三季度怎么投？来看看绩优基金经理们怎么说

　　年中刚过，基金的业绩排名也纷纷揭晓，上半年由于消费股的强势崛起，以白马蓝筹、漂亮50为投资标的基金取得了较为亮眼的业绩，把重仓中小创的基金远远抛在身后。但是站在当下时点，白马蓝筹是否还能继续持有？下半年哪些板块还能继续火热？

　　基金报本期邀请了数位上半年业绩领先的基金经理，他们分别是汇添富蓝筹稳健、汇添富成长焦点基金经理雷鸣；上投摩根核心成长、上投摩根阿尔法基金经理李博；国泰聚信价值、国泰金牛创新基金基金经理程洲；信诚盛世蓝筹基金经理吴昊；嘉实新兴产业基金经理季文华；汇丰晋信消费红利基金经理是星涛；长安鑫利优选基金经理林忠晶；南方品质优选基金经理李振兴；诺德成长优势混合基金经理郝旭东；银华盛世精选基金经理李晓星；银华富裕主题基金经理周可彦。

　　让我们来看看这些绩优基金经理对于即将到来的三季度有何看法？

　　价值股VS成长股 一九行情会否持续?

　　中国基金报：前两季度“一九”行情十分明显，三季度你更为看好白马蓝筹还是成长板块？

　　李博：实体进入被动补库存，三季度流动性环境逐步改善。在二季度流动性紧平衡，白马价值股不断上涨的过程中，成长龙头相对估值已经出现吸引力，预计三季度成长股龙头会有所表现。行业上，电子、光伏、传媒、家居龙头以及部分化工子行业基本面向好，符合增长和估值相匹配的特征，相对估值有上升空间。二季度领涨的白马价值股预计将出现分化，业绩确定，估值较低的品种或有所表现。

　　季文华:我们判断三季度上证综指仍然维持窄幅震荡，一方面流动性偏紧与金融监管趋严、经济下行限制市场的上行空间，另一方面白马抱团和大盘整体估值水平不高使得市场的下行幅度也相对有限。风格上我们判断三季度白马蓝筹仍将主导市场行情，不排除龙头个股在抱团趋势下提前完成估值切换；然而，成长股仍然面临绝对估值较高、外延模式受阻、监管约束加强等因素压制，三季度暂不具备转换条件。

　　是星涛：在三季度，不论蓝筹还是成长，都应以价值判断为投资的核心依据；在当前风险偏好维持较低的状态下，即使出现所谓的“风格切换”，其实质也应该是价值的轮动。

　　这一轮上涨主要解决了白马股长期估值被严重压抑的问题。当前白马股估值整体尚未达到泡沫化的程度，大部分一线蓝筹的估值进入合理区间；小部分一线蓝筹个股和大部分二线蓝筹的估值还有修复空间。而成长股经历了近两年的杀估值过程，以及各方面的政策趋严，预计未来将出现分化，因此在三季度我们整体仍看好白马蓝筹，但也积极挖掘真成长的机会。

　　李振兴：个人认为三季度最核心的是经济基本面能否延续一二季度的超预期格局，这个存在挑战。第一看房地产数据，房地产的产业链占比大，影响面广，需要重点关注，目前还没有限购政策松绑的迹象出现。第二看中游制造业这一轮补库存、盈利扩张的过程能否延续。目前PPI数据开始下滑、油价等大宗商品价格回落，全球需求环境并不乐观，下半年并未看到需求好转迹象，因此中游制造业盈利能否继续持续扩张要持续观察。

　　第三则是利率，美国加息周期尚未完成，国内金融监管过程也未结束，尽管资金面并非影响当前A股的核心因素，但这个时间点的不确定性有所放大。

　　下半年成长股的机会可能要大于上半年，一方面是受益减持新规，会缓解成长股抛盘过大的压力，缓解恐慌情绪；另一方面是持续下跌之后，优秀成长股性价比在不断提升，若有些较好的成长股继续保持较高增速，将拥有较好的长期配置价值。

