基金子公司增资不易 转型进行时

　　中国证券投资基金业协会近日披露了基金公司及其子公司、证券公司、期货公司、私募机构的二季度末数据，以及各大类机构的前20强。从数据来看，二季度除了公募基金业务和私募基金之外，其他基金子公司、基金专户、证券公司、期货公司等规模都出现缩水，尤其是基金子公司在上一季度缩水了1.32万亿元。有业内人士指出，基金子公司通道业务不断收缩是规模缩水的主要原因。“通道”收缩导致规模大缩水

　　中国证券投资基金业协会8月3日披露了的二季度数据显示，截至2017年6月30日，各类证券期货经营机构资产管理业务总规模约52.8万亿元。其中，公募基金管理机构管理的公募基金规模10.07万亿元，基金管理公司及其子公司专户业务规模14.94万亿元，证券公司资产管理业务规模18.1万亿元，期货公司资产管理业务规模约2366亿元，私募基金管理机构资产管理规模9.46万亿元。

　　根据证监会公布的《基金管理公司从事特定客户资产管理业务子公司名录（2017年3月）》，目前总计有79家基金子公司；目前全市场总计有109家基金公司。设立了子公司的基金公司比例高达72.5%。

　　从上述最新数据来看，基金子公司的规模已连续三个季度下降。自2016年三季度，基金子公司专户业务规模达到11.15万亿元的高点之后，每个季度的规模都有所下滑。截至今年二季度末，基金子公司1.14万只专户产品合计资产规模为8.59万亿元，比9个月前高点萎缩2.55万亿元，降幅达23%，这一规模也回落到2015年四季度的水平。与2016年三季度的高点相比，专户产品减少了4665只，规模萎缩了2.55万亿元，规模降幅达22.91%。

　　从基金子公司的具体规模来看，排名前20中仅有上海兴瀚资产管理有限公司略微增长2.8亿元，而民生加银资管、博时资本和平安大华汇通财富的专户规模减少均超过700亿元。

　　记者发现，今年不仅基金产品迎来清盘潮，基金子公司旗下产品清盘或赎回的压力也在增加。而基金子公司“一对一”产品和“一对多”产品分别为6770只、4605只，规模分别为70109.1亿元、15839.2亿元。相较一季度末，“一对一”和“一对多”业务规模分别下滑8890.97亿元与4297.45亿元。

　　今年7月，银河资本连续发布两份产品资金巨额退出的公告，东兴双盈FOF一期和二期的资产管理计划出现巨额退出。据统计，自今年以来，银河资本提前终止合同而清盘的产品就有多达22只。

　　2016年7月—12月的基金子公司备案产品数分别为804只、786只、627只、339只、290只和485只。可以看到，去年第三季度，基金子公司备案产品仍保持在高位，从未低于600只。不过，自去年12月《基金管理公司子公司管理规定》、《基金管理公司特定客户资产管理子公司风险控制指标管理暂行规定》发布以来，备案产品数量近几个月来一直没有太大变动。

　　基金子公司规模的缩水对股债市场都产生了一定影响。业内人士指出，基金子公司一般有超过80%的资金投资于非标市场，而其中大部分又投向了房地产、地方政府融资平台以及基建项目。但根据银监会的最新规定，银行理财投资于非标资产只能走信托通道，券商、基金子公司的资管计划不能继续扮演通道类角色。方正证券(601901) 认为，基于此，基金子公司的非标业务将重新回归到信托。

　　据方正证券统计，截至2016年12月，基金子公司投资于股票的规模为3472亿元，证券投资基金的2300亿元也有一部分投资于股票市场，规模并不是很大。2016年底境内上市公司总市值和流通股市值达到了50.82万亿元和39.33万亿元，因此基金子公司投资的份额占比不大，但考虑到股市存量博弈，边际影响不容忽视。截至2016年12月，基金子公司投资于债券的规模为6238亿元，证券投资基金的2300亿元中也有部分投资于债券。但更关键的是，投资基金专户、证券资管、银行理财、信托、私募基金等的规模高达3.47万亿元，由于产品层层嵌套，这里面也有大量资金投资于债券市场。

　　依靠增资稳定规模

　　中国证券报记者采访发现，资产规模的不断收缩，与当前金融去杠杆的背景下，基金子公司当前正在经历的业务调整不无关系。基金子公司旗下通常有传统融资类业务如类信托业务、股权质押业务；资金池业务；业务和通道业务等。

