多只分级基金面临下折风险：流动性下降 蝴蝶效应难现

　　近期，股市大跌引发了新一轮分级基金下折潮。5月8日，受到中证国防指数下跌4.85%影响，作为份额规模第二大的国防B成为自5月1日分级基金新规实施以来，首只触发下折的分级基金。另外，据集思录5月9日的数据，当前有12只分级基金若母基金下跌超过10%也将触及下折。不过，记者了解到，由于当前分级基金市场流动性降低，因分级B下折而导致的蝴蝶效应或难再现。

　　国防B已缩小部分损失

　　记者了解到，昨日是国防B下折折算基准日，具体折算比例按照昨日的单位净值进行。无论该日涨跌，即使B净值重新回到下折阈值以上，下折也不能停止。而昨日国防B跟踪指数中证国防指数上涨0.89%，通过初步估算，国防B下折损失的溢价率将较之前预期的缩小。

　　据业内人士分析，若是昨日该指数继续下跌，则有可能扩大损失。而记者了解到，昨日仍有散户买入该基金份额。

　　据悉，在分级基金新规实施之前，每每有分级B发生下折，在T+2日（T-1日为触发下折当日），当母基金恢复申购、赎回、转换及跨系统转托管业务，子份额A、B在10：30后恢复交易。分级B会出现涨停，而分级A则会出现跌停。

　　据上述人士分析，若有投资者在昨日买入该基金，则说明投资者认为在明日（周四）该基金恢复交易时，B份额有可能涨停。

　　另外，集思录5月9日的数据显示，当前有12只分级基金若母基金下跌超过10%也将触发下折，这些分级B包括转债B级、互联网B、创业股B、可转债B、体育B、网金融B、券商B、煤炭B、成长B级、金融地B、传媒业B以及军工股B等。而在这12只分级B中，转债B级、可转债B、券商B、金融地B所跟踪相关指数在昨日下跌。

　　深圳某基金公司人士建议，对于还未开通交易权限的上述分级B持有者，止损的唯一办法就是卖出所持有份额。当前，据集思录数据统计，除金融地B之外的11只分级B的份额均在昨日出现缩水（金融地B份额不变），其中券商B缩水6.36亿份。

　　蝴蝶效应或难再现

　　当前，受到股市波动影响，业内开始担心分级基金重现2015年6-7月的分级下折潮。据悉，当时A股在短期内的巨幅下跌造成了这次悲剧。由于A股市场遭遇流动性危机，在单个交易日内千余只股票跌停，股票型分级基金跟踪的标的指数也随成分股的跌停而大幅下跌，部分细分行业指数的单日跌幅达7%左右，而且这种情形连续数日。随之，很多分级B也受到市场情绪影响连续跌停。而当时的下折潮也引发了市场中的“蝴蝶效应”。

　　当分级B出现下跌，投资者则会有较大概率赎回所持有份额，而为了应对接下来有可能发生的赎回情况，基金公司需要做出一些流动性准备，需集中卖券（抛售股票），而这会致使相关股票的股价大跌。相关股票出现下跌，同一行业的其他分级产品也会被迫出现下折风险。

　　据统计，分级新规正式实施前一周，所有分级B份额日均成交量为2712.63万份，日均成交金额为1452.92万元。而在新规正式落地首周，分级B份额日均成交量大幅下降至1521.04万份，日均成交金额降至772.17万元。这意味着，新规实施后分级B的成交额缩水近5成。

　　有业内人士分析称，就是因为当前分级基金整体流动性降低，由于分级B流动性所导致的蝴蝶效应或许不会再现。

　　市场风险偏好维持低位

　　此次分级基金出现的下折危机与近期股市表现有关。对于后市，一些基金经理虽偏谨慎，但仍保持乐观态度。

　　创金合信鼎鑫睿选拟任基金经理曹春林表示，从指数看，未来市场极可能呈现区间震荡的走势，并且震荡的区间也不太大，但个股分化会很明显，市场风格更加重视“确定性”，确定的业绩成长会受到市场追捧。市场短期还是比较弱势，但从中期来看，股票市场已是目前大类资产中最先完成“去杠杆”的市场，系统性风险得到较大程度的释放，市场对利空的反应不会太剧烈。而2017年全市场的业绩增速会有所加快，所以市场的系统性风险不会很大。从微观看，股价的下跌、业绩的增长使得真正的成长股估值开始趋于合理，很多保持较好成长性的个股PE目前到了20多倍的水平，市场已经有能挖掘出较好投资价值的机会，而一些缺乏业绩支撑、靠外延、靠重组和讲故事的个股即使跌幅很大也不能抄底。

　　前海开源执行投资总监、基金经理谢屹表示，基于短期依旧强劲的基本面，包括A股在内的股票市场依旧会好。行业上，由于中周期向下，所以避险行业会持续向好。中短期看，周期依然还在。品种上，上游的强周期行业以及基于这些行业配置的周期优选基金会提供不错的交易性机会。

　　博时基金首席宏观策略分析师魏凤春表示，对市场监管的从严以及受银行去杠杆边际影响，投资者风险偏好维持低位，A股短期或难有可观的反弹空间。对A股偏谨慎，结构上略偏成长。

　　招商基金表示，未来或将采取防御策略为主，重点挖掘医药、消费等传统防御型板块中估值合理、安全性较高的个股，回避流动性推动的高估值品种以及风险偏好推动的主题；另外，对于相对收益组合而言，适当关注部分估值低、基本面向好且受监管影响较小的金融股（如大银行、保险等）。