基金看市：价值风格主线持续

　　价值风格主线持续

　　博时基金

　　近期不是“白马”行情，而是价值重估行情，主要在周期与金融地产。此次周期品涨价除钴和部分稀土之外，其实幅度并不算大，目前的周期行情是对传统周期行业盈利能力的再认识与再定价，其中大部分是补历史“欠账”。如果将当前周期涨价计入盈利，那么经济基本面对行情的支撑就接近顶点。总体上，建议配置偏向防守，以货币、中短久期债券的高比例配置获取稳健收益，以估值匹配成长的个股配置获取增厚收益。

　　具体来看，A股市场经济景气对主要股指有支撑，全国金融工作会议延续了防风险的强监管思路，对监管的协调做了制度安排，预计监管强化的同时流动性会有改善，对A股市场情绪影响略偏正面。结构上，价值风格主线持续，但成长风格在调整之后也会有反弹。

　　历史大底往往不是一蹴而就

　　平安大华

　　龙头白马股估值仍有修复空间。过去几年龙头白马股相较中小盘股估值有所折价，目前正处于估值修复过程中，下半年可能仍有较好的投资机会。当前经济处于L型底部，中小企业弯道超车的机会不多，行业龙头公司竞争优势凸显；而且，当前A股市场仍处于存量博弈之中，随着上市公司数量日益增多，龙头白马股的流动性优势将愈来愈明显。

　　另一个理由是估值。中小创自2015年中以来持续下跌，部分估值已经趋近合理水平。以创业板为例，创业板估值水平已经接近2011-2012年估值水平，目前处于底部区域，磨底的可能性较大。但我们也看到，历史大底往往不是一蹴而就，需要经过较长时间的底部震荡，完成市场出清。因此，下半年中小创整体性系统性行情可能仍然难以看到，更大可能是中小创内部分化，部分估值已经合理、内生增长好的公司率先走出上升趋势。

　　真正具有成长性的公司进入合理估值

　　农银汇理

　　虽然随着IPO继续快速发行，中小市值公司的稀缺性在大幅下降，但中小市值的公司在经历了系统性的下跌之后，一批真正具有成长性的公司已经逐步进入合理估值的中下部区间。去伪存真，这些公司的投资价值已经开始凸显，而这也是我们会在下半年中去认真研究，积极配置的方向。

　　三季度布局偏向二线白马标的

　　中欧基金

　　资金已经呈现出转向“业绩高增长、性价比更高”的二线蓝筹股的趋势。因此，三季度市场整体风格或将偏向二线白马标的。

　　债券具备一定配置价值，但需要警惕可能存在的短期波动。过去一周债券收益率普遍下行，是受益于利率走低及考核放缓双方面因素。而下一阶段的债券利率走势，将受到监管政策节奏以及境外市场利率变化的影响。

　　蓝筹白马远未到出现泡沫的程度

　　招商基金

　　蓝筹白马股已经修复了此前的低估，但还远未到出现泡沫的程度。相对于主板估值，中小创相对PE回到了3倍，是过去5年的相对低位，大致相当于2012年的水平；相对PB回到2.7倍，处在过去5年的中枢位置，大致相当于2013年中的水平。而从中小创自身估值与增速的匹配情况看，受制于外延逻辑的弱化，板块利润增速下行到20%附近，PEG仍高于1.

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