基金看市：周期股的问题在于预期过高 看好银行股

　　一开始是经济快速下行、盈利迅速收缩的预期被纠正，接着，伴随环保等政策高压带来的各种供给侧机会纷至沓来，连带各种产品价格花式攀升。周期品板块有了一轮极其亮眼的爆发，出现了两个月多涨两倍的龙头。对此，博时基金宏观策略部基金经理刘思甸认为，从预期和现实的差异看、以及从市场情绪的热度看，周期品板块短期或已处于高位，操作上更重要的是怎么卖而不是怎么买的问题。

　　看上去影响市场的因素很多，但一段时间市场只会考虑一件事情。现在市场考虑的事情可能是2017年的每股收益到底有多少。货币政策和监管预期在五六月或已完成纠偏，去年年末讨论多时的汇率对市场几无影响，海外央行加息也好、缩表也罢，亦未感觉到市场过于在意。但就是这个每股收益率，或可以搞出不大不小的泡沫来。

　　一二季度一些白马股涨到按2019年的市盈率看可能还有些便宜。漂亮50也好，漂亮150也好，在看到光鲜的历史的同时，也要看到在1973年到1980年，标普500中的漂亮50相对于其余个股在1966年以来的超额收益基本都已获利回吐，还要看到那段市场也是机构越来越占主导的市场，是越来越“理性”的市场。

　　刘思甸认同周期板块的价值，但具体到操作层面，需关注是不是会出现调整，调整多少。跳出周期品的领域，展望下半年的A股市场，刘思甸认为银行板块是值得重点关注的。

　　今年以来的银行股相对历史估值来说虽然已经涨幅很高，银行(中信)指数年初至今已上涨14.33%，以2012年以来估值状况看，多数银行都不能算特别便宜。问题也是在这里，因为这段时间的估值体系本身打进去的是很多负面预期，利率市场化、坏账等等。

　　利率市场化基本上已经结束，不应该继续成为压制估值的因素。更重要的因素是坏账，当前银行股普遍十多个点的净资产回报率对应一倍市净率，应该是还暗含相当高的坏账预期。坏账的另外一面，对应的是企业的高杠杆、低盈利水平，现在中国规模以上工业企业资产负债率是多年来的新低，盈利情况的好转此处更不用赘述，周期品板块的大涨也为基本面的好转做足了宣传，总的来看，下半年是银行估值中枢抬升比较容易发生的时间段。

　　看好医药和可转债配置价值

　　泓德基金邬传雁

　　邬传雁认为，在目前存量资金博弈格局下，一些行业和板块龙头公司的股票遭到非理性压制，他看好其中医药、金融服务、电子元器件等领域的配置机会。此外，在再融资新规之下，随着可转债发行量的增加，其配置机会也将凸显。

　　对于后期资产配置方向，中国仍处于经济转型期，周期行业依靠价格上涨提升业绩的空间有限；同时从估值角度看，今年以来A股“一九行情”持续，存量资金博弈的特点突出，一些行业和板块龙头公司的股票遭到非理性压制，在此背景下，一些优质龙头公司蕴含着更大的机会。

　　中国是世界最大的药品市场，国内医药行业的进口替代才刚刚开始，空间巨大。一些有远见的医药公司已经加大创新药的研发力度，同时民间资金也开始加大投资力度。此外，精神用药、麻醉用药等刚性特色药品生产公司以及医药流通领域的龙头公司，也具有长期投资价值。此外，从长远的角度看，金融服务业属于朝阳行业，其中一些具有先进经营管理理念的金融机构，凭借多元化的服务大大降低自身的周期属性，也具有很好的投资价值。最后，在经济转型背景下，符合未来经济转型发展方向的新型产业投资价值也会不断凸显，例如人工智能、新能源汽车等领域的上游产业电子元器件行业值得关注。

　　邬传雁认为，转债的配置价值将再次显现。由于发行量较少，过去一段时间可转债的估值较高。但再融资新规发布之后，可转债的发行量已经逐渐增多。预计下半年，可转债供给将快速增加，届时随着估值下降，配置机会将凸显。

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