　　雷鸣：对于三季度的投资，我的观点还是继续坚持自下而上的选股。三季度可能是一些优秀的和其他跟涨公司拉开差距的时候，投资要有更加严格的标准。

　　我在投资上一是关注成长，二是注重逆向。我把成长分为三种，第一种是高速增长的公司，增速可能在50%以上，这类公司极少，可遇不可求，估值也往往较高。市场上往往存在很多明星公司陷阱，一旦成长逻辑被证伪，投资者将会遭遇重大亏损。第二种是中速增长公司，增速在30%~50%，这种公司在泛消费领域比较多，有一个相对比较合理的估值水平，具有一定安全边际，也具备增长的潜力。还有一类公司增长速度不是那么快，在10%~30%，这类公司往往会被忽略，有时估值会被严重低估，此时进入反而会有大盈利。

　　郝旭东：就三季度的宏观环境而言，可能会延续二季度的宏观格局。就“三驾马车”而言，投资增速可能会同比下滑，消费同比可能略微下降或持平，而出口这块，5月份的出口数据比较好，这个数据对今年的经济拉动很大。但是去年四季度可能是宏观经济比较好的时期，而相比之下，今年四季度的宏观经济数据可能是个同比相对低点。

　　从目前情况来看，市场风格变化的概率正变得越来越大。白马股也同样会有估值天花板，有些白马股在上涨1年后又在较高位置单月再度上涨20%~30%，这同样是泡沫的体现。而且有些白马股的基本面还存在一定的问题，市场给予这些白马股的估值不可能长期脱离基本面。

　　程洲：对三季度行情持相对谨慎的态度。从宏观经济面来看，经济增速逐级回落，从目前情况来看，回落速度比预期更好一些，因此，宏观经济增速的回落可能短期对市场影响不大。而从监管层的态度来看，监管在出台各种监管政策的同时也会照顾到市场的平稳运行。

　　总体来说，金融去杠杆需要一个过程，监管层也会有节奏地去杠杆，而这也会客观导致去杠杆的时间可能较长。从市场来看，三季度，可能是个震荡市。宏观面来说，经济增速会缓慢回落，监管上来说，去杠杆还在继续，但是因为市场里还是有大量维稳资金，因此市场可能也不会出现下跌，更大的可能是围绕3000点进行波动。

　　我现在仓位比较轻，主要持有一些估值更低的金融股、大央企等。从最近市场走势来看，市场呈现出寻找低估值洼地的趋势。就目前的估值情况来说，很多价值股的价格可能已经不具备吸引力。过去几年，我一直坚持持有价值股，但是今年我把这些价值股陆陆续续都卖掉了。

　　李晓星:三季度我们看好整体市场的表现，大盘股和小盘股中的优质公司都有赚钱机会。预计中小市值里面业绩增速快、估值相对偏低、行业地位稳固、前期股价调整时间较长的优质公司的股价表现将更为出众。

　　周可彦：价值和成长不应该对立起来，因为所有投资标的的价值都是未来现金流的折现，所谓成长股只是未来现金流增速高一些，价值股只不过是未来现金流增长没那么高。再者，国内A股市场有个奇怪的现象，就是一说成长股就是科技股，其实成长股来自很多个行业，成长股的本质是未来收入、利润最终到现金流的增速相较市场均值高一些，并且这个增速可以维持较长的时间。世界范围内大量的成长股是来自消费、医药、高端制造等行业，当然科技板块也出现了很多优秀的成长股。

　　消费股还有没有投资价值？哪些主题值得关注？

　　中国基金报：你认为三季度哪些板块可能会出现机会？此前的热点雄安新区、漂亮50、军工、一带一路还有机会吗？

　　李博：此前的热点雄安、军工及一带一路比较多的因素是主题投资，主要还是看好性价比较好的消费、电子板块，关注其中性价比较低的股票。消费板块中长期是一个较为稳定成长的板块，中国这几年消费升级趋势明显，中长期大消费板块有较好的风险收益比。

　　吴昊：对于白酒和家电板块，我们认为当前时点来看估值相对于业绩仍具有较强的吸引力，当然针对的是行业龙头公司。

　　季文华：三季度行业与板块的机会还会以基本面良好、估值相对有优势的白马龙头股为主，其中以消费股为首的白马抱团在未来一个季度有望继续演绎，很可能在年底前完成估值切换；此外，在蓝筹股中，低估值大金融板块的投资机会值得重视，有望年前完成估值修复；在成长股中，新能源汽车值得重视，如果三季度销量超预期，很可能会是市场的一个亮点；目前市场风险偏好依然不高，三季度对主题投资保持谨慎的态度。

