打新基金上演“花式策略”

　　今年以来，沪深股市相对静稳的环境中，权益投资缺少相应的机会，虽然今年一季度，不少股票型基金等抓住市场中“吃药喝酒”、白马蓝筹等的机会，但是权益投资不容易。在上述背景下，随着IPO的持续加速推进，打新基金仍有不错的市场表现。当前，打新的赚钱效应持续吸引各路资本纷至沓来，打新战场人头济济。在这样的情况下，近期不少公募打新产品正在创新自己的战略，“固收+股票底仓+打新”等“花式策略”不断涌现。

　　“取舍”赚钱与规模

　　随着基金一季报等资料的披露，打新基金的规模、业绩等得以展现。方正证券固收首席分析师汤雅文指出，打新基金2017年至今总体表现优秀。截至4月21日，主流的5亿-10亿元打新基金费后平均年化净值增长5.78%，较一季度年化收益率略有下降，但整体表现仍好于去年。

　　今年以来，打新基金还有一个明显的特征是规模的收缩。汤雅文表示，根据2017年一季报，接近七成的打新基金规模在10亿元以下。一季度相比去年四季度打新基金大约缩水600亿元规模。其中10亿-15亿元规模的打新基金赎回情况最严重。汤雅文进一步指出，从打新收益的角度来看，2016年10月起，新股网下申购上限调低，打满上限需要的规模缩小，越大反而摊薄收益，加之今年来并无大票发行，委托人天然有动力收缩打新基金的规模，转而投向定制更小的偏股型基金或量化对冲作为打新基金的壳。汤雅文认为，尽管今年以来A股市场的风险偏好极低，但打新基金委托人对于提高股票仓位的接受程度越来越高（可能是因为获取了较丰厚收益）。打新基金产品依然会存在，只是越来越小的规模或成为主流。

　　对此，华创证券认为，监管趋严是大趋势，委外将继续面临赎回压力，委外资金对应的一些打新基金将面临规模的缩减甚至清盘，监管趋严可能会使得打新收益下降，打新基金收益不及预期，也会面临持有人的赎回。整体看在委外赎回的趋势背景下，打新基金的规模料将收缩。

　　“花式”打新上演

　　对于A股市场的打新机会，公私募机构等已经有从认知到实践的变化。有公募机构投研人士表示，对于IPO加速背景下的打新机会持续看好，但是当前大量资金涌向打新的背景下，打新收益面临摊薄，打新策略应该回归到增强收益等的角色上来。该人士表示，打新基金现在的范畴很广阔，参与打新的产品都可以认为是某种类型的打新产品，当然市场上也有不少基金产品明确主要参与打新机会。打新策略是当前市场重要的机会之一，但是机构和产品完全押注打新，也不是可取之道，倒不妨将打新作为一种增强策略。

　　事实上，当前不少公私募机构已经在打新策略上变换花样，不仅仅是简单的“股票+打新”。“固收+股票底仓+打新”等的“花式策略”也不断涌现。

　　当前，70%的固收提供低波动的固定收益，30%的股票底仓用以打新增强收益等策略已经成为部分公募产品的选择。同时，今年新股发行节奏加快，转债市场也在大幅扩容，打新策略正在多方组合相关投资，市场人士普遍认为，2017年股票市场再融资政策收紧，预计不少上市公司再融资需求会转到转债市场，转债市场同样存在优良的打新机会。另外，花样繁多的“打新+对冲”策略也备受市场机构关注，利用新加坡A50指数期货对冲等等，成为不少组合打新资金的独到之处。