基金“临渊”下调乐视网估值

　　7月8日晚10点，坐落于北京市朝阳区姚家园路的乐视大楼部分窗户依然亮着灯。透过大楼右翼玻璃门能看见停在楼梯下方银色的乐视汽车。业务员小王（化名）坐在大厅外边石阶上，他告诉中国证券报记者，乐视电视越来越难卖，继续干，还是离开现在已成了大问题。不仅小王面临乐视带来的难题，自乐视资金链出现问题，尤其7月8日三家基金宣布调低乐视网(300104) 股票估值以来，相应的基金、投资者均面临乐视带来的困难抉择。基民去留两难

　　7月8日，嘉实、易方达等三家基金公司宣布将乐视网股票价格估值调整至22元左右，相较乐视网停牌前最后一个交易日的30.68元/股，三大基金公司下调的幅度相当于连续三个跌停板。对于相应基金投资者来说，周一要不要赎回基金，是个问题。

　　当重仓股出现重大利空时，基金按照一定的预期跌幅来调整基金净值，亦即预估该股会下跌多大幅度，然后将损失“一次性”地从基金资产中扣除，是常规做法。一旦基金这样做了，投资者的潜在损失坐实，即便赎回也无法回避风险。2011年“重啤事件”中，有基金公司一次性调低重庆啤酒(600132) 估值，幅度相当于连续四个跌停板。

　　目前乐视网前十大公募基金包含来自多家基金公司的主动管理或指数型基金。截至记者发稿时，部分基金公司旗下的指数型基金尚未发布调整估值公告。

　　乐视网此前披露的2017年一季度末数据显示，其十大流通股东中还包含公募基金资管计划、信托公司信托计划等。如果相应资管产品中包含结构化安排，投资者将面临更加复杂的不确定性。

　　基金调低乐视估值之后，基金投资者是去，还是留？业内人士告诉记者，无论赎回与否，调低估值引起的损失已坐实。假定乐视网持仓占基金净值比例5%，目前基金对乐视网估值调低约30%，相应的基金净值损失约1.5%。选择赎回还是继续持有，投资者不应该盯着已经损失的1.5%，应该关注交易磨损是否大于赎回所能避免的未来损失。假定赎回费为0.5%且乐视网持仓占基金净值5%，在不考虑持仓其它股票价格波动情况下，只有赎回后乐视网在调低后估值基础上再跌超过10%，赎回才是合理的。赎回费越高，赎回的净值降幅的门槛越高。（这里只计算了赎回费，没有计算赎回后申购其它基金的申购费，如果计入这一层费用，赎回的门槛会更高）。

　　不确定性仍存

　　复牌后，乐视网股价怎么变动，会跌多少，基金公司方人士表示这些不确定性最令他们头疼。

　　北京某券商传媒行业分析师表示，很难依据目前的情况给乐视网一个合理的估值，乐视的玩法太特殊，难以锚定一个可参照公司。有业内人士表示，目前市场对乐视网的信心很大程度取决于后续债务重组状况，以及乐视能新引入多少资金。此外，8月8日乐视网有一批定增股票解禁，解禁将带给股价另一重不确定性。

　　华东地区一家提供股票质押的机构向记者表示，目前暂不考虑乐视网股票。参与2016年8月定增的基金产品或难以合理的折扣率，通过质押股票换取流动性。

　　对于基金来说，乐视复牌之前还面临流动性不确定性。如果重仓乐视网的基金持仓中同时包含流动性欠佳的股票，乐视复牌之前，当赎回超出一定的额度时，基金需要抛售组合中的其它券来应对赎回。若因此拉低其它券的价格，基金净值会进一步走低。当然，如果没有跌到22元附近，基金可能存在套利空间，不过，也要考虑交易磨损的问题。

　　业内人士表示，持有乐视网的被动投资型机构心理压力可能较主动“持有”稍轻。

　　部分基金由于跟踪创业板指数而被动持仓乐视网。一位熟悉指数编制的业内人士称，按照国内指数编制的惯例，除非公司经营出现重大问题引发退市风险，指数公司一般不剔除成分股，亦不会改变成分股的权重。他表示，大概率创业板指数不会就乐视事件作出调整。相应地，因跟踪指数而被动持有乐视网的公司也不必调整。

　　业内人士表示，参照2011年“重啤”事件的经验，重大利空消息下，基金公司或三番五次调低估值，7月8日未必是最后一次。