A股五连跌失守年线 金：短期内港股配置价值更高

　　五月以来，A股连续下跌，在最近五个交易日内，上证指数一共跌去近百点，跌幅为2.41%。昨日沪指收盘失守年线，距离年内最低点3044.29仅剩一步之遥。对此，基金人士普遍认为短期内A股将难有起色，港股或将有较大配置价值。4月以来沪指走势

　　鹏华基金量化及衍生品投资部量化研究副总监陈龙表示，预计二季度港股将迎来较好的布局时机。

　　陈龙从宏观、企业微观及资金结构三个方面来分析了支持港股上行的逻辑。

　　首先，从宏观视角看，国内经济短期仍具有韧性，随着三四线城市房地产库存的去化，房地产开发投资增速有望成为经济超预期的因素。考虑到今年十九大会议的召开，下半年经济大概率会有所反弹，有望成为港股三季度上行的重要驱动力。

　　其次，从企业盈利看，随着供给侧改革的进一步深入，工业品价格大概率会在一定区间内企稳，即使在需求端走势平稳的情况下，工业企业预计仍将保持较好的盈利水平。

　　最后，从微观结构看，由于近期港股的调整，恒生AH股溢价指数再次触及120上方，一方面使得港股相比A股的折价重新变得有吸引力，另一方面也吸引近期港股通资金呈现大幅净流入，再次论证了“南下资金对港股有下行支撑”的投资逻辑。

　　从中长期来看，随着利率下行引导市场由周期股向成长股风格转换，港股成长股将迎来估值修复，港股中的中小企业或具有长期的配置价值。另一方面，随着AH银行股价差的扩大，香港银行股或将重新具备吸引力。互联网数据显示，2017年4月，基于港股通十大活跃股统计的前三大净买入股票分别为：汇丰控股（43亿）、工商银行（12亿）和中国银行（10亿）。

　　港股周期性行业在4月份出现了一定幅度的调整，钢铁、汽车、化工、有色金属以及石油石化等行业跌幅居前，曾一度拖累了整个港股市场4月份的表现。陈龙认为，这是基于对内地经济周期见顶的担忧。今年2月，国内大宗商品价格开始调整，3月份PPI见顶回落，4月高频数据显示下游地产、汽车销量同比增速均出现一定程度的下滑。然而，随着港股对经济悲观预期的进一步反映，预计二季度港股或将迎来较好的布局时机。

　　博时基金首席宏观策略分析师魏凤春也看好近期港股的投资机会，并表示由于近期投资者对中国经济增长预期略有走弱，加上国内金融去杠杆以及监管从严，港股5月以来有所转弱。但考虑国内经济基本面依然较好，以及外围股市正向带动，港股跌幅或有限。

　　而A股方面，受到市场监管从严以及受银行去杠杆边际影响，投资者风险偏好维持低位，A股短期或难有可观的反弹空间。对A股偏谨慎，结构上略偏成长。

　　如果投资者看好港股的后续投资机会，可以通过港股QDII基金或者沪港深基金参与港股的投资。从业绩上看，这两类基金今年以来的业绩表现还是非常不错的。

　　在QDII基金方面，理财君调取了今年一季报港股仓位在50%以上的基金业绩后发现。今年以来所有港股QDII基金全部取得了正收益，20只基金今年涨幅超过10%，明显好于A股基金。表现最好的基金是华宝兴业中国成长，今年以来净值涨幅达到16.98%。

　　港股QDII基金今年业绩排名

　　（数据来源：Wind，截至日期：2017·5·11）

　　而沪港深基金方面，今年以前成立的沪港深基金共有54只，其中50只基金今年收益为正，业绩排名第一的嘉实沪港深今年以来净值涨幅为19.17%。

　　沪港深基金今年业绩排名

　　（数据来源：Wind，截至日期：2017·5·12）

　　整体来看，沪港深基金今年以来业绩表现分化较大，其中的原因除了基金本身的选股之外，更多的是许多沪港深基金并没有配置多少港股，主要还是配置了A股（例如上表中的宝盈国家安全沪港深股票一季报前十大重仓股中就未出现港股身影）。

　　因此投资者在选择沪港深基金的时候一定要看清楚其前十大重仓股中的港股仓位。