　　程洲：三季度还要挑选估值合理的、尽可能便宜的行业。“有的行业前景可能很好，例如定制家具行业，但是行业内公司的估值普遍比较高，这样的行业，我认为就还得等待合适的介入机会，不急于配置。”我比较看好养殖行业里一些价格偏低，但成长性较好的公司，还有一些医药CMO公司，也受益于产业升级，未来行业空间也很大，而且这个行业领域里面也能找到一些估值不高、成长性好的公司。

　　是星涛：A股虽然价值投资的趋势明确，但短期仍不乏热点炒作的机会，雄安、军工等板块都可能出现新的催化剂而产生机会。

　　消费板块是蓝筹白马较为集中的板块，如白酒、白电、消费电子等，相应累计上涨幅度也已经很大，但是我们仍然看好三季度消费的机会。长期看板块受益于消费升级、人口红利等逻辑不变；短期看板块中一线龙头公司目前估值仅为合理，基本面普遍仍然向好，本身估值压力不大；二三线公司中不乏基本面亦向好，且目前估值仍然处于较低位置的标的，有望带动新一轮行情。

　　林忠晶：三季度主要看好食品饮料、汽车、家电、银行和TMT中的白马成长股。我国正处于消费升级阶段，自主品牌将逐步崛起。另外，在经济转型过程中，部分行业的集中度将逐步上升，与居民生活相关的食品饮料、汽车和家电等行业保持增长确定性相对较高，估值与盈利匹配的个股仍具有投资价值。考虑到经济大幅恶化的可能性较小，银行资产质量开始企稳改善，从关注率和逾期率来看，不良率后续反弹压力较小，具有一定投资价值。经过一轮下跌，中小板、创业板中个股估值分化较为严重，部分TMT个股估值与盈利匹配度相对较高，对于符合消费升级并且创新能力较强的公司净利润将保持稳定增长，具有一定投资价值。

　　今年以来，投资者体现为风险偏好相对较低，并且更加关注上市公司盈利的确定性，而主题投资整体来讲是估值提升的概念，因此今年主题投资相对较难把握。

　　李振兴：目前重点看好的是“消费升级”这一大主题，中国居民消费升级是潜力巨大的长期趋势，涉及的家电、食品饮料、医疗、汽车等领域都可能出现优秀的机会，而估值合理、成长增速快、未来空间大的企业值得关注。

　　此外，下半年还会关注TMT等新兴领域、高端制造业等。个人认为，雄安新区、军工、一带一路等更多是主题性投资机会。

　　雷鸣：我个人的投资风格是自下而上的选股，并不刻意区分板块，尤其回避概念。一定要谈行业的话，我个人比较看好消费服务领域。首先，中国经济已经进入了一个新的阶段，不会再纯粹依靠过去的投资或者说出口拉动，消费升级将成为新的经济动力之一；第二，城市化和居民收入水平的提高，尤其是随着年轻一代的成长，也将进一步拉动消费市场的快速增长；第三，从A股市场结构来看，中国大部分优秀的消费类公司都在A股，它们最受益于中国的经济转型和消费升级。当然消费服务不只是简单的衣食住行，个人消费金融也是很大一块，可以去挖掘出很多好公司。

　　郝旭东：比较看好与估值匹配的医药股，不过医药板块也需要具体板块具体个股具体分析，医药股里面也有不少已经涨了不少了，但是也同样有被低估的个股。同时，比较看好LED小间距行业，此外新能源汽车、物联网、游戏、影视领域内也有投资机会。总体来说，在寻找基本面良好，但估值被低估的个股。

　　李晓星：三季度我们继续看好消费板块中的白酒、轻工和电商，继续看好电子板块中业绩有望超预期、估值合理的标的，看好传媒计算机中前期跌幅较大，目前估值已经与增速相匹配的个股，看好新能源中的光伏和电动车板块的投资机会。