基金看市：金融市场流动性有望紧中趋缓

　　短期A股或维持强势

　　博时基金魏凤春

　　上周，国际股市表现较好，新兴股票市场整体涨幅居前，美日股市略有反弹。国内A股及港股继续小幅上涨，其中创业板指、中证500指领涨其他股指。8月PMI表现较佳，预计PPI同比、环比均会有上行，8月工业增加值同比增速也会有小幅度上行。预计三、四季度的经济或小幅度放缓，但至少周期类企业的利润率或会维持在相对高的水平。

　　近期周期行情在调整之后再次启动，一方面是中报盈利的刺激，另一方面是市场对周期盈利的可持续性预期有所调整。在国内将供给侧改革与周期行业去杠杆的目标相挂钩的情况下，周期的盈利就成为重要的目标之一，这也将使得周期或在几年之内，并不具备周期的传统特点，而将成为一种稳态，由此将提升周期的中期配置价值。成长板块主要是人气驱动，估值上移之后接力或成为问题。短期展望，考虑市场预期，指数下跌的空间或有限，向上冲的动能较前期也有所不足，结构上金融周期相对较好，辅之以部分业绩与估值匹配的成长个股。

　　具体来看，经济景气、近期市场较高的预期对A股有所支撑，监管相对放松或将持续刺激市场心态，短期市场或维持强势。结构上，金融与周期相对占优，成长在反弹之后趋于分化。配置方面，可适当提高中小盘股指的配置，看好的行业是电子、医药与交运。主题方面建议关注国改、雄安及金砖会议等。

　　金融市场流动性有望紧中趋缓

　　华安基金

　　目前市场对未来流动性的看法分歧较大。笔者认为，未来流动性将紧中趋缓，波动有望降低，资金利率中枢预期将小幅下行。

　　首先，从经济增长角度看，消费和出口成为今年需求端的重要支撑，经济韧性表现较强劲。从社会资产负债角度，上半年金融去杠杆，信用债市场融资持续低迷，银行贷款大量消耗。下半年为了引导信用债融资量的恢复，需要相对稳定的货币市场环境。

　　其次，金融去杠杆已初见成效。二季度金融业增加值相比去年同期增长3.2%，增速创2004年以来同期新低。6 月银行业金融机构资产规模同比增速11.40%，较 2015年至2016年15%左右的月度增速降幅较大。

　　最后，根据央行公布的7月末外储资产余额，7月外储增加近240亿美元，连续第6个月小幅回升。外汇占款降幅较6月再度收窄。下半年随着美国加息预期下修，美元走弱、人民币升值预期升温，国际收支结构性改善趋势仍将持续，不排除出现外汇占款转正或结售汇转为小额顺差的情况。

　　总体而言，货币政策未来将保持稳健中性，各类期限流动性的投放组合将更加灵活精准，资金面季节性松紧的特征将在这样的操作模式下有所弱化，波动将有所减少。同时，外汇占款的修复将给银行注入更低成本的稳定存款，降低银行对同业负债的依赖。整体看，未来金融市场流动性将紧中趋缓，资金利率中枢会较上半年有所回落，但下降幅度可能有限。

　　债市估值具安全边际配置时点或已临近

　　万家基金苏谋东

　　经历了一波行情，近期债市再次出现调整。站在当前时点，无论从绝对估值还是相对估值的角度来看，债券市场都已颇具吸引力。虽然我们经常谈论的是股票的估值，但实际上，债券作为大类资产也可以用估值去衡量。从绝对估值角度来看，目前十年期国债的收益率在3.65%左右，与去年相比，收益率水平已经大幅上行。再从相对估值来看，在将债券与信贷、非标等资产的收益率水平做横向对比以后，可以发现债券的性价比更高。所以，总体来看，债券目前的估值并不贵。收益率上行到当前高位以后，债券资产已经具备比较明显的配置价值。尤其是现在债券短端品种的收益率非常有吸引力。比如一年期存单的收益率在4.8%至5%，短融也在4.5%至5%的水平，配置价值很高，有可能到明年我们就看不到收益率这么高的短端资产了。未来股债两市皆有机会。股市的机会主要是供给侧结构性改革带来的经济结构性变化，从而使企业盈利发生明显改善。对于债市，在当前较高的短端收益率水平上，可以获得绝对投资收益率。

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