定增市场走向理性 长期资金成主力

　　私募人士认为，未来的定增市场将成为长期投资、价值投资者的天下。中国企业转型的动力、内在需求强烈，定增仍是企业再融资最好的选择；长期资金在定增市场的占比将会提高，他们的投资周期长，可以帮助上市公司提升经营管理水平、拓展上下游业务，进行资本运作、市值管理等，比原来单纯的财务投资人要好很多。新规出台，定增市场逐渐冷静下来。私募人士认为，定增市场正逐步走向理性，给真正专注定增策略的机构带来机会。

　　随着定增市场规模的收缩，参与的投资者结构也将发生深层次变化，短期套利资金逐步退出，着眼于价值投资、长期持有的资金将成为主力。此外，私募认为近日并购重组、国企改革再度活跃，对定增市场有积极影响。

　　定增市场趋于理性

　　并购重组活跃释放积极信号

　　“定增市场正在经历一个回归理性的过程，一些以投机为导向的短期热钱逐步退场。过去两年，定增市场的膨胀伴生了定增折价率持续走低、项目质量参差不齐、解禁压力增大等问题。这次监管层对定增节奏的调整抑制了投资人追求短期暴利的冲动，提高了定增项目的绝对收益，更保障了上市公司非公开发行这种融资方式的可持续性。”长富汇银资本市场事业部董事总经理曾晚晴告诉记者。

　　曾晚晴表示，不可否认，近期定增市场的活跃度有所下降，但与此同时折价率也大幅下降，部分热门标的的折扣率达到7折、7.5折左右，在很大程度上弥补了退出期加长带来的流动性压力和资金风险。“减持新规不但缓解和分散了市场解禁压力，更促进了定增项目本身质量的提高，让真正的价值投资者可以在未来获得更好的收益。”

　　北京某中型私募总经理表示，定增是上市公司融资的重要手段，但是从2015年开始，定增项目过多，每到解禁减持都会给市场带来较大的流动性压力。现在市场需要一段时间来消化万亿定增带来的影响。监管层出台各种政策调控定增市场，打击忽悠式重组，有利于市场的规范。

　　上海一位私募投资经理认为，目前来看定增市场规模可能会萎缩，从万亿级别降到两三千亿左右，可能变成偏小众的市场，以后投资的方法会不太一样。

　　但私募人士也表示，最近看到了积极信号。如监管层表态支持并购重组，国企混改再度活跃等。“近期监管层表示，并购重组是支持实体经济的重要手段，而且有上市公司150亿的定增过会。这可能是个信号，定增市场将出现好转的趋势。”上述北京私募总经理说。

　　银叶投资权益投资副总监秦怀宝告诉记者，监管层对并购重组的支持利好定增市场。“从明年开始，一些中小盘、二线公司定增的吸引力会上来，鼓励并购重组意味着可选择的机会多了。”

　　前海梧桐并购定增基金总经理杜朋表示，对于长期价值投资者而言，未来定增市场的机会将越来越多。现在国企混改、上市公司并购重组受到鼓励，对于基本面、业务质量好的上市公司，通过定增会获得越来越多的发展机遇。

　　投资者结构发生变化

　　套利资金退出长期资金成主力

　　私募人士预计将来定增市场的投资者结构将发生深层次变化。一些短期套利的资金逐步退出市场，而着眼于价值投资、长期持有的资金，将成为定增市场的主要力量。

　　“过去很多私募将定增视为一个套利策略，利用信息不对称套利、利用一二级市场股票价差套利。但这种套利空间已经不会长久，将被压缩。”上述北京私募总经理说，因为减持时间拉长，原来把定增当成股票的资金可能要退出。

　　实际上，周期比较短的资金已经开始退出定增市场。“一些一年半、两年的资金本来是想套利，现在退出周期变长，需要两年半到三年，而且定增本身的盈利空间变小，定增产品的杠杆也受到限制，这些短线资金开始撤出市场。”北京某小型私募投资总监认为，未来的定增市场将成为长期投资、价值投资者的天下。他表示，虽然定增市场以后可能没有那么火爆，但中国企业转型的动力、内在需求强烈，定增仍是企业再融资最好的选择。“需求在、资金也有，只不过原来偏散户化的高流动性资金，会转向产业资金、或者低流动性要求的资金。长期资金在定增市场的占比将会提高，他们投资周期长，可以帮助上市公司提升经营管理水平、拓展上下游业务，进行资本运作、市值管理等，比原来纯粹财务投资人要好很多。”

　　北京一位私募人士告诉记者，现在监管将定增列入股权投资，未来会有更多的长期资金、价值资金参与，对于这些资金来说，减持的时间限制影响不大。“未来定增市场可能是产业投资者的主战场，他们基于对上市公司的长期看好，与其共同发展。而普通投资者可能不会再为了不到10%的折价去认购，并将资金锁定两年。”

　　未来价值投资的理念会慢慢被大多数人接受，所以定增市场的投资风格也会发生变化。曾晚晴表示，他们在投资策略方面会更偏好具有良好内生成长性的中等市值上市公司，同时也更关注上市公司并购重组的投资机会。