安全边际提升 基金经理寄望债市“新慢牛”

　　历经几轮市场震荡的洗刷，债券市场在惶恐中正孕育新的希望。多位债券基金的基金经理日前在接受中国证券报记者采访时表示，债券市场投资的安全边际正在提高，风险收益较高，进入了一个相对舒服的安全配置区域。他们认为，随着各种负面因素的逐渐淡化，市场上资金对债市的配置需求依然旺盛，而且下半年利率有望逐步回落，债市有望借此走入新一轮的“慢牛”行情之中。风雨过后有望见彩虹

　　记者采访的部分基金经理们趋向认为，近年来债券市场的数次大幅震荡，让债市此前积累的风险得到了充分的释放，各方投资者也因此重新评估了债券市场的风险收益特征，新的投资逻辑正在重构。在此背景下，基金经理们开始憧憬债市重新走牛的新征程。

　　万家基金认为，债市正在进入“风险收益比较高时期”，而诸多边际变化正在发生，经过三轮恐慌式抛售后，中国债市可能处于类似2016年初股市的阶段，有望会走出慢牛行情。但万家基金也表示，短期倾向于震荡为主，密切关注金融市场是否有重新加杠杆的倾向以及应对。

　　富国固收投资部总经理、富国新优享灵活配置拟任基金经理钟智伦表示，目前信用债的收益率已接近5%，票息收益提供了较高的安全边际，而市场波动方面，中债综合净价指数已经调整过半，继续下跌的空间不大，配置价值凸显。短期内，债券市场要出现趋势性上涨，还面临金融去杠杆的压制。但近期金融去杠杆已经开始取得进展，交易机会也许已经不远。对于券种选择方面，高等级信用债风险可控，低等级信用债仍需谨慎。

　　紧盯“指挥棒”

　　虽然对后市充满憧憬，但近年来债市的反复震荡，依然让不少基金经理心有余悸。一位基金经理就向中国证券报记者表示，对债市的判断必须结合政策面，技术面和基本面判断已经比较清晰，但仍然存在不确定性的是政策面，这一点需要投资者们高度重视。

　　万家基金认为，下半年对债市影响最大的因素仍是政策和去杠杆进展。全国金融工作会议结束后，下半年恢复债市融资功能无疑将成为政策重点，在监管协调、防范金融风险层面加强协调也有利于这一目标的实现，因此债市融资成本稳中有降在中期看可能是大概率事件。但短期内市场也受到经济回暖和监管担忧的影响，政策将在稳杠杆、降成本和防风险中寻找平衡。

　　光大保德信中高等级债拟任基金经理杨烨超认为，总体来看，全国金融工作会议的精神对债市是中性偏多，尽管后续细则尚未完全落地，但从会议精神来看，主要强调金融对实体经济的支持，并未单独着重强调金融机构的去杠杆问题，呈现一种相对较温和的态度，这对于此前饱受快速去杠杆影响的资本市场来说，属于偏正面的信号，债市也同样受益。不过，具体来看，市场会在中长期如何对此次会议做出反应，仍需看到各相关部门围绕金融工作会制定的细则落地后才能判断。