　　2016年12月2日，证监会下发《基金管理公司子公司管理规定》及《基金管理公司特定客户资产管理子公司风险控制指标管理暂行规定》，对基金子公司的监管生态进行重新勾勒。按照相关规定，对《风控规定》采取了逐级达标的过渡期安排，总体给予18个月过渡期，但自规定颁布实施后12个月、18个月内，各项风险控制指标应分别达到规定标准的50%和100%以上，规定自2016年12月15日起施行。这大幅提高了基金子公司设立门槛并提出净资本管理办法，实际意味着整个监管思路的转变。基金子公司被迫由轻资产转向重资产运营。而通道业务或成全行业下降比例最高的业务。

　　业内人士表示，通道类业务的主要功能有两类：一是将资金投向限制性行业以逃避监管，二是将资产由表内转向表外。

　　方正证券首席经济学家任泽平认为，基金子公司从事通道业务的优势在于效率高、费率低，而且比主动管理类项目时间短，因此通道业务发展迅猛。2016年基金子公司通道产品管理的资产规模高达7.47万亿，在总规模中占比71.1%。

　　新规要求，基金子公司需满足下列风险控制指标：净资本不得低于1亿元人民币；调整后的净资本不得低于各项风险资本之和的100%；净资本不得低于净资产的40%；净资产不得低于负债的20%。中国证券报记者了解到，由于基金子公司现在开展业务都会占用风险资本。在监管导向上，通道业务占用的风险资本比例较高。

　　另一方面，根据新规，基金子公司净资本不得低于1亿元人民币，这就涉及到了不满足此标准的基金子公司的增资问题。对背景较弱的基金子公司而言，实力强大、资金雄厚的银行系基金子公司动辄10亿元的增资，足以让他们眼红。

　　据国家企业信用信息公示系统公示，4月21日，工银瑞信基金的全资子公司——工银瑞信投资管理有限公司变更了注册资本金，将此前2亿元注册资金变更为12亿元，增资10亿元。建信基金旗下子公司——建信资本管理有限责任公司也在5月8日增资10亿元，注册资本金由原来的5000万元增加到10.5亿元。

　　“通过增资来满足新规对子公司风险资本的要求，能够使得业务规模还能保持在原始的水平，不用被迫收缩业务。”有业内人士表示。

　　转型之路仍在探索

　　距离12个月达到规定标准50%的期限仅有4个月时间，面对新规出台、监管趋严的外部环境，各家公司也在积极转型，布局新的业务方向。任泽平认为，基金子公司的转型路径，从通道业务为主向FOF、股权、定增、主动管理的类信托及业务等方向发展，但考虑到当前新业务占比小，短期内业务结构变化不大。

　　深圳某基金子公司人士告诉中国证券报记者，各家公司目前都在尝试创新，结合公司背景来布局业务条线。“股东实力较弱的公司，将主要精力集中于FOF、股权、定增等方面的业务；而一些有银行背景的公司在尝试转型类信托及ABS业务。”他说。

　　在ABS业务方面，不少基金子公司将（ABS）业务当作转型的目标。目前，在中国证券投资基金业协会备案的产品规模已突破一万亿。另外，中国证券投资基金业协会下属的发起成立ABS专委会已于7月26日正式成立。同时，各家基金子公司正在根据中国证券投资基金业协会的要求，对ABS业务进行全面自查。基金子公司ABS业务发展将更趋规范。

　　另外，私募股权投资正在这种背景下成为不少基金子公司转型的方向之一。早在2016年12月底，天弘基金旗下全资子公司——天弘创新资产管理有限公司与上海懿百电子商务有限公司签署协议，正式战略入股快消品B2B配送服务商——懿百电商，成为监管新规之后基金子公司进行股权投资的又一成功案例。

　　除此之外，基金子公司业务还在不断创新，6月13日，当代明诚(600136)发布公告称，其全资子公司——北京象舞文化投资有限公司拟出资5000万元与长瑞当代、武汉瑞恩、前海开源共同发起设立长瑞招源，公司作为有限合伙人。长瑞招源计划本次募资规模不超过2亿元人民币，其中长瑞当代作为普通合伙人拟出资200万元、武汉瑞恩作为有限合伙人拟出资1,500万元、前海开源作为有限合伙人拟出资13,300万元。上述的前海开源指的是前海开源资产管理有限公司，是前海开源基金的全资子公司。