三大因素共振 公募加速"去杠杆"：5月以来分级子份额缩水超200亿份

　　公募基金产品“去杠杆”明显提速。5月以来，受到分级基金新规、股市调整三只分级下折以及一些产品到期转型等多种因素影响，股票型分级基金子份额（即A份额和B份额）出现明显缩水。分级基金产品设计复杂，特别是B份额带有较大杠杆效应，极端情况下杠杆率可超过5倍，并不适合普通投资者。因此，分级基金规模缩水也符合金融产品去杠杆的大趋势。根据Wind资讯统计，截至5月15日，131只股票型分级基金子份额合计为1110亿份，比4月底缩水213亿份，缩水比例达16.11％。而在今年前4个月，股票型分级基金平均月均缩水在100亿份左右，这就意味着，5月份以来分级基金子份额缩水明显加快。

　　分析分级基金子份额缩水的原因可以发现，分级新规的实施是主要因素之一，5月1日分级基金交易新规正式实施，不符合条件的众多投资者不能再买入分级子份额和拆分基础份额，这使得以散户为主的分级B流动性大幅下降，手中持有分级B的投资者无法以公允的价格变现，使得他们选择买入相应的分级A合并赎回离场，从而造成分级基金场内份额持续减少。

　　根据记者统计，如果剔除掉因下折折算导致份额缩水的鹏华国防分级和华安创业板50分级之外，其余129只分级基金5月上半月份额缩水为118亿份，相当于之前1个月的缩水规模。其中，规模最大的招商证券公司分级子份额合计缩水41.41亿份，5月15日总份额跌破200亿份大关。其他规模居前的分级基金大多数都呈现份额显著缩水状态。对比新规实施前，分级基金份额缩水的规模明显增加。

　　除了新规之外，近期股市调整导致部分基金下折折算也是导致5月份分级基金子份额快速缩水的一大原因，鹏华国防分级子份额下折折算前（5月10日）为95亿份，折算后（5月11日）降为22.36亿份，下折折算后份额继续缓慢下滑，到5月15日降为21.94亿份，比4月底减少82.4亿份。华安创业板50分级同样因下折折算份额缩水，5月15日子份额合计为3.35亿份，比4月底减少12.62亿份。仅因下折折算，两只分级基金子份额合计减少95亿份，而富国互联网分级上周也触发下折，5月16日将公布折算结果，该基金也将因下折折算场内份额缩水。

　　新规和下折构成了5月以来分级基金子份额缩水的两大原因，此外，证券时报记者也注意到，一些分级产品到期转型也将导致场内份额缩水，申万菱信中小版指数分级已于5月8日运作到期，5月9日起转型更名为申万菱信中小板指数（LOF），变更为一只普通的指数基金，从而退出分级市场。

　　无独有偶，招商基金5月12日也发布公告称，旗下招商中证大宗商品股票指数分级基金将于6月28日运作到期，在满足基金合同约定的存续条件下，无需召开基金份额持有人大会，直接转换为上市开放式基金（ LOF），基金名称变更为“招商中证大宗商品股票指数基金（LOF）”。原招商中证商品A份额和招商中证商品B份额终止运作，全部转换成招商中证大宗商品股票指数证券投资基金（LOF）的基金份额。而长盛同辉深证100指数分级也将于今年9月份到期。随着多只分级到期转型，分级基金数量和规模将继续下降。