任泽平、姜超、徐彪、王胜、王涵五位首席大咖齐聚为A股“打鸡血”！

　　A股风云变幻，投资者进退维谷，谁来指点迷津？在富国基金举办的第八届富国论坛上，任泽平、姜超、徐彪、王胜、王涵，五位证券市场上叱咤风云的分析师罕见同台，出手号脉中国经济前景，献策大类资产配置。

　　对于投资者颇为关心的A股市场，他们各有一句“画龙点睛”之语，大家先睹为快：

　　方正证券首席经济学家、研究所董事总经理 任泽平：此心光明、夫复何言，心怀希望、充满阳光。

　　海通证券研究所副所长、首席宏观债券分析师 姜超：未来总是充满希望的。

　　天风证券首席策略分析师、研究所董事总经理 徐彪：我们对市场的看法比较中性。

　　兴业证券研究所副所长、首席宏观经济分析师 王涵：好的东西会涨，坏的东西会不涨。

　　申万宏源首席策略分析师 王胜：我就抓着龙头。

　　这五句话，自然是浓缩了五位大咖对市场判断的精华。但小编也明白，投资者们想知道的，远远不止这些——无论是对接下来中国经济的走向，还是对上市公司业绩的预判，以及对大类资产配置的明确建议，这五位大咖都在论坛的圆桌PK中清晰地展示了自己的观点，小编在这里逐一为大家揭示，希望能带来更好的投资参考。

　　中国经济充满希望

　　对于中国经济的走向，姜超的关注重点落在“金融去杠杆”。对此，姜超的观点旗帜鲜明：“大家对最近一段时间的资本市场感受很深刻，包括股市和债市，大家感觉机会不大。监管或多或少有一些影响，但这次的金融监管方向是对的。”

　　姜超指出，金融去杠杆的过程，需要金融行业把钱投到需要的地方，这会短期带来阵痛，所以大体上今年的经济不会有去年那么好的走势。去年经济前低后高，今年有前高后低的走势。去年是供给侧改革，今年是去杠杆，到明年我们希望：今年能完成去杠杆，然后明年搭上全球复苏的末班车，这是我们的期待。

　　任泽平也认为，金融去杠杆和实体去产能，是未来的关键。实体去产能，会有行业竞争格局优化和龙头地位的凸现，金融去杠杆，会导致整个货币创造体系收缩，包括需求端的收缩。

　　任泽平表示：未来中国经济呈L型，大概在2016—2018年间中国经济会触底，而今年下半年经济会二次探底。

　　任泽平指出，讨论中国宏观经济的未来，非常重要的变数来自于今年下半年和明年上半年，因为大家发现，世界经济复苏了，无论是美国欧洲还是印度，都处在一个大牛市当中，所以中国在今年的下半年和明年上半年，供给侧改革能否落地，这里面大量的问题有待讨论，值得期待，有待观察。

　　王涵则表示，过去这一年，随着经济企稳、房地产去库存深化，企业部门的整体杠杆是下降的，从这个角度来说，风险高的部门风险降下来，这样至少整个经济在短期内的下行是有底的。

　　王涵认为之所以叫“金融”去杠杆，就是在过去一年，金融体系整体杠杆率的上行比实体的上升要快，如果金融加杠杆的过程中，实体相对受益的比较少，意味着去杠杆过程中的冲击，也主要是体现在金融体系、而非实体经济。所以综合这几方面考虑，整体今年一二季度的经济是全年的高点，三四季度会有放缓，但对明年的经济也没必要过度悲观。

　　大类资产配置“先债后股”

　　值得重视的是，对于下一阶段的大类资产配置，几位市场大咖都给出了“先债后股”的建议。

　　姜超表示，未来的转化取决于金融去杠杆的进程，若重新审视央行12%的货币目标，短期可以达到一定的效果，但长期中国怎么解决金融行业配置资源的问题？“目前我们迫切需要将政府机构和金融机构做一个切割，真正实现金融领域打破刚兑，这样才能真正取得效果，能不能走到这一步，我们拭目以待。”姜超说，“短期还是应该现金为王，如果金融行业打破了刚兑，这个时候从现金转到债券再转到股票，长期来看最终这些资产还是有价值，但是需要大家耐心等待。”

　　任泽平认为，基本面对债券开始有支撑了，关键是看监管高压什么时候结束，这取决于三个条件：第一，经济出现比较明显的回调；第二，维稳诉求开始上升；第三，部分领域去杠杆结束。

　　任泽平表示，A股市场的杠杆相对比较确定，并且已经调整两年了。

　　股票市场未来是震荡市，投资者赚不到流动性过剩的钱，赚不到博弈的钱，就必须寻找那些穿越周期、剩者为王的企业，给它溢价，和它一起成长。今年，要买就买龙头，因为龙头未来承担整合整个行业，经过二次探底，其他企业活不下去，龙头企业能活下去，能够最终收割市场，所以给龙头溢价。

　　潜在“风格切换”的可能

　　目前，A股市场的热点，依旧聚焦在大蓝筹和消费股中。这种情况是否会持续下去？对此，大咖们的观点还是有一些分歧。

　　徐彪表示，以年为周期来看，今年、明年、后年，影响市场风格的变量中，排在第一位的是产出缺口的变化，而在未来一到两个季度很可能有一个下行。经过调整以后的新一轮周期会在什么时候？如果一年以内能看到，相信越往后会越好，但是也有可能半年下行半年上行，这里面会带来风口的切换。

　　徐彪进一步表示，今年的二季度、三季度，很有可能会成为企业盈利改善的拐点。企业盈利改善即使出现波折，从行业角度来说，寻找好的行业，自上而下可能很难看到，但是自下而上的应该能找到。但是需要注意，股价的表现未必和企业盈利完全同步，有好多行业连续三年都在快速改善，但是股价波动可能有修整期，所以不能完全划上等号。

　　王胜则认为，预计之后两个季度企业业绩增速应该是下行的，但是机构对此预期比较充分，股价尤其周期股价已经有反映。我们一直在思考，通过供给侧改革，是不是整个周期行业的产能确实收缩，所以龙头公司业绩下滑速度有限？这时候更需要看商品期货价格，如果未来止跌企稳，未创新低，龙头公司盈利可能也还能保持一个相对合理的增长，与过去数年全面亏损情况不同。

　　王胜指出，从一年时间来看，权益市场是有机会的，A股中沪深300指数的估值，就算放在全球成分指数中比较，也是估值较低的，而从全球风险偏好来看，资金也都有向龙头股票集中的趋势。A股走出同样的走势，这不仅仅是政策的引导，而看未来一年时间，格局没有发生太大的变化；

　　消费类公司富有争议，但是这些公司还在基本面向上的趋势中，整个业绩不断超预期，此类公司估值相对国际上很多同业公司也不过分；

　　至于周期，有一些行业依旧有价值，比如火电行业值得关注，经济下行则它的成本也是往下的，如果需求稳定，伴随着供给侧改革今年重点转向电力行业，会有比较好的业绩趋势。

　　“总体来看，机会会更加细分，我们认为，未来到2020年有20个细分行业可能会存在结构性机会。”王胜说。