中证新能源汽车、富国中证军工和中融中证煤炭，AB份额总计流入4.63亿份、1.97亿份、1.02亿份、0.99亿份和0.51亿份。值得注意的是，年初以来，已有超过20只分级基金A年内涨幅超过了其年度约定收益率。

　　兴业证券指出，在分级新规实施的大背景下，分级A短期存在由配对价值所带来的交易性机会。建议关注流动性好，隐含收益率相对较高，且潜在下折亏损相对较小的品种。后续分级A的上涨行情是否能够延续，还需要考察新规实施之后分级B投资者参与情况，但新规实施后分级参与者大概率将向少数活跃品种集中。